全世界很多知名的財富500強公司都在紐約證券交易所掛牌，包括歐洲和日本的公司。可以說在美國紐約證券交易所是非美國公司在美國上市的首選，所有達到紐交所標準的公司都自動選擇在紐交所上市。我們幾乎所有的近十年的領導人去美國訪問的時候都在紐交所停留了一下。全球知名的技術公司大多數都在紐交所掛牌，包括印度的技術外包服務公司，包括去年中國的文思創新，也是IT技術外包的第一家中國技術服務公司在海外上市，選擇了在紐交所上市。還有很多公司是從納斯達克或者OTCDB上市之后，在它的業務規模、盈利水平提高之后轉到紐交所，其中比較著名的就是紅帽子公司，是以網絡技術起家的。今年我們也想向中國的中小型公司介紹一下我們的高增長板，因為它的上市要求寬松很多，在高增長板上市以后，如果達到了主板要求，轉到主板也是非常方便的，不需要再經過ICCC的審查，對于股價各方面也會有比較不錯的影響。

　　泛歐交易所是由四個國家的交易所合并以后形成的，包括法國、荷蘭、比利時、葡萄牙，在阿姆斯特丹、巴黎都有交易所，在倫敦還有金融期貨交易所。雖然是在四個不同的國家，但是整個上市文件、招股說明書都可以用英語準備，這對于公司來講是很方便的。交易品種包括股票、企業債券，包括GDR可轉債券等等。貨幣是以歐元為主要交易貨幣，如果需要也可以選擇其他的貨幣。泛歐交易所有一點對于境外公司比較有利的，它不分境內還是境外，是歐盟還是非歐盟的公司，你都有機會成為主要成分股，主要按照公司的大小分，另外看行業。而且它的監管體系非常有效，不受美國的薩奧法案的約束。歐交所下面的創業板市場是由泛歐交易所自主管理的市場，專門為中小規模企業創建的，05年設立的，到現在為止有120家左右公司在創業板上市。

　　從規模和交易額來講，歐洲證券交易所在歐洲大陸是比較領先的，它的規模是跟倫敦證券交易所相當，各個行業的結構也是非常相似的，可能倫敦的金融股更多一些。從交易金額來看，歐交所的交易量06年甚至要高過倫敦交易所，其他歐洲的交易所更低一些，包括德國、西班牙等。歐洲交易所和倫敦交易所從行業的結構、從上市公司的總市值都是非常接近的，沒有什么太大的差距。從創業板來看，創業板更大比例在中小企業，AIM公司的規模比較大，如果小型公司在那兒上市，你同時要跟幾十億公司在那兒比，而且中國公司在那邊上市的流動性不夠大、交易量不夠大，監管太松。

　　紐交所和納斯達克相比差別比較大，我們是大型公司、中型公司、小型公司基本上是各占三分之一。從上市公司日平均交易量來講，按公司規模來講，它的交易量也是相對比較平均的，但納斯達克小型公司占的比例相對大了很多。在中國所有達到紐交所上市的公司都選擇在紐交所上市，但是在美國90%達到紐交所要求的公司絕大多數也選擇在紐交所上市，其他10%選擇到納斯達克，我覺得也是一個可以承受的比例，不管從服務、從品牌效益來講，紐交所在美國也是很被上市公司看重的。

　　汪康懋：

　　我跟紐交所的關系延續了18年。我有一個問題，因為我昨天在和訊網上多次被追問花旗銀行的問題。現在中國說花旗有很多的爛帳、丑聞，馬上就要垮臺了，再說得難聽一點，美國馬上要垮臺了，紐交所馬上就要垮臺了，雙方都在打空氣仗。我夾在中間很為難，請問你到底美國次貸危機有多嚴重？花旗能不能站穩？

　　韓延歌：

　　汪老總是有特別好的問題，都是我們回答不了的。花旗的確是在紐交所上市的公司。紐交所對于在那里上市的公司的確是有很嚴格的標準，對于已經上市的公司，如果你在一定時間內股票價格主板低于5塊錢，你的交易量基本上沒有了，或者你的財務報表連續幾年虧損，就會被我們推薦下市。但是到目前為止，花旗還沒有達到下市這么差的水平，所以還在紐交所交易。

　　說到美國次貸危機，很多人回答不了這個問題。我希望今年一季度所有公司的年報出來以后有一個減值準備，減值準備會影響到財務報表，首先是損益表，資產負債表也會受到影響。至于什么時候見底，我也不是很清楚。從美國政府來講，一直在做降息及財政上補助的計劃。其實從金融機構來講，事先都有一些不良資產準備，即使有再大的減值還是可以承受一個季度、兩個季度的減值。最大的問題是次貸借款人的房屋擁有者，他們可能沒有地方住了，連續幾個月還不了帳，銀行可能會把他們抵押的房子拿過來，所以老百姓可能會更苦一些，從機構來講還可以再撐一撐。

　　汪康懋：

　　美國經濟有沒有更惡化的可能？

　　韓延歌：

　　今年達沃斯對總裁們的調查，大家的看法不是太樂觀，50%的人認為美國經濟會衰退，50%的人認為還可以對付。看來衰退的可能性有，但是不是絕大多數的機率。的確是受到次貸的影響，股票市場從去年第四季度到現在，全世界的股票指數都跌了，包括中國的A股。其實要說次貸對中國公司的影響，應該沒有什么影響，但是看來還沒有脫離受世界幾大經濟市場的牽連。

　　紐約證券交易所NYSE的上市標準有必要和可選擇的，財務標準可以選擇一套，但是股權指標是一定要達到的。一個是全球標準，一個是國內標準，國內標準是指在美國的公司。去年一些民營企業是在海外的控股架構，美國國內控股人達到一定數目可以確定為美國公司，按照美國國內公司認定。整股股東的擁有人要達到400人，100股作為一整股。公眾持股股票數要達到110萬，公眾持股股票的市值要求達到6000萬美金，這是必須要達到的股權指標。財務指標可以選擇四套中的一套，中國公司在我們的經驗里常常看的是標準一、標準二。標準一是利潤指標，經過調整的稅前的凈利潤，要求前三年的總和要達到1000萬美金，倒數第一年200萬，倒數第二年200萬，倒數第三年要大于零，這是最基本的標準。標準二是按照市值來看，要求上市時候市價總值達到7.5億美元，同時要看最近一個會計年度的總收入達到7500萬美金。在看市值標準的時候就不強求盈利標準，你有可能不盈利，但是你的收入規模、市值規模達到了，哪怕只有一年的歷史也可以上市。

　　紐交所高增長的上市標準要寬松很多，包括股權、持股、股價的要求。對于IPO上市，要求市值達到1.5億美元，同時要滿足其他四項里面的任意兩項要求，包括總資產規模要達到7500萬，收入規模要達到5000萬，股東權益5000萬，稅前凈利潤要大于零。從公眾持股數來講，必須要達到110萬，公眾持股市值要達到4500萬。主板也有一個股票價格的要求，上市的時候股票價格要在十美元左右，可以稍低，但不能低得太多。

　　泛歐交易所上市的要求，也是分主板和創業板兩塊。主板市場要求最低的公眾持股流通股比例占25%，有三年的經營歷史，但是上市基金除外。財務報表要按照國際財務報告準則，或者是公認的。每年要有審計報表和半年度審計或非審計報告。創業板市場經營兩年就夠了，相對寬松的持續義務，簡化的匯報程序，年度審計報表和半年度未審計報表，及時披露。在美國作為上市公司，你首先要滿足美國證監會的要求，然后再滿足我們公眾持股的要求就可以了，沒有額外的要求。

　　成立一年可以上市，但是一定要達到我們的財務指標，上市時IPO的市值和收入，所以很難，對于一些新興公司來講是非常難的，大部分還都是有兩三年經驗以后才考慮上市。有四套標準，在看市值和收入的時候不強調盈利，但也不是不看，如果虧得太大也不行。

　　謝謝！