2008年3月30日“上海證券2008年春季投資策略研討會”在上海召開。新浪財經(jīng)視頻直播此次大會。以下為著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠博士演講實(shí)錄。

　　謝國忠：

　　還有另外一個很重要的因素，在經(jīng)濟(jì)周期高的時候往往會出現(xiàn)金融化過于活躍，所以每次經(jīng)濟(jì)周期到頭的時候都會出現(xiàn)危機(jī)。這危機(jī)就是在經(jīng)濟(jì)繁榮的時候，好像每個人都在賺錢，所以每個人都做一些高風(fēng)險的行為。比如說公司擔(dān)保，在中國很普遍的就是一個民企的老板冒險能力很強(qiáng)，他把所有的風(fēng)險都壓在自己的身上，用自己的資產(chǎn)去擔(dān)保，還有自己的股票去擔(dān)保。如果經(jīng)濟(jì)上去很多人做這樣的行為，他危險是集中在一個地方，大部分都看得到。這是一個基本的道理，每個經(jīng)濟(jì)周期接軌的時候先金融出事了，有金融危機(jī)了。這個金融危機(jī)有大有小，過去七八年前的時候是高科技泡沫，我們看到了股市出大事之后，引起了投資，很多公司都倒掉了。在前面97年、98年的時候東亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)，那是因?yàn)闁|亞經(jīng)濟(jì)高增長的時候貨幣在升值，每個人都覺得北京便宜，你的貨幣增值利息多，所以借的錢大家認(rèn)為肯定賺的。大家都去看這個事，肯定沒有免費(fèi)的午餐的，所以就倒掉了。在這之前我們有美國的房地產(chǎn)危機(jī)，拉丁的二戰(zhàn)危機(jī)。危機(jī)的原因是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)高增長的時候，金融操作過渡引起的。

　　今年我們出現(xiàn)的衍生產(chǎn)品的災(zāi)難，等到你真的要對沖的時候就沒有。所以那些銀行，投行，帳面上的東西都賣不掉，都沒有流通了。這是從基礎(chǔ)上來說是問題的還原。原來華旗公司都是合伙的，它后來變成上市公司。上市公司與合伙人公司非常不一樣，合伙人公司是大家的錢在里面，虧欠的話就是我自己的錢。所以他是非常小心的，上市的之后，他是拿獎金的，拿獎金不一樣，如果今年盈利高我可以拿很多的錢，明年倒了就倒了，倒了對我影響不大。銀行不能做投行業(yè)務(wù)，過去30年代，20年代學(xué)的一個教訓(xùn)，華旗搞了合并，力量大了，說服了美國議會把體制改掉了，又可以做。大的機(jī)構(gòu)沒法激勵雇員，他就應(yīng)該做比較笨的事情。改革是肯定要做的，問題到底有多大呢？問題大小就看有問題的資產(chǎn)規(guī)模，第一，我們知道出事的是投行，投行對沖基金，私募基金。

　　另外從負(fù)債這邊看按揭，一些高風(fēng)險的公司貸款，還有一些建筑貸款。在按揭次貸現(xiàn)在損失已經(jīng)報了損失2000億美金左右，但是到底損失多少誰也說不清。還有1萬億美金按揭，不是次貸，比次貸好一點(diǎn)，是大規(guī)模的按揭，就是高額按揭。還有1萬億是用房屋做抵押的消費(fèi)貸款。還有大概4000億左右的建筑貸款，原來美國買房子我先定了之后再去找房子，原來定的人不要，他給你一個1%、2%定金，他就不要了。不要了之后，建筑商沒有下家了，那也只能破產(chǎn)了。這個規(guī)模出大事的地方就有35000億美金左右。還有私募基金總的資產(chǎn)是15000億美金，其中大部分都是債務(wù)。在一個公司收入一不好的時候，杠桿的效應(yīng)，原來附加率比如說50%，他現(xiàn)在100%，所以收入一不好就破產(chǎn)，現(xiàn)在一半的公司以上破產(chǎn)是由于私募基金破產(chǎn)。金融行業(yè)杠桿的貸款也可能是30000億美金左右，雖然說美國的經(jīng)濟(jì)很大，但牽涉到問題有7萬億美金的債務(wù)可能會出事。70000億美金相當(dāng)于5%的GDP，在上一個地方銀行危機(jī)的時候整個規(guī)模是20%GDP，不良資產(chǎn)出售以后凈損失是3%GDP，壞賬還有十分之三。解決這個問題是要花時間的。