劉紀(jì)鵬：對(duì)全流通后的形勢(shì)應(yīng)有清楚認(rèn)識(shí)和把握

    2006宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)春季年會(huì)于2006年2月24日在北京舉行，新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)圖文直播。以下為首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授劉紀(jì)鵬的精彩演講：

　　王巍(萬(wàn)盟投資管理有限公司董事長(zhǎng)、全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)會(huì)長(zhǎng))：

　　中國(guó)的并購(gòu)其中有幾個(gè)原因，主要是一個(gè)十一號(hào)文、MBO，全流通。這是什么文呢？這

是中國(guó)政府的管制政策，所以政府比較關(guān)注的政策出來(lái)以后這個(gè)市場(chǎng)就沒(méi)做了。但是另一方面這個(gè)規(guī)模還在發(fā)展，就是外資進(jìn)入中國(guó)，乘虛而入。同樣，中國(guó)企業(yè)到國(guó)外也做了很多事情，剛才大家談到國(guó)退民進(jìn)，現(xiàn)在變成了國(guó)退洋進(jìn)了。誰(shuí)來(lái)統(tǒng)一中國(guó)呢？我們中國(guó)本土企業(yè)有沒(méi)有統(tǒng)一中國(guó)的機(jī)會(huì)呢？我想把這個(gè)問(wèn)題留給劉紀(jì)鵬先生，你是怎么來(lái)看這個(gè)市場(chǎng)的呢？你怎么來(lái)看未來(lái)的格局呢？

　　劉紀(jì)鵬(首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授)：

　　準(zhǔn)確的說(shuō)王巍應(yīng)該叫王會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)唯一并購(gòu)協(xié)會(huì)的會(huì)長(zhǎng)。并購(gòu)也是兩個(gè)方面，我在并購(gòu)方面特別擔(dān)心剛才說(shuō)的，王巍將解釋誰(shuí)將統(tǒng)一中國(guó)。

　　今天這個(gè)題目“全流通后公司治理與并購(gòu)”。我們前面的改革充其量是非流通股東把股送給你，萬(wàn)里長(zhǎng)征還沒(méi)走完第一步，今年上半年開(kāi)始，非流通股進(jìn)入可流通股到底怎么看，所以我也談對(duì)于全流通后的認(rèn)識(shí)，起碼要三年以后，全流通后起碼到2008年才能討論的事。今年下半年怎么看，為什么外國(guó)人把中國(guó)的股市的看的那么好，中國(guó)人怎么不看好呢？持股在5%以下的非流通股的股東將對(duì)我們的股市有什么樣的影響？把去年70多家股底和300多家上市公司比較，但是它未必流的出來(lái)，還要取決于大家對(duì)總體形勢(shì)的判斷。畢竟我們股市的幾年低迷，一旦開(kāi)閘風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　在這個(gè)一個(gè)判斷下，我們對(duì)全流通后的形勢(shì)要清楚的認(rèn)識(shí)和把握。不管怎么講知識(shí)結(jié)構(gòu)在悄悄的發(fā)生變化。

　　第一，這種治理結(jié)構(gòu)的變化，職業(yè)加速度。這是我們必須要討論的，全流通解決之后和解決過(guò)程中，一股獨(dú)大和職業(yè)經(jīng)理人的問(wèn)題，他們的區(qū)別問(wèn)題面對(duì)股民產(chǎn)生腐敗現(xiàn)象主要來(lái)源于大股東。制約大股東跟西方主要制約經(jīng)理人是不一樣的，特別是500多家民營(yíng)企業(yè)在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，要優(yōu)先于國(guó)有企業(yè)的突破不大。因此在這個(gè)背景下，職業(yè)經(jīng)理人的提出，我想可能要加強(qiáng)。職業(yè)經(jīng)理人的主導(dǎo)力量將極大的推進(jìn)中國(guó)的進(jìn)程，所以現(xiàn)在公司治理在全流通過(guò)程后和全流通過(guò)程中的雙重制約。

　　王巍(萬(wàn)盟投資管理有限公司董事長(zhǎng)、全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)會(huì)長(zhǎng))：

　　主要通過(guò)什么方式，管理股權(quán)還是國(guó)有持股？

　　劉紀(jì)鵬(首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授)：

　　我想在現(xiàn)代構(gòu)公司的治理結(jié)構(gòu)中，獨(dú)立董事實(shí)際上正在步入公司治理結(jié)構(gòu)的核心中。其中一個(gè)很重要的觀點(diǎn)，就是伴隨著股權(quán)的侵蝕，我想在公司的治理當(dāng)中必須有職業(yè)經(jīng)理人的現(xiàn)代選擇標(biāo)準(zhǔn)。這里面對(duì)于職業(yè)經(jīng)理人的制約，從國(guó)際的經(jīng)驗(yàn)看主要是看獨(dú)立董事，獨(dú)立董事的比例越來(lái)越大，獨(dú)立董事的權(quán)利也越來(lái)越大。一個(gè)是

　　所有這些收入來(lái)源都是來(lái)源于外部，以前都是期權(quán)漲價(jià)以后，你的收入都是市場(chǎng)給你的。并不是人家看著眼紅，期權(quán)的定義是非常大的。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，我最想說(shuō)的就是全流通和公司治理將日益強(qiáng)化職業(yè)經(jīng)理人的作用。伴隨著對(duì)職業(yè)經(jīng)理人作用的極大發(fā)揮，必須有另外一種力量制約職業(yè)經(jīng)理人。在這種背景下我大聲的呼吁，在我們下一步的期權(quán)激勵(lì)當(dāng)中，一定要把利益考慮進(jìn)來(lái)，獨(dú)立董事不給期權(quán)說(shuō)不過(guò)去。謝謝！