第三個就是按照解禁股目前占市場的流動率的40%，解禁以后他自己繼續在市場當做種買賣的話有5萬到3萬億的資金才可以做。如果再考慮以后的話有5萬億的資金來做。這在牛市里面不是問題，但是熊市的話可能就是問題。時間關系我就介紹一下這三個微觀的分析，謝謝大家。

　　主持人：謝謝張嵐先生。其實在去年的時候大家經常會說加息不是為了豬肉，會調侃一些市場當中的現象。其實張嵐先生重點分析了大消費解禁的問題，前期有一個數據是18萬，現在基金的尷尬，我們現在在這個場面來說基金的尷尬主要是對手變了，對手變成了極低成本的基金的流通。我想市場中人大家都是有所理解的。接下來進入我們這次主題報告會的第二部分，選找股市的價格中樞和投資機會。我們第一位演講嘉賓是華安基金公司金融工程部的負責人許之彥先生。他的題目是公墓基金眼里的二季度市場。

　　許之彥：剛才專家是從制度和市場做了分析，我自己也很受啟發的。從基金的角度我們作為一個機構的價值投資者怎么看這個事情。現在跌幅這么多，我們的股指也有變化，我從股指角度給大家做一個探討。它不是說多少倍多少倍才合理，我們當中也做了非常多的工作。就是說我們怎么看待目前的市場的股指和目前市場現在的情況和未來一個投資的機會，在這個地方跟大家分享。

　　08年我們已經發現我們的股指是在不斷的變化，在這個過程中我們看6000點的時候我們市場的股指在不斷的上升，我們05年看到是滬深指數的12倍。市場在投資者的預期當中變得更高，這讓我們看到各方面的數據，包括我們市場一致估計的數據對08、09年我們企業盈利的增長都有很高的預期。這個圖是股指的變化，這是動態的股指，目前現在市場的股指實際上我們目前08年的股指現在從32倍到現在的20倍。實際上我們是國際市場19倍這樣的一個水平。這是我們市場的變化的延續和跌幅的情況。就是AS股議價作為一個公眾的指標，我們實際上左邊這一欄是用中位數來估計，如果去掉一些小的股票，我們現在算下來AS股價格是50%左右，股指的角度實際上我們看它的預期不斷的下調，這個市場上我們可以看到很多大的公司甚至寶鋼等等很多公司對一季度預期的話數據是下降的。實際上我們可以看到，市場營運期也在不斷的調整。當然我們提到股指是一個非常系統的一個過程，而且我們現在面臨國際的情況，剛才也提到我們很難講美國的次貸危機對我們的影響是什么樣的，我們的宏觀調控是否有什么跡象，包括我們的物價我們企業增值增速，這時候我們覺得股指的話會碰到很多的壓力。實際上從剛才看到實際上從不同的角度來應對股指下降的幅度也是比較高的。

　　公司的業績來看我們剛才提到分析預期的話是下跌比較多。在未來一個月的話其實下調了10—20%都有，剛才說到供給的壓力我覺得也會反映在股指上面，市場是不是已經反映了這個程度，也可能進一步的惡化，但是市場因為時間的關系可能不展開講了。就是說市場我們也提到很多負面的東西，也許我們的股指也有可能還會下降，也許市場出現更壞的情況。但是我們作為一個機構投資的角度，我們也更客觀更理性的來看這個市場，實際上國內經濟增長的動力還存在，包括我們工業化信息化城市化的東西，還有短期的動力，比如政府的換屆，財政的支持等等一季度也是比較高的。所以我們也在考慮市場的話調到什么程度，市場上一些正面的消息也在不斷的出現，這些因素包括QFII，然后股指，中國的股指到底多少合適，05年的時候我們也在研究國際的市場。實際上目前來說我覺得股指是再一個比較合理的甚至就是說恩考慮到中國新市場的特點，目前股指并不是高的，然后二季度我們CPI的情況，因為07年機構的影響，CPI的幅度也會下降。當然前年的比例應該還是超過6或是更高一點，我們的年獲益也是6%以上。這也包括一些政策的因素，政府是不是也要有所作為，種種方面的有利因素和不利的因素，如果做一個平衡的話我們的觀點認為可能在目前市場的點位市場變化的這種程度，股指目前的情況有利的因素要大于不利的因素，當然這個大的程度有多少目前的市場還有很大的不確定性和變化。這是我們投資的思路，就是市場在這種情況下我們還是要優化我們的投資結構，要找我們相對于其他方面，比如股指低估的角度，市場未來預期成長的角度來尋找我們的的投資。還有我們的市場不斷的變化，包括我們的成長的價值，我們大中小市場都有不少的機會，市場我們可以看到也有很多的景氣。今天我是說很多的行業，并不是像大家想象的這么差，也可能有20、30%的增長，我們的盈利分析師下調是20%，現在是28%，09年可能是19%，這樣的預期的話我相信里面有很多的行業是很景氣的。在這個過程當中尋找不同的機會的時候作為一個機構投資者我想我們會在這個過程中考慮我們這樣的一個角度，爭取為投資者取得一個成額的回報。謝謝。