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2005年1月15日，由中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所主辦的第九屆(2005年)中國(guó)資本論壇在中國(guó)人民大學(xué)逸夫會(huì)議中心舉行。本次論壇主題為：市場(chǎng)主導(dǎo)性金融體系--中國(guó)的戰(zhàn)略選擇。新浪財(cái)經(jīng)作為網(wǎng)絡(luò)獨(dú)家支持媒體正在全程直播本次盛會(huì)。論壇第三模塊：中國(guó)資本市場(chǎng)：未來(lái)發(fā)展之路。以下為北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳歧教授在論壇第三模塊上所發(fā)表的觀點(diǎn)：
必須把股市的投資功能放在首位，把股市融資功能當(dāng)成最重要、最根本甚至唯一的功能是大錯(cuò)特錯(cuò)，如果以這種思路來(lái)發(fā)展股市，股市就會(huì)變成一個(gè)圈錢的市場(chǎng)，很多上市公司從股市拿了很多錢，卻不知道干什么，也不管投資者有沒(méi)有回報(bào)，股市有三大功能，融資功能，投資功能和資源調(diào)配功能，但是中國(guó)股市一開(kāi)始就定位為融資功能，并通過(guò)高價(jià)的IIPO增發(fā)配股，而給投資者的回報(bào)少之又少，股市中最根本的問(wèn)題在于保護(hù)投資者權(quán)益的機(jī)制沒(méi)有建立起來(lái)，所以，所謂的制度創(chuàng)新最根本的就是把融資功能擺在首位，轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y功能放在首位。
中國(guó)股市走到今天，就是因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)不是一個(gè)真正的投資市場(chǎng)，或者說(shuō)股市已經(jīng)幾乎喪失了投資價(jià)值的市場(chǎng)，有一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)股市成立十五年來(lái)，股民投入股市的資金有兩萬(wàn)多億，股民的虧損在50%左右，也就是說(shuō)，股民已經(jīng)虧掉一萬(wàn)多億了，而且目前流通市值，在這種情況下，股市的上市公司是在創(chuàng)造財(cái)富，還是在毀滅財(cái)富？如果大家都賠的掉底了，那么這個(gè)市場(chǎng)怎么會(huì)有吸引力？
有人說(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)的主力已經(jīng)是機(jī)構(gòu)投資者，專家理財(cái)、投資組合，能夠防范風(fēng)險(xiǎn)，做贏市場(chǎng)，事實(shí)上，股市中的主要風(fēng)險(xiǎn)是制度性風(fēng)險(xiǎn)，是政策性風(fēng)險(xiǎn)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而專家理財(cái)、投資組合非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是有效的，而對(duì)制度性風(fēng)險(xiǎn)、政策性風(fēng)險(xiǎn)面前應(yīng)該說(shuō)很難有所作為，在大勢(shì)不好的情況下，機(jī)構(gòu)投資者也是很難盈利的，事實(shí)也是如此，不僅封閉基金大幅度折價(jià)，連一些開(kāi)放式基金的凈值也低于面值，我們常說(shuō)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，培育穩(wěn)定投資市場(chǎng)的力量，事實(shí)上，在長(zhǎng)期得不到投資回報(bào)的情況下，機(jī)構(gòu)投資者同樣是一個(gè)投機(jī)者，而且是一個(gè)實(shí)力雄厚的大投機(jī)者，過(guò)去是大戶做莊，現(xiàn)在是機(jī)構(gòu)投資者做莊，在這種情況下，怎么能夠穩(wěn)定市場(chǎng)？有人說(shuō)，市場(chǎng)并不缺乏資金，老百姓有十幾萬(wàn)的儲(chǔ)蓄存款和基金，我們?cè)试S社保基金入市，銀行資金間接入世，還有QFII，然而，由于中國(guó)的股市現(xiàn)在缺乏投資能，股市成了一座圍城，里面的人想逃出來(lái)，當(dāng)然不是勝利大逃亡，而是失敗大逃亡，外面的人又想進(jìn)去卻無(wú)法進(jìn)去，不敢進(jìn)去和不能進(jìn)去，現(xiàn)在社保基金、保險(xiǎn)基金、銀行基金敢大量進(jìn)入嗎？QFII敢下單嗎？誰(shuí)都不敢。去年社保基金也組合啊，股市功能定位的轉(zhuǎn)換，一方面要把融資功能的股市變?yōu)橥顿Y功能的股市，另一方面，要把投機(jī)功能的股市變?yōu)橥顿Y功能的股市，否則，不僅是股市，連股市的參與人、行業(yè)都會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，股市也不能發(fā)揮它的作用，把投資者的權(quán)益放在首位，使他的投資得到合理回報(bào)。投資者的回報(bào)除了資本利得收益以外，還應(yīng)該得到內(nèi)部回報(bào)。這些年來(lái)，投資者很少得到內(nèi)部收益，因此，投資者只能去炒股票，賺差價(jià)，不過(guò)是越炒越虧，如果市場(chǎng)能夠給投資者的合理回報(bào)高于銀行期的一年存款，比如有盈利公司能夠給投資者5%的回報(bào)，那么投資者不會(huì)去炒股票，他們得到5%的收益完全就可以了，這個(gè)市場(chǎng)就成為一個(gè)投資的市場(chǎng)。
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