胡俞越：中國期貨市場發展遠遠落后于經濟發展

    2006宏觀經濟預測春季年會于2006年2月24日在北京舉行，新浪財經獨家網絡圖文直播。以下為北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越精彩演講：

　　林義相(天相投資顧問有公司董事長)：

　　證券市場的衍生品標志著證券市場的發展，以及相應的改革發展相聯系。交易制度的

改革對權證市場的規范健康發展是非常重要的，我覺得有些權證跟股票之間市場的關系，權證快到期的時候表現的越來越明顯。因為這里面涉及到一個杠桿的問題。接下來我們請胡俞躍教授做主題發言。

　　胡俞越(北京工商大學證券期貨研究所所長)：

　　謝謝主持人，謝謝大家！

　　我們這一節應該說是今天下午的最后一節，題目是創新。我也覺得創新是今年“十一五”規劃里面的主旋律。剛才光平博士講了創新，光平博士在幾個月以前還是任職于上海證券交易所，前一陣子由于工作需要調到

　　我想這是中國期貨職場已經過去了五年，過去的五年也恰好是“十五”規劃的五年，這五年我們進行了一些評價和反思。我們對“十五”期間通過期貨市場出現的問題和差距做一分析。最后在“十五”期間對期貨市場進行簡單的展望。

　　我歸納了“十五”期間中國期貨市場的成績，我歸納了十條。

　　1、政府高層和社會公眾對期貨市場功能與作用的認識有所提高。

　　2、法律法規的基本框架初步形成。我這里列了一個條例四個辦法和司法解釋等等，這些都是在“十五”期間制定和頒布。

　　3、監管體制基本理順，監管思路、監管手段有所轉變。

　　4、新品種推出開始啟動。在過去的幾年當中，在清理整頓期間，品種的推出都屬于停滯狀態，在“十五”期間到現在為止又推出兩個新品種，到目前為止我們國內的期貨品種大概有11種，主要是農產品和基礎工業產品。

　　5、這個表反映的是在“十五”期間期貨市場的交易量和交易額的公布情況。

　　6、期貨經濟公司情況略有好轉。

　　7、期貨業人才培養逐步恢復。從2000年開始，實行了期貨從業人員的資格從業考試，這里我列舉了從01年到05年的考試和從業人員情況。

　　8、對外開放步伐開始邁進。

　　9、市場功能初步發揮。

　　10、在市場經濟體系中的地位有所提升。

　　在“十五”期間中國期貨市場還存在很多問題，總體上來說我對“十五”期間中國期貨的發展有很多不滿意的地方。我這里用了五嘆，總的來說發展的速度太慢，步子太小。我們悲嘆，一系列錯綜復雜的問題如毒瘤般依然纏繞在其身上，束住了它前進的步伐；當我們與走在前面的歐美期貨市場做比較的時候，我們感嘆國內期貨市場與老大哥們的差距是越來越大。當我們看看臺灣、韓國的期貨市場的時候，我們感嘆這些小老弟們突飛猛進把我們甩到了后面。當我們反思中國期貨市場五年得失的時候，我們哀嘆

　　1、期貨市場發展遠遠落后經濟發展，

　　2、法律法規與監管體制嚴重滯后，成為期貨市場發展的“絆腳石”。再看看我們的證券市場，盡管問題錯綜復雜也陷入了困境，但是它的立法步伐已經大大的領先于期貨市場。從99年開始以《證券法》、《公司法》、《證券投資基金法》為主題的法律體系也已基本構建。就期貨市場來說，到目前為止依舊是以規范作為主要監管的原則，而忽視發展的重要性。這樣就產生了期貨市場上監管者的缺位、越位和錯位。什么是缺位、什么是越位、什么是錯位。制度建設之后該管的沒有管，這就是監管者的缺位。不該管的還要管，證監會與其交易所的履行的職能，特別是監管者錯位和越位。

　　3、品種結構單一，沒有建立長效推出機制，大大影響了期貨市場的交易規模。

　　第一，品種推出批準權賦予證監會是非市場化行為推出。

　　第二，證監會沒有建立品種推出的長效機制。這里我有幾個數字，剛才我也提到了，我們交易量和交易額，這五年的情況，我們期貨的交易額基本上差不多是持平的，保持平步。

　　4、交易所的組織形式比較混亂，利益分配機制不均衡，制約了期貨經紀行業的規模和質量。

　　第一，期貨交易所組織形式的本質值得商酌。

　　第二，期貨經紀公司會員權利與義務不對等，造成交易所與會員在利益分配機制上嚴重失衡。

　　目前國內形成了大交易所、小期貨公司的局面，期貨公司已經淪為交易所的打工仔。交易所美其名曰為會員制的非盈利性組織，卻成了期貨市場的贏利大戶。

　　5、期貨經紀公司受到了很多政治因素的約束，規模小效益差，離“具有競爭力現代金融企業”相距甚遠。現在中國期貨經紀行業有180家期貨經紀公司，所有公司的總注冊資本只有6個億，整個行業保證金額大約在60億。把所有的期貨經紀公司加起來比不上一家證券公司，把所有的證券公司加起來比不上一家銀行。五年中有兩年全行業虧損，三年贏利中贏利水平又差。

　　6、對外開放步履艱難且頻頻受阻，市場功能發揮受到制約，角逐國際商品定價權成為空想。

　　第一，目前有31家所謂的國有企業獲得境外套期保值資格，其他所有制性的企業沒有一家擁有此授權。

　　第二，期貨公司的代理外盤業務尚未起步，對外開放的步履艱難嚴重影響了中國期貨市場的國際化進程。

　　7、投資者結構不合理，期貨市場投機風氣過濃，影響了期貨市場功能發揮。

　　這里面基金起到了一個舉足輕重的作用。中國期貨市場投資結構不合理我就不展開說了。

　　8、從業人員的素質參差不齊，高素質的專門人才鳳毛麟角，嚴重阻礙市場發展。

　　在“十一五”期間期貨市場應該有一個突飛猛進的發展，應該以創新做法出發點。加快制度創新和監管體的創新，推動期貨市場快速穩健的發展。創新品種的推出機制，盡快的推出商品期權金融期貨期權，徹底改變中國期貨市場的格局。

　　我這里列了一個表，是對“十一五”期間中國期貨市場的品種創新簡單的設想時間表，大家可以看到在最右邊的欄里面，我把國債期貨列在前面，而把股指期貨列在后面。金融期貨有很多。盡快的創新交易所的體制，促進期貨市場的贏利機制的競爭。通過業務模式的創新，拓寬期貨公司的贏利渠道，把期貨公司打造成為具有競爭力的現代贏利企業。加快對外開放步伐，促使中國期貨市場不斷創新。爭奪定價權，逐步成為國際商品定價中心之一。

　　由于時間關系我就簡單講到這里，謝謝大家！