謝韜：生機勃勃的中國市場不怕購并

    2006宏觀經濟預測春季年會于2006年2月24日在北京舉行，新浪財經獨家網絡圖文直播。以下為普華永道北京企業(yè)購并部合伙人謝韜精彩演講。

　　王巍(萬盟投資管理有限公司董事長、全國工商聯(lián)并購公會會長)：

　　大家下午好！剛才馮侖主持的論壇很精彩，我們這個題目太大，叫“全流通后公司治

理與并購”。并購又是一個擾亂公司治理的事，這些事湊到一起我覺得我很難把握。我們第二節(jié)的組合，我們盡可能的把自己的觀點用很短的時間跟大家交流，首先請謝韜做主題發(fā)言。

　　謝韜(普華永道北京企業(yè)并購部合伙人)：

　　各位下午好！主持人提了一個很高的標準，跟我們一樣，其實我也遇到了很多問題。我的大方向跟著組織者做一個06年的經濟預測。總的來講，我想講一下05年的購并市場發(fā)生了什么事態(tài)，然后從05年的情況來看06年是怎么樣的。

　　我們大家回顧一下，我們在04年在購并市場的時候，那時候大家覺得05年是一個破記錄的一年，因為有兩條線：

　　第一，我們發(fā)現(xiàn)一些風險投資家都回來了。

　　第二，私募資金第一次在中國出現(xiàn)，而且他們去收購了一些公司。不僅政策上不允許，而且是想都不敢想的企業(yè)。但是05年過去了，我們來看看它的情況是怎樣了。

　　05年比04年確實有非常大的增長，但是王巍對我一直有疑問。05年的增長在交易額大概是5%左右。也就是說05年它是一個增長非常懸的一年。到05年的9、10月份，我們那時候預計交易額還要低于去年，原因有三個：

　　第一，年初國資委提出第一次明確表態(tài)對MBO的看法，使得投資市場對MBO有所緩慢下來。

　　第二，證監(jiān)會推出了全流通。我想全流通實行以后對市場有極大的促進。但是在05年提出全流通的實際情況都延遲下來了。因為證監(jiān)會說除非與股票市場或者與資本市場上市公司相關的交易。

　　第三，使得我們04年預測的基礎受到了動搖。這兩個使得私有資金在中國的購并活動產生了一些困擾。

　　這三個因素使得05年的購并交易數(shù)額，成交的交易數(shù)額基本上略有增長。因為我們四大銀行，包括上市前的私募。銀行的交易雖然交易數(shù)量少，但是每一單交易都是上十億美金的交易，使得04年的交易數(shù)額有30%的增長。

　　我們來展望06年的增長，因為05年有很多交易延誤下來。而且在年底不同的角度，從全流通也在一起進行，也取得了一定的成果。所以政府給了購并市場非常大的信心，使得06年第一個月我個人參與成交的交易宣布的差不多占了05年交易的10%。所以，從這個角度來講，我們有理由相信，06年的交易數(shù)額是樂觀的。

　　從這里面我們來看看06年，既然這個小組是并購公會的會長王巍做主持，所以我就著重說一說購并的好話。說大點題目，其實購并在統(tǒng)一中國或者說統(tǒng)一中國的市場。大家回想在計劃經濟時代，計劃經濟達到高峰的時候，中國的市場還是分散的，還是地區(qū)性的市場。我們說任何一種品牌可能有上千種，都是地域性的。真正出現(xiàn)現(xiàn)在的集中度我們叫市場的整合，把它直接的作為市場的東西去購并。我們一樣一樣來數(shù)會影響購并的幾大因素：

　　第一，資本市場。資本市場的全流通一定會使得各種各樣的購并手段加劇。

　　第二，風險基金。風險基金在經歷了上一個起伏以后，它們現(xiàn)在已經回來了。其實真正在風險行業(yè)里面，如果我當時做很多不同的東西，如果當時專注做一樣東西，無論做哪一樣，我現(xiàn)在都已經跟過去不一樣了。所以現(xiàn)在風險基金回來了，他們強調專注投任何一個專注東西的公司。但是前面這兩條不是六年的主旋律。

　　第三，對外資的開放，效果在進一步的體現(xiàn)。很實在的一個行業(yè)就是礦產業(yè)。由于

　　我舉個例子，接下來一個不得不提的事，這一直是推動購并市場的一個因素。但是這點政府性太強，我不在這里多說的。

　　還有一個通常也是購并市場不可分割的組成因素。如果公司出現(xiàn)過像華遠一樣，怎么樣把這樣一個公司通過教育的手段做好呢？像中石油一樣復牌，這一塊是爆發(fā)的購并市場的因素。

　　去年中國對外外資，不包括債券公司、非金融公司的投資。我也很有幸參與了大概近60億美金的交易。我想06年會超過05年60億美金是不為過的，因為海外投資現(xiàn)在的集中度還在石油公司，資源性的行業(yè)里面。但是已經有其他的相關領域已經在開始，因為大家互相感覺到對海外的投資并不是那么難。

　　最后講一講購并統(tǒng)一中國的市場，兩點最直接的對06年購并市場最大的影響。一個是行業(yè)整合。大家慢慢會發(fā)現(xiàn)有一個產品有幾百種甚至上千種品牌或者有幾千個工廠做同樣一個東西，這樣一個情況在不被人察覺的情況下慢慢的改變。而且在過去幾年里面，與其說外資也好，或者任何一項政策在主導購并市場的話，還不如說一條一致性的因素，這個因素就是集中度和整合。也就是說，把過去用一個市場有幾千家戶形成價格戰(zhàn)慢慢做整合，這是一個市場的利益。在這里面越市場化中國的統(tǒng)一會越高，從這里面再提升一點，根據(jù)商業(yè)的法則和市場的法則是在統(tǒng)一中國，而不是分裂中國。

　　第二，基金。私募基金在24個月前還是非常陌生的東西。即使在資本主義成熟市場，在10年以前也不是一個占主導潮流的東西，它現(xiàn)在是，而且現(xiàn)在以非常快的速度在進入購并市場，創(chuàng)造一些過去沒有過的購并的形式以及購并的規(guī)模。為什么外管局在去年年初下了兩個通知，對整個市場的規(guī)模產生重大的影響就可以看得出來。在這里面我第一說購并在統(tǒng)一中國的市場，第二，如果再放大一點，其實購并的活動通過內資的進入以及外資的出去，把中國放到一個更加全球的范圍來看。

　　我剛才提到春節(jié)有文章出來，又重新提到我們要堅持改革。如果從購并的行業(yè)講，我們還要加一條，一定要堅持開放。也就是說，只有把購并放在全球的環(huán)境下來看，才能創(chuàng)造一個真正生機勃勃的市場，而且生機勃勃的中國市場是不怕購并的，因為我們自己有足夠的生機來存活下去、壯大下去。

　　這是我對06年購并市場的一個看法，請各位專家來指正。謝謝！