內地外幣可分享境外股票指數收益

　　梁大偉

　　不要把雞蛋放在一個籃子里，這是現代金融理論基石之一的資產組合理論給人們的經典建議。但是對于內地的外幣投資者，要做到這一點卻面臨諸多客觀限制。

　　內地居民投資的幣種結構單調。內地人民幣存款以95%的比例占絕對優勢，匯率風險相

當集中。比較香港地區居民的存款結構，我們發現幣種分散于港幣存款(52%)、美元存款(33%)和非美元外幣存款(15%)，其中人民幣存款占所有外幣存款的1%左右。可見，境外居民投資的幣種相對分散，有利于降低匯率風險和優化投資組合。

　　投資渠道及產品有限。鑒于外匯管制，內地資金在資本市場中只能停留在B股市場，無法涉足深度的境外市場。而B股的行情，受政策影響，波動性很大。

　　投資品種過于集中。從優化投資組合的角度出發，投資者可以投資存款、股票、債券、

　　現有的固定收益保本投資產品收益回報趨于保守。以美元為例，一年3.7%的固定回報，這樣投資者就容易誤把固定收益的投資產品當作儲蓄產品。投資產品的魅力——承擔一定程度的風險，從而獲得高額的收益并沒有被完全發揮出來。

　　投資地域受到限制。從優化組合考慮，可以投資歐美或者亞太其他地區。但是目前內地投資者因為資本和外匯管制，不容易投資于境外市場，分散地域風險的機會比較少。

　　投資期限不夠多樣化。目前內地的外幣投資大部分集中在短期至中期，一般從1個月到1年。而境外投資者的期限相對豐富，例如美國的國債最長期限為30年。由于目前市場存在升息的預期，投資者會偏好較短期限的投資，以求再投資的靈活性。但是投資者應該了解到，再投資風險也是同時存在的。

　　面對種種壁壘，內地外幣投資者也并不是一點轍都沒有。如果通過在內地的銀行來投資與境外股票指數掛鉤的產品，一來解決了渠道問題，二來股票指數具有客觀性、流動性和代表性，最適合投資者對某一股市作出宏觀判斷。

　　從近年來境內外股票指數的走勢來看，投資境外股票指數的收益率要高得多。如果對主要的境外指數進行組合，將會降低風險。

　　可以看出，如果通過境外股票指數掛鉤投資，境內投資者可以有效地分散投資組合中內地資本市場的風險，使投資者可以分享境外的經濟增長和成熟資本市場的收益。

　　內地有的銀行已經推出的與境外股票指數掛鉤的投資產品，開辟了內地外幣安全參與境外股市投資的新領域。

　　(本文不代表本報觀點，作者為英國渣打銀行有限責任公司中國區首席投資總監，免費查詢熱線:800-8208088)

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