連豆：空頭粉墨登場 跌勢還要延續

　　進入7月份以來連豆市場空頭登場，接連唱了將近4個周的空頭戲，A0411也從7月1日2982的點位一躍而下，最低到2685點，最大空間達300余點。.空頭是就此收場，還是把戲接著唱下去？筆者想結合基本面情況做一簡要分析。

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　　大豆加工利潤大幅下降

　　進入6月份以后，國際市場大豆(資訊 論壇)價格的進一步下跌，使得國內大豆廠商高額到港成本與當前油粕價格低迷的矛盾更加突出。由于豆粕(資訊 論壇)和豆油銷售數量均隨著市場價格的走低而繼續呈現減少態勢，大豆加工企業在面臨大豆及豆粕存量不斷增加的同時，來自流動資金方面的壓力正急劇放大。對于國內大豆種植、加工以及消費的整體產業而言，大豆加工行業正處于整個產業鏈條的中間環節，面對大豆成本的不斷提高和銷售數量的急劇下降，大豆加工行業只能依靠自身的努力消除市場變化帶來的影響，國內大豆加工企業由此進入近年來的最艱難時期。進入2004年以后，中國新建、改擴建大豆加工廠項目仍在繼續增加，日初榨設計能力超過1000噸的加工廠已經接近90家，全年總加工能力超過6000萬噸，當前我國初榨大豆設計能力遠遠超過實際需求能力已經成為不爭的事實，無論加工企業在近幾年中采用何種方式降低初榨能力過剩對油粕價格所產生的影響，大豆加工行業面臨嚴峻的生存考驗已經擺在了每一個大豆加工企業面前。

　　油脂進口總量依然增長

　　在進口豆油方面，我國4、5月份到港量分別達到23.4萬噸和17.9萬噸，6月份到港量估計達到20萬～25萬噸，這樣來看，第二季度到港數量將達到60萬～65萬噸，加上第一季度近80萬噸的到港數量，今年上半年進口豆油到港數量將達到140萬～145萬噸。連同2003年第四季度68萬噸的進口量在內，在已經過去的2003／2004年度前三個季度，豆油進口量達到210噸，明顯超過2002／2003年度171萬噸的水平。在2003／2004年度的最后一個季度，也就是2004年第三季度進口豆油數量仍將保持在月均20萬～25萬噸的較高水平，從而使得我國2003／2004年度豆油進口量將達到近260萬噸的創紀錄水平。

　　從進口油籽折油的角度來看，2003/2004年度我國大豆進口量預計達到1650萬噸，折合豆油310萬噸；油菜籽進口量為45萬噸，折合菜油18萬噸；另外，菜籽油進口量預計達到30萬噸。2003/2004年度我國進口油籽折油及食用油進口總量將達到918萬噸，將較2002/2003年度進口油籽折油及食用油進口總量881萬噸增加37萬噸，增幅為4.2%。

　　政策性因素減弱

　　近期，國家質檢總局發文對進境動植物檢疫許可證的申請方式以及內容做出了進一步的規范，并相應以文件的形式明確了巴西進口大豆種衣劑含量過高的處理方式，這些變化使得政策性因素對大豆進口數量的影響再次成為市場關注的焦點。由于我國廠商在以往簽訂的大豆進口合同之中，并未對大豆檢驗、檢疫要求做出十分明確的規定，加之今年巴西進口大豆中確實存在種衣劑含量嚴重超標的事實，因此，國家質檢總局連續發文加強大豆進口質量檢疫，事實上是對巴西進口大豆中種衣劑含量過高現象的合理反映，也是對國民負責原則的具體體現。

　　從長期來看，進口大豆質檢許可證申請制度的完善不會對國內市場產生明顯影響，與2003年國家質檢總局控制進境許可證發放總量不同的是，今年質檢總局進境許可證的發放速度較為正常，考慮到國家宏觀調控政策的重點已經逐步趨向于恢復糧食種植面積，對于國內產量較低、市場需求較大的大豆產品而言，基本采取了依靠國際市場調節國內供應不足的政策。自6月份以來，進口大豆進境許可證發放工作正在有條不紊地進行，大部分正在駛往中國的南美大豆已經取得了許可證。國內部分港口出現進口大豆滯港現象的原因主要在于碼頭物流不暢，而非市場傳言尚未取得進境許可證。

　　種植面積擴大

　　價格高企引發擴種熱潮。前期高企的大豆價格大大提高了豆農的種植積極性，2004/2005年度美國大豆種植面積在連續3年下降后首次回升，達到7480萬畝，估計產量將達8000萬噸；美國農業部預計2004/2005年度的南美大豆產量也將超過1億噸，增幅超過20%；國內方面，據官方統計，我國今年的大豆種植面積達1058萬公頃，預計產量將近1800萬噸，增長幅度超過10%，將是國內大豆的歷史最高產量。考慮到計劃外種植的大豆，2004/2005年度我國大豆產量有可能超過2000萬噸。

　　綜上所述，大豆加工企業的重新洗牌和油脂的大量進口勢必會影響到國內對大豆的需求，而種植面積的擴大和進口環節的疏通又勢必會增加國內大豆的供給。總體而言，今年上半年大豆價格雖已有一波下跌走勢，但下半年大豆走勢仍很難樂觀。(以上僅代表個人觀點，具此投資風險自負。大江投資研發中心)