本周歐元的走勢又一次顯示了外匯市場變化無常的特性。由于眾多數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟增長乏力，制造業(yè)疲弱，消費者信心不足，就連格林斯潘也承認(rèn)美國經(jīng)濟的增長“可能非常接近零”。比較而言，歐元區(qū)雖然也在走下坡路，但各項指標(biāo)均顯示歐洲經(jīng)濟的狀況較美國好，增長前景也好于美國。在這種情況下，歐元從1月29日的0.9162美元低點開始反彈，到了2月1日一度上升到0.9388美元的高點，市場預(yù)期歐元會走高，不僅會重上1月底的0.9600美元的水平，達(dá)到1：1的平價水平也近在咫尺。然而在經(jīng)過幾天的盤整后，歐元令許多專家大跌眼鏡，它沒有按照市場的預(yù)期“凱歌高奏”，反而一路走跌。周四，雖然德國公布12月工業(yè)生產(chǎn)較11月上升0.7%，但歐元／美元卻跌破了0.92美元的關(guān)口，紐約市場收在一周低點0.9187美元。就像它在去年10月的走勢一樣，沒來由地下跌，似乎對基本面不聞不問。

　　從理論上來講，一國貨幣的匯率是該國經(jīng)濟的對外體現(xiàn)，長期來看，國強則貨幣強，因為持有該國貨幣可以購買到更多的東西，同樣的道理，國弱則貨幣弱。但是，貨幣匯率的走勢又并不是完全由該國的經(jīng)濟實力所左右。尤其是短期內(nèi)，它受到太多因素的影響，包括資金流動、預(yù)期變化等，這些短期因素的力量經(jīng)常超過基本面，使匯率的走勢呈現(xiàn)錯綜復(fù)雜的格局。正如凱恩斯所說的那樣，“長期內(nèi)，我們都死了”，因此，人們通常更注重預(yù)測短期走勢。但是，預(yù)測通常具有“自我擊敗”(self-defeating)的特征。下面我們來看看這個特征是如何體現(xiàn)在本周的歐元／美元走勢上的。

　　隨著美國經(jīng)濟的疲弱為越來越多的人認(rèn)識到，人們預(yù)期歐元／美元會走強，于是開始拋出美元，購買歐元，并打算美元走強到一定程度后做相反的操作。經(jīng)過一段時間，當(dāng)美國經(jīng)濟放緩得到了確認(rèn)時，人們已經(jīng)持有了足夠的歐元，因而沒有人再買入，歐元就失去了上升的動力。從表面現(xiàn)象來看，預(yù)測失靈了。此時一些短線投資者開始失去耐心，拋出歐元，時間稍長，長線投資者也加入了拋售歐元的行列，導(dǎo)致歐元出現(xiàn)目前的經(jīng)濟基本面向好，但貨幣卻走疲的看似異常的局面。

　　那么，如何打破這種局面呢？就像人不能把自己提起來一樣，打破這種局面需要借助外力，如意外事件使人們的預(yù)期突然發(fā)生變化，或者大量資本在國際間流動———如一國的股市、債市發(fā)生大幅波動時，資本流入(出)該國。因此，歐元／美元走出目前下跌的“怪圈”，需要有新的消息或事件刺激。

　　我們也可以同樣的理論來分析日元近期的走勢。本周外匯市場談?wù)摰囊粋�話題是日本央行會不會采取“定量寬松”的政策。由于經(jīng)濟增長遲緩(第三季度GDP增長率下降0.6%，前兩季分別為上升2.4%和0.2%)。再加上3月底日本財政年度即將結(jié)束，大量的資金匯回國內(nèi)將增加對日元的需求，政府要求日本央行增加流動性。行長速水優(yōu)也答應(yīng)采取提高流動性的臨時措施。于是就有人建議實行早已被遺棄的“定量寬松”的政策，即央行增加購買國債和外幣，從而增加流通中的貨幣供應(yīng)量，刺激消費。因為這樣做涉及到增發(fā)貨幣，會對日元形成壓力。

　　速水優(yōu)和其他央行成員雖然多次表示拒絕考慮這些方法，但由于央行目前可以使用的工具為數(shù)不多，日本目前的隔夜拆借利率僅為0.25%，下調(diào)的空間十分有限，更重要的是，該利率還是央行一意孤行，頂住各方壓力于去年8月提上來的。現(xiàn)在降低利率會使央行信譽盡失，速水優(yōu)顏面掃地。因此，市場預(yù)計速水優(yōu)會采取“明修棧道，暗度陳倉”的方法，即在公開場合表示拒絕，而通過一些變相的方法增大貨幣供給。在這種預(yù)期的推動下，美元／日元開始走升，從2月6日的114.71日元低點反彈，周四紐約市場收在116.61。周五日本央行宣布暫不實行“定量寬松”的政策，而降低貼現(xiàn)率0.15%至0.35%，美元／日元當(dāng)日收在117.48日元。

　　美元／日元的升幅或許會讓那些認(rèn)為日元會繼續(xù)走跌至120甚至更低的人感到失望。但是，失望可能剛剛開始。由于日本央行沒有出乎意料的激進(jìn)措施，在日本央行公布其舉措前，市場已經(jīng)對此做出了反應(yīng)，因此，日元／美元近期不會有太大的跌幅，估計也會像歐元／美元一樣維持一段時間的震蕩格局，甚至走強。當(dāng)然，由于匯市受諸多因素的影響，尤其是日本股市一再下跌，一度跌破了13000點，距離1998年金融危機時的水平已相去不遠(yuǎn)。股價暴跌會損及實體經(jīng)濟和消費者、投資者信心，因此，股價下跌可能會扮演打破僵局的外力的角色。(張兆杰)