2008年1月12日2008中國IPO融資與私募股權投資峰會在北京召開。新浪財經圖文播報此次大會。以下為本次大會13日的實錄。

　　2008中國IPO融資與私募股權投資峰會記錄

　　20080113(周日)，9:00AM

　　主持人：楊燕青(第一財經主持人)

　　主持人串聯詞：

　　大家好，我是楊燕青，很高興能擔任此次論壇的主持人。整個市場的體制對經濟增長起了很好的作用，另外一個是整個金融體系，整個金融體系對整個改革、對經濟增長和發展都起了至關重要的作用，所以我想今天會議的主辦方把題目定為“IPO與PE”這是很有道理的，而且這也是目前在中國最重要的或者說是最有發展前景的領域。

　　首先請出第一位重要的發言人，復旦大學中國風險投資研究中心主任張陸洋教授，張教授的整個教育背景是工科方面的，但是在風險投資領域做出了非常重大的貢獻，我們掌聲有請。

　　主講人：張陸洋(復旦大學國際金融系教授 復旦大學中國風險投資研究中心主任)

　　題目：中國多層次資本市場與私募股權投資價值

　　首先感謝主辦方和承辦方邀請我來介紹我的研究，現在我的資料里又增加了一些內容，我本人不是復旦畢業的，原來是做工程技術的做機器人研究的，因為想做創業，做到了管理后來發現管理不夠需要金融，后來又再到復旦來工作，復旦的整個氛圍很好，我博士后出站的時候是2001年，當年有人給我年薪60萬很有吸引力，但是我沒有去，后來我繼續做研究。

　　主辦方來找我跟我討論講什么內容，我博士畢業了將近12年，就研究風險投資理論。三十年的改革，前15年主要是經濟產業的消費改革，90年代做市場體制的改革，未來的10-20年主要是融資，金融作為要素的第一其中因素，大家知道“十七大”明確提出一個問題，我們如何為創新型國家做出更大的貢獻？昨天宏觀經濟的陳院長介紹了宏觀經濟的問題，各地的經濟結構是一個曲形，上海做中醫藥全國各地做中醫藥，北京做半導體全國都在做半導體，上海做軟件全國都在做軟件，我們區域經濟的結構化導致了這是一種非良性狀態的一種競爭。

　　一. 中國經濟增長情況與弱點

　　中國的經濟增長太快，平均10%左右，預計經濟增長的速度到2007、2008年可以超過德國，2012年、2015年超過日本，成為世界第二大GDP大國，但是我們不是強國，為什么不是強國：第一，勞動力的低價效應，拿商務部薄部長的話來說：“拿了一火車的衣服換了一箱不到的半導體，”前幾年有一個決策，拿市場換技術，這些年來想換技術也沒有換來，汽車還是外國的汽車，中國的紅旗轎車沒有了，我們到底如何辦？我們要通過創新、投資。

　　這張照片拍的是無錫不能包孕現代污染的“包孕吳越”太湖風景，污染形成的綠藻布滿了太湖的湖面。“微笑曲線”是臺灣臺基建老總畫出來的，一個產業從功能角度來劃分，分為上游、中游、下游，上游是研發、材料采購、設計；下游是品牌；中游是制造；做制造的人附加價值非常低，做研究開發的做品牌、物流附加值很高。今年的北京大劇院、奧運場館建成，設計的要價是5千萬美元，包括上海的南浦大橋，日本人開價2億的設計費，當時上海1988年前后上海的產業一年才10幾個億，沒有辦法，同濟大學的校長做工程力學的，把全國的橋梁全家找來，我們來做，日本人知道同濟大學校長來做這個事情就降價到4千萬，后來又降到200萬，再降到40萬，我們也沒有讓日本人做設計，自己來做。

　　二. 關于多層次資本市場的認識：

　　1. 現代企業經濟學行業新劃分

　　2. 現代金融市場結構分析

　　3. 有關發達國家的實證

　　創業型經濟型，我不是學經濟學的是半路出家，我從工程、管理、金融的角度來看只有三個，但三個就很復雜。

　　中小企業創業——是指中小企業形成的過程

　　創業的類型：

　　自主型創性，先導經濟性

　　我們用的手機第一個是廣州人買約12萬元，但現在的手機很小很小，那就是先導經濟技術。

　　模仿型創業，發經濟性

　　日本人做的很好，半導體性產業日本沒美國做的好，軟件沒有美國人做的好，現在數碼、電子手表一統天下。

　　轉移型創業，擴張經濟性

　　對發展中國家來說，別人轉移過來我們去學。

　　綜合型商業，綜合經濟性

　　把這幾個結合起來，是一個很好的載體，有很好的金融支持才能做好。

　　成熟性產業經濟學行業——是指企業進一步成長的過程

　　成長的類型：

　　——規模化成長，規模經濟性

　　——縱向一體化成長，關聯經濟性

　　寶鋼上市把澳大利亞的礦山買下來，整個縱向一體。

　　多角(元)化成長，新的經濟性

　　像海爾的張瑞敏做保險、金融等行業。這就是對私募股權感興趣的地方，中國做實業的空間很小，債權性投資買國家的國債，股權經營投資做股票，股票市場好，上海做了一個風險投資培訓班讓我去講課，大家提問題股票市場賺了幾千萬，股票漲的時候都賺錢，不漲的時候還賺錢嗎？這幾年基金也在賺錢，都在問我是買基金還是買股票好？買基金就得把握時機，基金在2001年前不賺錢。

　　介紹三點認識：

　　按現代各類經濟主體表現出的金融經濟價值特性可以劃分為：

　　(1)中小企業創業的經濟學行為；

　　(2)成熟性產業經濟學行為；

　　(3)金融資產的經濟學行為；

　　金融資產的經濟學行為：是指金融資產投資收益的過程

　　投資收益的類型：

　　——債權性投資安全性收益

　　——股權性投資不確定性收益

　　——權益性投資風險性收益

　　——綜合性投資綜合性收益

　　為什么有的企業做的好，有的企業做的不好，同樣的條件下有的企業做強、做大，也的做沒了，企業發展有很多的限制，有的說是政府、市場等，第一個限制是資源，上海這么發達做生物醫藥，附加值很高，不可能把南京路上種植物，必須要和四川、云南結合起來，我們如何結合？但是有的資源粗放型的發展，上海醫藥業排在全國的第三位，上海有技術沒有資源，取決于市場，市場在哪里？有了資源、技術、市場，關鍵是資金，資金要轉換為資本，如何管理資源、技術、市場，只管資源不夠、資金不夠，都要會管理，企業通過什么方式來管理，基金的組織，最重的是政府為你提供了什么樣的環境，改革開放三十年，前幾年出國人家問你是日本人、韓國人，現在出去人家第一個就問你是中國人嗎。三個劃分的之后，看看現在的金融市場結構，

　　企業的創業、成長有如下的邊界：

　　資源的邊界——資源的比較優勢

　　技術的邊界——先進性、關聯性、范圍性

　　市場的邊界——規模性、強度性、密度性

　　資金的邊界——富裕性、市場性、便捷性

　　管理的邊界——規范性、有效性、創新性

　　組織的邊界——系統性、靈活性、開放性

　　環境的邊界——服務性、支持性、法制性

　　以美國的多層次資本市場為例：

　　有為成熟性產業經濟行為服務的證券市場；

　　有為中小企業創業服務的創業板市場；

　　有為金融資產保值增值服務的衍生資本市場；

　　有為各種各樣投融資服務多樣資本市場；

　　三大市場構成一個經濟立體的結構，為投資人帶來了無限的空間，昨天人大副主任講了我們國家第一個風險投資政府拿出了10億做工礦，投了好多項目撤不出來，這不是我們證券投資需要的，帶來了泡沫的風險，股票漲是好事，泡沫太大就不是好事了，創造了新經濟，帶來了國家經濟的增長。日本八十年代前后用了25年時候走完了美國50年的走過的路，日本人做房地產漲了50億，美國人那時候把企業全部賣給了日本人，把好萊塢賣給了索尼，美國后來創造了后來的新經濟，創造了新經濟帶來了國家產業結構的調整，這個市場對國家來說因為這個市場的發達而導致國家的投資風險。泡沫危機不是證券投資導致的而是股票市場導致的，比方說人民幣升值，有人說人民幣升值，中國企業的出口大概凈利率在2%-15%，大部分是6%，國家每年保持5%的速度增長，匯率導致我們的損失，否則匯率很高企業倒一片，帶來社會、政治問題，升沒有問題但是要保證GDP的平穩發展，同時這個市場為國家杠桿帶來的較大效益風險，1998年前后東南亞危機，讓泰國、馬來西亞等倒退了15年，我們1992年還在討論是市場經濟好還是什么經濟好的問題？杠桿放大比泡沫放大還要危險。

　　發達國家有沒有這樣的結構？以美國為例，美國銀行所講的私募，公開的股權市場項目融資等等，在美國想做投資都可以找到市場，紐約證券交易所、費城證券交易所、舊金山等證券交易所，2003年美國又啟動了一個另類的交易市場，但是有一個上限額外負擔。外國的證券市場，我們的外匯被逼買人家的國債，然后美國拿著我們的錢去打仗。

　　私募股權、銀行資本、政府資本、國外資本等等，形成問題本身的調查，上市、回購，進一步發展，企業獲得的資本增值，一是回到資本市場，然后你的投資方都很發達，你可以輕松的做各種各樣的事情，我們國內的是債權股權剛開始做，很多不允許，美國的多投資導致私募股權投資的發達，美國私募股權投資的貢獻超過了90%，但是至少可以說私募股權投資在美國越來越重要，私募證券基金，阻擋了外國對美國經濟安全的危害，如聯想并購IBM，他國啟動《安全法》等，啟動調查并購不成功，這就是私募股權。

　　到底什么是私募股權投資？一個是公共一個是私募，私下募集的過程，不能發公告、電視、報紙不允許，網絡不知道。看私募股權投資的價值，站在權益角度來說，企業提供上市的資本，私募被廣泛地運用于開發。如：美國公開資本市場與私人股權資本市場交叉的例子：Calpers：加利福利亞公務員養老基金；總部：薩拉門托，加利福利亞；投資者：120萬；資本：1600億美元資產；

　　投資范圍：

　　全球化開股票市場

　　全球固定收益證券市場

　　不動產

　　私人股權資本市場(AIM計劃)

　　這個案例做得合理很好，我們沒有這樣的私募基金，關于私募基金收購比例的問題，保持了一定比例在增加，大家投資股票必然股票下降，這幾年的外資風險投資基金，把很多企業的價值鈔到3-5元，大家都來做的話價格必然上漲。私募股權的共同特性是什么?

　　陳天橋做網絡，一開始做上市的時候老婆和弟弟離開，你要不做董事長要么做總經理，不能一人兼，要上市要成立就能給你做，陳天橋很聰明，老婆管財務、弟弟管技術，把微遠公司的堂弟請過來做CEO，到底是做什么要搞清楚，產業當中好的企業上市，做資本市場，期貨的過程，鏈條就是這么簡單，在早期做私募的風險創意投資，到了中期叫產權投資，交權交易所，純粹的產業型投資，股票市場叫證券投資。昨天有人問做房地產能不能上市，告他們不可能中國的A股。

　　我們做的各種各樣的基金分為：

　　1. 科技成果進行開發，叫科技基金，像復旦大學的教育基金會為教育發展。

　　2. 創意基金

　　3. 產業基金

　　4. 證券基金

　　這幾大類的基金分為私募型和契約型。

　　證券基金是可以開放的，流動性很好，作為產業基金、創意基金，如三峽大壩基金，不可能做了一半把錢撤回來，這是不可能的，所以只能做成封閉型基金，私募基金往往可以用封閉基金作為主導，將來你們要做基金，你如果了解就不會上當受騙了。

　　一個企業高速成長的前面擴張，“死亡之谷”美國的結論沒有接受證券投資的企業三年之內死掉90%，國內有些新聞界、領導人并沒有把概念弄清楚，風險投資就是90%的失敗，最高的時候美國證券、私募股權投資為13900家，并購的1230家，真正破產的是1899家，剩下的是在存活，是能否生存下去的問題，不是私募投資的風險很高，而是看你怎么做？如果把泡沫削掉，私募價值一直是平穩增長的態勢，我們國家還有很大的空間可以做。

　　80年代是美國第四代并購開始，到了90年代并購的價值越來越高，比前面要高，但是并購基金與基本市場的收益比較，有錢到底是股票還是私募基金好，基本上是正向一樣的活動，而且做私募比做股票的波動小的多，更平穩，這是把美國從80年開始一直到2003年前1/4基金，做的比較，波動最大的還是收購基金，在90年前后然后就掉下來了，真正的風險投資(黃色曲線)在上升的，有了私募還是做并購等收益態勢在增長，到了90年代開始，從互聯網的比較，做私募的趨勢差不多，肯定會有問題的，一定要分散出來做。

　　私募基金做的好要有制度。制度的改革是企業的制度，哪種制度最適合私募股，美國的調查80%以上是有限客戶，現在的企業按照《組織法》來看，美國的一些法律家獨資企業，按照股份的大小來投資股權，是按照人，一人出一元投票也是一樣的，承擔無限責任風險，決策很快，這種私募，沒有長遠的主營業務，這就是私募基金的優勢，什么叫企業制度，上市公司一定是股份制，按照出資的比例，出了51%的股份，再多的小股東表決也沒有用，除非達到2/3，否則沒用。資金可以是公共的，適合的是非盈業務，所有的上市公司，像新東方到美國上市做教育，全國有多少人想學英語，沒有勞動力，請好的教師來講課，講得好繼續講，這個模型很簡單。

　　1. 人和決策快的制度；

　　2. 有限股份制按照股份制來做；

　　有限合伙人出資99%，假如我來做私募基金，你們出99%即900萬，我個人出100萬，決策由我來做，前提是要優先承擔風險和額外的連帶責任，風險我來負擔，100萬-1億之前的錢先把我的100萬風險拿掉，出現1.5億拿掉你們出的990萬，剩下的我來負，有限合伙人出99%的錢有80%的回報，這套制度美國人叫“財富杠桿”，想法辦撈足利益，國有企業改革開放三十年以來，國有企業節節敗退的三十年，國有企業的市場、平穩都掌在手里，沒有給他“財富杠桿”，我以前在南京做管子廠的時候，用硬的自來水的管子結起來很麻煩，現在用的是軟管，軟管是不能亂造，管子是我們廠做的，當時在全國是獨家壟斷這個企業，廠是國防企業，啟用了國防調查，后來發現有其它的廠也在做，最后查出是二個工程師出賣了資料，別的企業幫他們買了房子，每月3000元的工資，所以說沒有“財富杠桿”是不行的。所以說美國人就可以把私募基金做的很好。復旦大學出了一本專著叫《美國風險投資私募基金合伙人》的專著，民營企業想騙國營企業很簡單，外資企業騙國營企業很簡單，要制定國家《安全法》，不能說政府所有的干部都被外國人賄賂買通，所以說這種制度不同于股份制、有限制、合伙等，美國的合伙趨勢包括昨天朱主任強調的，不讓個人承擔無限責任，把會計師事務所等制度貫徹到整個制度當中，只承擔有限責任，出了100萬只負責100萬的責任，美國有一大批私募基金，前1/4的基金一比較，這種就做的很好，大家愿意把錢給我的時候，這是美國的一種趨勢，中國到底如何做？大家在做的過程中慢慢探索的過程。

　　私募股權，深圳的創業版肯定要啟動，現在全國都在做，得到了支持。胡總書記想了

　　15個題目，其中就有一個：多層次、多元化產業，未來的五年是多層次建立的過程，這個過程對做私募基金來說是很好的，做投資市場需要盡快的建議，在國家的正確的領導下，甚至能夠達到美國或者日本的水平，基本如何轉換為有效的資本，需要私募基金來解決這個問題。

　　謝謝大家！

　　問題一：私募基金不能通過公開的廣告來宣傳，私募基金公司成立以后，合伙人、合資以后，對私下的發布消息把錢交給公司管理、運營，是大家一個承諾，回報多少，10%還是15%，成立和運行國家有什么條件限制嗎？

　　答：現在基本上沒什么障礙，法律已經有了有限合伙，按照公司制度來做還是有限合伙來做，要選一個企業制度，是公司制就按公司制。有限合伙美國平均是20%給管理人的回報，這個回報是提前要有一個約定的，約定做私募這一部分，要有一個周期做到這個事情，然后才可以拿到回報，如果沒有做到就拿到回報是不可以的，這要有一個約定的，我們需要去探討，美國這么多年才做到這么一個成熟期。國內做的比較好的是深圳招商集團做的，按照國家資產局監管，做的很好。具體細節問題私下在交流。

　　一句、二句話是很難說清楚。合同管理人要承擔風險責任的，但是之前沒有約定，約定什么？不能做什么？可以做什么？有限合伙人最好是承諾式，不是一次性就到位。做私募訂購不可能一次性把錢投進去，3-5年是錢到位的一個過程。

　　問：假如50個人或51個人或100人，50人是發起人，做更大是不是對社會招募更多的人來做？

　　答：可以的。封閉式的，拿到第一筆錢做到什么事情，允許發起第二個基金。如無限的擴大導致前面的窟窿沒有補好，這個金融里面有限制作什么，做好了再發起第二個基金，這就沒有問題了。

　　問題二：我是青島威爾資產管理公司，剛才講不能通過廣告、報紙等來宣傳，國家在法律上有沒有明確的規定？事實上許多媒體進行了報道，明確的管理規定在哪里有體現？私募與公募本質在哪里？

　　答：這是一個行規，《證券法》規定要上市必須要有一套程序，國家沒有《投資基金法》，有《證券投資基金法》，行為受到哪些制約現在還沒有規定，當地媒體的行為沒有追究，行規來講不可以這樣做。關于公募、私募社會宣傳的問題，自己私下去做出了有問題說查就查了，沒有法律情況下就是看領導是管理還是束約，公募與私募從投資對象來說沒有本質的區別，就是資金的來源，通過中國證券會批準拿到更多的錢，現在拿不到更多的錢是因為沒有達到，以后成全國性、國際性的就比較難。再一點，管理，包括各種上市的基金，上市基金的管理規范，私募有限合伙，上市公司質量，美國一共有700頁條款，你如果說不清的話則不會理你，私募就不一定，我們可能向好朋友借錢給我就行，甚至一個協議都不需要，口頭協議就可以了。就像此次論壇大霧，導致有些專家不能參加或者來遲一樣的，這是沒有辦法的。

　　謝謝大家！

　　主持人串詞：

　　再次感謝張陸洋教授，我在想如果說在中國發展基金，募集美國的基金，像美國的次貸危機對美國整個金融業包括PE也受到了很大的影響，剛剛還在下面討論接下來PE的投資方向，可能會更多的考慮中國，如何發展中國的一個PE最大的行業，我想需要向張陸洋教授這樣的對于全局有非常好的觀察，同時也需他們的呼吁，下一位演講者是在業內非常資深的中信資本董事總經理王方路先生，由請，我看到王先生是在匯豐銀行都有非常資深的金融各個領域的實踐，下面請王先生與我們一起交流，PE在中國的發展機遇包括投資中國的機遇和風險，掌聲再次歡迎。

　　主講人：王方路(中信資本董事總經理)

　　題目：投資中國的機遇和挑戰及私募股權投資在中國的發展趨勢

　　首先感謝發起單位，我本人也是復旦畢業的，今年是我離開復旦校園整整第20年，離開復旦后我去了去國外留學、工作。

　　今年對我來說是非常有特別意義的一年，作為復旦的校友，回來參加復旦2008年初的第一項活動我感到非常高興。回想我在復旦的時候和離開復旦的時候那是20年前的事情，當時我沒有任何夢想，今天在這里跟大家見面交流，我記得當時第一份工作是留校，唯一的想法是能夠到國外去看一下，后來到了國外看的時候又覺得能夠在國外留下來最好，當時也沒有想到能回到國內，當時所有出國留學的絕大多數都是抱著留在國外的想法作為最高的奮斗目標。

　　在1992年“南巡”講話以后，我覺得國內的發展機會更大，于是1994年回國，當時是抱著試試看的想法，最先是去了香港，本想二年后回去后來也沒有回去，最后把家也安在了北京。

　　在中國的發展機會不能和20年前相比，今天我站在這里，我進門的時候才注意到演講大廳是謝希德校長的名字命名的，還記得當時出國謝校長為我提供了非常大的支持，再次感謝復旦大學校友會，希望作為一名校友能為復旦的校友會做更多的工作，同時我為復旦校友中間有這么多的優秀人才感到驕傲。我希望作為中國投資方面的從業人員，能夠和大家分享一些經驗和看法，由于時間的關系，我不想占用大家茶會交流的時候，我今天就講的比較簡單一點，然后留一點時間與大家交流。

　　首先，自下往上的方法多一些，對在實際工作中，創造很多難以解決的問題，有很多的問題是在政策前提下的，有很多的是人才的問題，這二個方面可能是我們在實際工作中間制約、影響我們發展步伐比較大的因素，因為我今天所談到的有限合伙制，后面是機遇與挑戰。

　　總的來講，從中信資本的角度，我們覺得私募投資作為一種投資的渠道和領域，從九十年代末到現在已經經過了差不多10年的歷史，最主要的形態是國外的資本向國內流動，在國內尋找合適的投資機會，我覺得國外的私募基金以及業內人士做出了貢獻，如果沒有國際資本對于國內企業的支持，國內企業的發展步伐會受到影響，事到如今，我覺得國際私募基本對于國內經濟的貢獻，不僅體現在經濟方面而且體現在企業、教育方面，前面張教授在宏觀方面做了一個非常精彩的介紹，國際私募基金如何進入國內的市場，在國內的法律和政策環境里面，找到一條適合中國國內的市場的私募基金有限合伙制的投資渠道，恰恰是業界人士非常關心的，也就是對投資區域的看法。

　　私募基金是以國外向國內為主，逐步的隨著國家經濟的發展，國內的資金越來越充裕，國內資本市場在最近的幾年里經歷了非常大的變化，變化是我們在海外看到的一個長時期變化的縮影，只不過用的時間比國外短，在若干年以后，20、30年前談到的概念非中介化，金融機構特別是銀行作為中介，直接融資相對于間接融資發展大大超過了，我昨天還在電視上看到，特別提到國內資本市場包括股權、債券市場正在起到一個為金融融資脫媒的發展過程，從這個觀點來看問題，我自己的觀點是在將來的一段時間，由于國內資本市場的發展，在國內投資渠道的完善，將會有以下幾個趨勢：

　　1. 人民幣私募基金會非常發達；

　　2. 國內的基金對于投資早期項目相對于并購項目，因為資本市場的發達，早期股權投資起到一個更好的政策環境；

　　3. 從我們的投資領域來看，我覺得相對于以往的投資領域我們都看到了一個變化，逐步是從重資產業領域向輕資產業領域發展，發展的過程是與我們經濟發展過程相配，經濟以往的發展以引入資金為主，配置廉價的勞動力。“中國制造”是過去二十年的最簡單的概括。在社會上、在經濟生活中間看到“中國制造”由于國內、國外的各種因素，會向“中國設計”改變，這一點也就是說是一個很形象的形容，我們從重資本、輕知識的業態逐步轉向更高的知識產量，這個我自己作為投資界的從業人員來說，我是非常支持的，也就是說我們的投資也會逐步向投入低成本的制造業逐步轉向其它的行業，

　　至于轉向什么行業了？我們有分析：第一，國內的企業、非企業也好，自主知識產權管理發展是飛速的；第二，由于民眾的收入增加，對于服務和產品的要求也在逐步增加，在將來的投資趨勢里，我們將來會越來越重質，越來越注意質量，一方面就是消費者對于質量的要求，另一方面企業、業界對于提高高質量的服務，所以在人民幣投資領域方面，廣義的服務業是大的趨勢，服務業涵蓋的范圍相當的廣，我們已經注意到了在品牌消費方面有投資的案例，消費品的發展直接和我們的消費者的收入和要求有關系，老百姓口袋有了錢以后消費者的趨向：第一，要有房子住，房地產發展的好；第二，消費數量好、質量好，會有一個大的飛躍。在分析對消費品投資時，老百姓對于消費品質量的要求，我們也注意到了，這些品牌的成功還是產品質量的保證，這個領域是介于制造業和服務業，我們覺得老百姓需求還不會僅僅是這一部分，不單單停留在買房、汽車、綠色食品上，衣、食、住、行是一個最基本的要求，這些要求逐步得到滿意的時候，對于服務質量滿意是一個問題，包括我們以往所談到的事業單位，當時在經濟里面劃分為企業與事業單位，企業是以生產為主，事業單位是提供服務為主，這里面：第一，服務行業很多是關系到國計民生的關鍵行業，國家需要統一起來管理；第二，服務行業提供服務的話是具有公眾性的，不單單是有一個經濟性，而且是有穩定社會的工具和要求，在目前，建設和諧社會大的趨勢下，服務業由于消費者的要求不斷的提高，在這一方面有大的飛躍，更具體來講，服務領域我們看到：第一，金融，我們已經看到銀行、證券等產業，由于整個市場的繁榮得到了大的發展，但是也看到這個發展是基于市場的擴充，后面更重要的是如何支撐這個產業的發展，也就是說我們更重視的對于金融服務業配套的支持，金融行業如果要有更大的發展要有配套的信息技術、分析技術、對于客戶的跟蹤等這些是有意義的，在以往看過很多的案例，這里面包括對于消費者進行評估的系統，銀行支付的系統，這樣在金融服務業領域里面，平臺建設是非常有意義的；第二，是健康，老百姓為什么要買蒙牛牛奶、匯源果汁等，百姓對于健康很關注，認為吃下去總虧會有好處的，醫療健康管理是主動的，在健康有關問題上是非常關注的；教育是另外一個，剛才談到的新東方，老百姓在吃飽穿暖以后對于自己能力的提高會有一個爆炸性的增長；其次就是最大的領域，要思考的領域的——媒體，媒體在以往的話值得我們國家政府相關的，需要一個逐步的過程和時間，作為業界投資者是政策，開發的步布，簡單的講，在服務行業里面所看到的金融、健康、教育，除此以外，我們還更加關注另一方面有意義的，這個行業在目前得到了很多關注——環保，如果要構建一個可持續發展的環境，在投資過程中間非常重視，環保和金融業相結合，我剛才沒有講稿的情況下，跟大家口頭的介紹了從我自己的從業人員對于經濟發展為基本投資帶來的機遇，介紹了一下對投資方面的關注。