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全球外匯儲備管理的新挑戰論壇實錄(4)http://www.sina.com.cn 2008年05月09日 17:39 新浪財經
陳國枰:在未來的一年中經濟的風險有可能進一步增加,主要原因就是因為房產價格的下降趨勢有可能超過預期,并且能源價格仍將保持高位運行。在美國,房價下跌可能將進一步的深化,并且抵押貸款將進一步下降,減少消費者的熱情。在全球的金融市場面臨眾多不確定性和波動性的同時,要管理外匯儲備主要的目的就是要在可以接受的風險范圍內獲得令人滿意的回報。未來幾年在這方面的挑戰越來越大,外匯儲備機構要注意一些問題。美國經濟將進入衰退,美國經濟的衰退是否會波及到世界的主要經濟體?第二個問題他們必須要考慮的是,歐洲和日本等主要經濟體的經濟增長以及一些新興經濟體的增長是不是可以保持快速的勢頭。特別是在美國經濟出現衰退的情況下是否能夠繼續支持全球經濟的增長。在這種情況下全球的貿易和財務、金融保護主義是否會重新抬頭?第三個問題,在未來兩到三年之內隨著金融業和銀行業回到正常的水平,在未來兩到三年之內金融風險是不是會降低??第四個問題,原材料價格的上漲會不會造成核心的通貨膨脹。在未來得三到五年之內我們會不會進入高通脹低增長的局面,如果這個局面出現,一個國家如何用外匯儲備進行資產調整反映新的形式?當然對這些問題我們現在沒有找到具體的答案,希望提出這些問題拋磚引玉,能夠聽到各位非常有用的一些見解。謝謝! 朱民:謝謝陳先生的發言,這是非常有學術觀點,但是他講了一半,他說80年代的時候因為利率往下走風險比較低,所以管理外匯儲備的主權基金也掙了不少錢。但是現在來看整個市場發生了很大變化,因為次貸危機的影響,在未來12個月整個市場的風險是上升的。包括美國金融衰退的風險,包括貿易戰的風險,包括金融市場的波動等等。所以他認為,對于主權基金的管理來說,在未來這樣動蕩的市場上保持一個比較好的收益將面臨很大的挑戰。但是關鍵是他后面一半沒有講,沒有告訴我們新加坡的GIC會怎么樣由此改變他的投資策略,等一會我們問問他這個問題。下面請夏斌博士為我們發言,大家歡迎。 夏斌:我從自己的角度談一些個人的想法,我首先想講一下從近三十幾年全球儲備這么快的增長意味著什么?第二個想講一下兩個歷史時期,兩個引人思考的問題。如果把二戰以后到現在為止60多年時間劃為兩段,第一段由1946年大1970年。第二段1971年到現在37年,前面是22年。在不同的匯率體系下我們觀察兩個現象,一個是儲備,一個是危機。戰后的1948年當時全球的國防儲備是478億,到1970年才增長到932億。22年間平均的增長速度是3%。從1971年到2007年37年間全球儲備以年均12%的速度增長,由1970年的932億增長到了2007年底的64892億,37年間增長了約70倍,而全球的GDP增長才16倍。剛才朱行長也講的外貿國際儲備的比較,如果把全球儲備的曲線看一下,從1945年到1970年幾乎是平的,從70年后快速發展。 夏斌:我們的數據用世界銀行的報告,本世紀年初有一個報告指出從70年代末期到上世紀末,共有93個國家先后爆發了112次系統的銀行危機,還有46個國家發生了51次準危機,這是一種現象,世行統計的數據。我想說的第二個方面,過去大量的金融危機發生在發展中國家、欠發達國家。到本世紀開始,金融危機的現象像非典一樣到世界最大的經濟體經濟最發達的美國,目前影響全球經濟增長的次貸危機還沒有結束。這是兩個歷史時期的兩種現象我們需要思考為什么?根源在哪里?就是為什么從1971年全球國際儲備遠遠快于全球GDP的增速,為什么金融危機的現象從窮國到富國,從小國傳到大國,世界上最大的經濟體國家。我認為三點:第一,首先是特里芬難題和制度提供了可能性,1971年黃金美元本位制解體,全世界還要用美元,加上貨幣浮動制度,美國政府可以利用美元的升值和貶值的手段在解決本國國內經濟矛盾,這就向全世界提供了多余的美元。第二,進入浮動制度以后經濟後起之秀和一些發展中國家基于貨幣充沛和其他方方面面的原因從自身、從他國的金融危機中間吸取了教訓要保持一定的儲備,特別是亞洲金融危機后一些國家都知道必須要保持一定的外匯儲備。因此迫不得已在不斷的增加國際儲備,特別是亞洲危機爆發以后一些快速增長的經濟體包括中國,還有一些借助全球化的條件更有條件比較快的速度大量增加外匯儲備。這是這輪經濟周期的。第三,從中國看全球化的紅利開始于1972年,毛澤東主席和尼克松的首腦會見開始,中美之間冰破了,到80年代以后的改革開放中國經濟開始逐步的進入全球經濟。從世界范圍看,上世紀80年代、90年代原來東歐、蘇聯一些社會主義國家、拉美也融入了世界經濟體系,正好IT技術發展很快,因此停止100年左右的全球經濟一體化、全球化浪潮又一次掀起。在第一次世界大戰之前全球化也是相當的發達,那個時候全球化的比例程度并不比現在弱,一戰以后結束,中間耽誤了30年。到1945年開始才穩定發展全球經濟。
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