將來會出現券商與銀行共同承銷公司債局面

　　喻鑫：連帶責任的出發點是不錯的，類似股票發行中的保薦制度，應該能更好地發揮中介機構的監督作用。券商參與做市也應是大勢所趨。比如上交所推出的固定收益平臺允許十幾家券商做市，雖然現在還存在一定的權利義務不對等，券商更多是在盡義務，但從長遠看應該會有回報。2007年07華誼債就引入了類似的做市制度，允許投資者每年可以將債券回售給主承銷商。一經推出，就獲得了比較好的市場反應。做市可能更有利于債券的銷售，公司債將來如果在固定收益平臺上進行交易，采用做市商制度應該能極大地增強市場流動性，又能緩解當前公司債的銷售難度問題。

　　至于允許商業銀行參與企業債承銷，銀行自身就是企業債的主要投資者，再加上其強大的銷售網絡，必然會對現階段的券商造成沖擊。但從金融綜合經營的長遠發展趨勢看，將來會出現券商與銀行共同承銷債券的局面。

　　企業不能破產，還侈談什么‘發展公司債’？！

　　王國剛：現在談這些問題恐怕意義不大，因為截至當前，中國債券市場中一個最基本的市場理念還沒有解決，即如果有那么幾家發行債券的公司到時候不能償付本息，是否允許其破產？如果連這樣一個底線都沒有解決，那么我們對公司債的認識基本還停留于1970年代改革開放前對國企的認識，即企業不能破產，那么還侈談什么“發展公司債市場”？！發展公司債，一定要有一個最基本的市場概念，就是公司債一定是有風險的，早晚總會有某只債或者某幾只債到期不能償付本息。對此，監管部門和市場參與者都要有思想準備和措施準備。監管部門應該做的事在于，怎樣在發債人不能償付本息、不能兌付事件發生時，能夠有效解決這些事件，令此類事件不致影響經濟社會的穩定。企業不能償付到期本息，除破產外，還有第二條路，那就是債權并購。歷史上，從個案數量和金額上看，債權并購事件遠多于股權并購，債權并購代價比股權并購低得多。發債公司只要持續性披露信息，投資者發現該債券情況不好，債券價格就會下來。如果某個投資者覺得這個公司不錯，想收購它，就可以用較低的代價展開收購行為。有了這種事件，情形就不一樣了。以后一些公司要發債恐怕得小心一點，為什么？有的投資者要收購你，你敢隨便發而不履約嗎？由此，很多公司就得掂量掂量，不能隨便亂發債。

　　公司債券市場中有很多問題值得研討。可是，當這些問題都沒有認真討論時，要讓公司債券大規模推開是很難的。因此，2008年債券市場，尤其是公司債券市場要做起來，我覺得難度非常大。