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玉米合約及相關細則特點分析:合約設計

http://whmsebhyy.com 2004年08月24日 09:01 d大連商品交易所

  期貨合約設計在很大程度上決定著品種上市后能否成功運行。近年來,國內玉米生產穩定,消費旺盛,玉米產業發展迅猛。為適應玉米現貨市場發展,推出符合投資者需求的玉米期貨合約,更好地發揮期貨市場功能,大連商品交易所利用幾年時間,深入玉米產銷區進行調研;對東北地區所產玉米進行了實際抽樣檢測,獲得了大量的第一手材料;召開了數十次玉米現貨及期貨研討會,廣泛聽取現貨商及廣大投資者的意見,并就質量指標問題廣泛征求有關科研機構和專家學者的意見。大商所通過總結以往玉米期貨交易的管理經驗,緊密結合
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玉米現貨特點,認真研究、充分借鑒國外先進的管理方法,在此基礎上,完成了玉米期貨合約的設計工作。

  據交易所某負責人介紹,此次新玉米期貨合約的設計有五大特點,主要表現在:

  1、堅持大品種的設計思路

  我國是玉米生產大國,年產銷量在1.2億噸左右。玉米作為重要原料廣泛應用于飼料、淀粉、酒精等加工行業,大品種屬性十分明顯。因此,玉米期貨合約的設計要充分體現其大宗原料的特點,在質量控制指標選取和具體數值的確定上注意與大宗商品的特點相吻合,兼顧玉米相關行業的不同需求,便于現貨商的參與,以有利于其價格發現與套期保值功能的實現。

  此次玉米期貨合約以國標二等以上玉米作為標準品,三等玉米替代交割,涵蓋了國內市場絕大多數的玉米流通量,充分體現了其大品種的特點。這樣,期貨價格就能夠成為玉米市場的代表價格,滿足廣大企業的避險需求,同時擴大了可供交割實物量,有利于防范市場風險,避免操縱行為的發生。

  2、與現貨市場接軌

  現貨市場是期貨市場的基礎,期貨合約及規則的設計必須符合現貨市場的運作規律,貼近現貨貿易習慣。玉米期貨合約設計要考慮現貨玉米供需的不同地域特征,以及不同年景玉米品質的內在差異,從滿足玉米需求量最大的飼料行業著眼,吸引更多的其他企業參與玉米期貨交易,以確保期貨和現貨價格具有高度相關性,使套期保值、價格發現功能得以實現。

  首先,此次玉米期貨合約的質量標準以國家質量技術監督局頒布實施的GB1353-1999玉米國家標準為基準,以國際通用的容重作為定等指標,科學反映玉米的內在品質狀況。其次,由于大連、營口是我國最大的玉米集散地,運輸、倉儲設施條件比較完善,港口吞吐能力和庫容能力很強,東北玉米三分之二以上要通過大連、營口港運往海外和東南沿海地區,所以交割地點設置在大連、營口地區。第三,采用滾動交割和期轉現相結合的交割方式,可以使期貨交割方式更加靈活,降低交割成本,加強期、現貨市場的聯系。第四,采用散裝和袋裝并行的包裝方式,既符合國內玉米現貨市場流通狀況,有利于降低期貨交割成本,又可以滿足不同類型企業的需求。

  3、力求科學簡潔

  參照國際慣例,以玉米國家標準為依據,采用容重定等方式設計玉米質量標準。做到科學合理,真正體現玉米的內在品質和消費使用的客觀要求。同時,在具體指標設計方面,條款內容要清晰明了、簡潔易懂,便于投資者理解和接受。如對玉米破碎粒、生芽粒、蟲蝕粒、病斑粒和熱損傷粒等指標未單獨列出,而采用不完善粒指標從總體上加以限制等。

  4、與國際慣例接軌

  針對我國玉米生產的實際情況,充分吸取美國、日本玉米期貨成功運作經驗,盡可能和國際市場接軌,使合約及規則設計更加科學。第一,美國芝加哥期貨交易所和日本東京谷物交易所的玉米期貨合約均采用容重作為主要指標,大商所按照玉米國家標準,借鑒美國和日本玉米期貨的設計思路,以容重定等。第二,美國芝加哥期貨交易所玉米合約實行的是“期貨轉現貨”和“滾動交割”相結合的交割制度,這種交割制度的有效實施奠定了芝加哥玉米期貨合約成功的基礎。大商所綜合考慮了我國玉米現貨流通的特點和借鑒美國的方式,在玉米期貨合約中實行期貨轉現貨和滾動交割相結合的交割制度,在時間上形成從第一個交易日到最后交易日的梯級安排,在空間上將期貨和現貨市場緊密聯系起來,形成一套互為補充、相輔相承的完整體系,使現貨企業可以根據自身的交易情況在合約周期內靈活選擇交割方式,方便現貨企業參與。第三,芝加哥期貨交易所和東京谷物交易所都采用散裝形式進行玉米交割。我國玉米流通采用的是散裝和袋裝相結合的方式,以袋裝形式為主,但散裝運輸有利于降低成本,也是玉米運輸未來發展的主要趨勢。綜合國外經驗和國內市場特點,大商所采用袋裝和散裝并行的包裝方式,以滿足各類現貨企業的要求,節省交割成本。

  5、兼顧安全穩定與市場效率

  保證市場安全穩定運行和保持適度的市場效率是期貨市場追求的兩個重要目標。大商所充分考察了CBOT、TGE的玉米期貨管理制度,吸取國外先進經驗,同時借鑒大豆(資訊 論壇)期貨的風險管理制度和玉米現貨特點,制定了包括保證金、持倉限額、強行平倉、漲跌停板、大戶報告等在內的風險管理制度;有針對性地調整了梯度增加保證金的持倉水平,提高了對會員及客戶的持倉限額標準;注重加強對臨近交割月合約的風險防范和預警工作,提高近月合約保證金,縮小近月合約持倉限額的措施,避免出現市場風險,以確保玉米期貨上市后平穩運行。

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