2008年3月30日由深圳市金融顧問協會舉辦的“第二屆中國私募基金高峰會”在深圳召開。新浪財經圖文直播此次大會。以下為中國證監會研究中心研究員王歐演講實錄。

　　王 歐：我跟厲師兄是同校同系的。很高興今天會議主辦方給我這樣的機會，把我們一些想法跟大家交流一下。我們作為證監會的研究部門，對私募股權投資的市場一直比較關注，因為跟我們多層次資本市場的建立關系非常緊密。大家知道，目前市場對創業板推出的呼聲越來越高，證監會作為國務院授權的資本市場監管單位，一直在這方面不遺余力，目前看，各方面的條件越來越成熟，我今天想花十幾分鐘時間就私募股權投資市場談一點個人的看法。

　　先從幾個數據開始講，國際上幾個市場PE投資退出的方式，不外乎兩大類，一個是IPO上市，一個是通過并購的方式退出。過去幾年中，在我國的市場上，PE投資企業的退出方式主要還是以IPO的方式為主，這是指既包括國內市場，也包括國際市場。再看右邊的兩個圖，上面是美國，下面是韓國，我們對比了一下成熟市場跟新興市場的差別，美國比較特殊，在美國是以個案統計的，在PE投資的企業里面，大多數是以并購的方式退出，在美國大概占3/4以上，這跟市場的成熟度有關。在韓國，作為亞洲另一個新興市場，大家可以看到，PE投資的退出方式也是主要以發行上市為手段，而且比例比我們國家還高。中國跟韓國在這點上都有新興市場的典型特征，新興市場也折射到上游PE投資領域。

　　(圖)這是業內一個相關統計，我拿來做一個例證。在05年的時候，據業內統計，中國企業有PE背景的，用IPO方式退出的退出地點市場選擇。按個數來說，有78%企業選擇到境外市場退出，其中香港主板、創辦板跟納斯達克是主要市場，而在國內只有22%的企業。我再強調一下，這是個數。07年，同樣是來自業內的統計，中國首發企業，有PE背景的，在全球市場退出比例分布跟05年有比較明顯的變化，境內資本市場占的比例提高比較顯著，從05年的22%提高到去年的31%，而境外市場降低的比例也比較大。同時，納斯達克紐交所占的比例提高很多。總的來說，一個明顯的趨勢，境內資本市場作為PE投資企業上市的巨大作用越來越明顯。

　　(圖)2007年，中國企業，包括有PE和沒PE的，以IPO方式退出的市場分布，是以個數計算的，這也是來自業內的統計加上我們內部的評估。有52%的企業選擇在境內市場退出，深交所占接近42%，而境外市場的比例占到一半以下，這是比較大的變化。(圖)再看融資額，因為有大型國企等巨無霸的上市，融資額境內市場占的比例更大，達到65%。伴隨國內市場的發展，國內市場作為擬上市公司退出的趨勢比較明顯，折射到今天大家關注的私募股權投資基金的盈利模式，也就是說私募股權投資基金所投公司的退出市場由境外轉移向境內的趨勢還是比較明顯。

　　再看國內資本市場，剛才靳總提到多層次資本市場的建設，從早期只有滬深兩個主辦，到幾年前創立深交所中小企業板跟代辦股份轉讓企業以及中關村高科技園區的轉讓系統，以及正在研究推出的創業板等等，一系列組成國內資本市場的基本框架。看一下美國，作為世界上最成熟的資本市場之一，它的多層次資本市場，這里只是選了納斯達克作為參照樣本。常見的誤區以為納斯達克是一個市場，其實它是一個體系，是多層次的市場，尤其納斯達克進行內部重組以后，分成幾個層次，可以說本身就是多層次資本市場的濃縮。中國資本市場未來發展的框架和模式，也會參照不同層級的市場組成來滿足不同的上市公司、不同的投資人的需求，其中當然有包括私募投資業內的投資家。