2008年5月25-27日，由復旦大學舉辦的上海論壇在上海召開。新浪財經獨家直播此次大會。圖為慶應義塾大學教授吉野直行在分論壇“亞洲金融轉型”上演講。

　　Naoyuki Yoshino：我的演講著重談亞洲的資本市場特別是亞洲的債券市場。為什么亞洲債券市場取得了長足的進步，亞洲債券市場未來發(fā)展如何？這是我的論文所做的研究主題。

　　首先大家可以看一看這張表格，大家知道亞洲的儲蓄率是很高的，大家看一下左手邊很多亞洲國家他們儲蓄率達到30%到40%。而亞洲國家投資占GDP的比重也是非常高的，在右手邊可以看到這個比重，但是我想說的是亞洲國家他們的儲蓄并不是非常平均的，而很多的投資都是投資于美國和歐洲，然后又通過美國和歐洲回到亞洲。在這個數據上大家可以看到亞洲人的儲蓄投資到哪里去了？有42.8%的儲蓄是投資到了美國，主要是投資于短期融資券，37%主要投資于債券市場，而只有8.2%是投資亞洲市場的。

　　哪些國家投資到亞洲？37%的投資是來自美國的，30%是來自歐洲的，18%是來自亞洲的。因此大部分的亞洲儲蓄都是美國和歐洲的，但是投資亞洲大部分的資金也是來自于美國和歐洲的，大家可以看到資本的回流但是投資外部的資本是長期投資，而回亞洲是短期投資。大家看到60%的歐洲儲蓄都是在歐洲做投資，我們如何轉型，從亞洲這種方式轉變成歐洲的投資形式呢？為什么要有那么多人都投資于歐洲和美國呢？首先在亞洲金融產品比較單一比較短缺，在一些國家只有兩種方式，要不存款要不股票，沒有一個中間產品，在亞洲的債券市場比較薄弱。等一下我談基礎設施，談收入債券、對沖基金還也共同基金等等。我們希望能夠發(fā)展股票和存款的中間環(huán)節(jié)，也就是債券市場，發(fā)展各種各樣的金融產品。隨后我想要根據不同的國家來做分析，先看一看泰國的情況。到底哪些國家在泰國投資最多？位列第一是歐洲，第二是美國，第三是新加坡、香港和日本，在歐盟和美國，他們在泰國的投資額要比其他亞洲國家在泰國投資額要多得多。

　　再看一下新加坡的投資情況，歐盟和美國都是最大的投資國，幾乎在所有的亞洲國家歐盟和美國都是最主要的投資者。下面再看一看亞洲國家投資到哪里去了？泰國主要投資地是歐盟和美國，他們在新加坡、印尼和香港的投資是非常有限的。再看一下馬來西亞和新加坡，歐盟是主要的投資地，新加坡第二位，美國第三。新加坡的情況，歐盟和美國的投資也要超過新加坡在其他國家的投資。東盟多個國家包括中日韓三個國家，他們最重要的投資地也是歐盟和美國。下面我想看一看另外一種資本流動情況，到目前為止我給大家講了這些國家的投資情況和接受投資的情況，下面讓我們看一看這里三種不同的顏色所代表的信息，一個是銀行貸款，黃色是外商直接投資，紅色是銀行貸款，而紫色是證券投資。這邊用日文來寫，希望大家能夠看得通，還有漢字。如果我們看一看銀行貸款的話，在1997年和1998年的時候當時亞洲正值金融危機，銀行貸款在97年98年減少，而外商投資是相對比較穩(wěn)定的。你們可以看到1998年到2000年間黃色這一塊是慢慢擴大了，非常有意思的是，外商直接投資，在90年代以及在90年代末這種情況發(fā)生了巨大變化，在90年代間大部分外商投資都是涌入制造行業(yè)的。不僅僅在日本而且在亞洲很多亞洲國家接受的外商投資都是來自日本，但是金融危機之后外商投資更多是來自美國和歐盟，是進入金融行業(yè)的，韓國金融行業(yè)40%到50%的投資是由美國和歐洲做出的。再看一看98年外商直接投資大大減少了，到2003年亞洲經濟體穩(wěn)步復蘇，然后外商直接投資又進一步的回升，有回暖的趨勢。在這里大家可以看到東盟國家的FDI的細分，根據來源國的細分，1990年的時候很多投資都是來自日本和其他亞洲國家，但是到1999年、2000年的時候綠色和黃色是來自歐洲和美國的，大家可以看到歐洲有很多的投資都是進入亞洲的金融板塊�？匆豢唇鹑谫J款，大家看到97年98年的金融危機之后銀行大大減少了貸款，這對亞洲很多國家從金融危機的復蘇產生了負面影響，這是日本的銀行貸款情況，大家可以看到從98年開始銀行貸款就穩(wěn)步的下降，日本經歷了銀行業(yè)危機，日本銀行對于東南亞國家的融資大大減少了，到2002年2003年是相對比較穩(wěn)定的。