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□江蘇弘業期貨 方玉泉
CBOT大豆(資訊 論壇)期價自8月中旬運作一波短暫的反彈行情以后，便再度一路走低至前期低點附近，短短數日幾乎將反彈幅度悉數吞沒。與之形成對比的是，同期大連大豆期價反彈至今，并沒有再度追隨CBOT跌勢，而是呈橫盤整理態勢，走勢明顯較外盤強勁。
目前，連豆在國際大豆市場期貨交易中的比例和重要性都在大大提高，對國際商品期市的影響越來越大。連豆與CBOT大豆走勢的不同，反映出目前整個豆類市場的供給與需求兩方面的因素較為復雜，后市不確定因素的差異仍將有效地制約著后期連豆、美豆的進一步走勢。
上漲動力內外有別
前期CBOT直上1000美分大關的上漲動力，很大程度歸功于中國買盤力量的推動。目前中國每年大豆需求為2200萬噸，而每年產量約為1500萬噸。由于國產油料作物無法滿足國內市場的旺盛需求，巨大的供應缺口已使得國內油脂壓榨企業越來越多地尋求更多的進口大豆。而CBOT大豆價格的上漲也極大地刺激了國內的采購熱情，但強大的需求反映出經濟過熱的勢頭，中國政府隨即在4月份采取了一系列宏觀調控政策，致使連豆、美豆一路暴跌。過多的大豆進口極大地沖擊著現今的國內市場，高成本的大豆致使眾多壓榨企業出現了較大程度的虧損，因此國內壓榨企業對于后期進一步進口大豆的采購行為也較為謹慎，美豆也因此失去了再度走強的強大動力。
相對于國內市場而言，結果恰好相反。由于國家有關部門加強了檢驗檢疫環節的控制和國內油脂加工行業需求萎縮，進口大豆的謹慎使得國內市場的供求格局得到極大的改善。根據統計，8月份進口大豆新到港數量為1370萬噸，部分船貨將在9月份卸貨，大大低于市場預期。另外9月份估計南美大豆裝出170萬噸，實際到港卸貨量僅會在130-150萬噸之間，均低于去年同期水平。同時進口貿易上的糾紛也使得進口大豆有所減少，因合同糾紛問題遲遲得不到解決，一些國外供應商已準備聯合抵制向中國出口大豆，這將導致沿海各大油廠出現暫時性的豆源短缺現象。目前國內部分油廠尤其是沿海油廠，將繼續面臨進口大豆貨源緊張的局面。因此，進口貿易糾紛也同樣使得國內大豆供應減少而提振了大豆價格。
季節因素主導近遠差異
2003年的大牛市行情無疑在很大程度上激發了國內豆農的種植積極性，天氣的良好，播種面積的增加無疑預示著2004年的產量將會有極大的提高。據JCI 2004年8月份中國大豆供需報告顯示，2004/05年度國產大豆產量從上月的估計值1768萬噸繼續上調至1812萬噸，較上年度的1679萬噸增加133萬噸，增幅為7.9%。其中大豆播種面積為1100萬公頃，較上年度的1019萬公頃增加81萬公頃，增幅達到7.4%。如此一來，大豆價格面臨中期調整的格局將很難改變，2004年后期的有望上漲行情也將隨著新豆上市的臨近而希望渺茫。因此從此點來看，遠期連豆市場的供給壓力將逐步體現，但遠水不解近渴，短期內的連豆市場將因需求轉旺的季節性因素而仍將保持強勢格局。
另外從8月份開始，豆粕(資訊 論壇)需求出現了顯著的增長跡象，由于資金緊缺和經營困難，部分油廠前期一直處于停產或半停產狀況，造成豆粕和豆油供應量大幅減少；而另一方面隨著消費旺季的到來和蛋禽肉等下游產品價格的穩步回升，都使得豆粕市場短期內再度走出單邊下跌的可能性不大。目前豬肉和禽蛋等畜禽產品價格均出現了飛速的上漲，下游產品價格的上漲，必將進一步提振飼料行業對豆粕采購的積極性，進而對近期的連豆價格形成一定的支撐。
綜上所述，在目前全球大豆有望豐收的情況下，連豆、美豆的中期走勢將不容樂觀。但短期內由于進口大豆潛在的貿易糾紛以及傳統的中秋、國慶佳節的臨近，市場也將面臨需求增加的局面。同時，隨著新豆上市時間的臨近，上市前的市場也不太可能出現過大的單邊下挫行情。
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