在落實(shí)經(jīng)濟(jì)刺激方案的過(guò)程中，我們更要強(qiáng)調(diào)科學(xué)發(fā)展觀。所有投資項(xiàng)目都應(yīng)首先考慮是否有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。我們千萬(wàn)不能為了眼下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而給未來(lái)的發(fā)展留下隱患

　　中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng) 李揚(yáng)

　　為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融形勢(shì)不斷惡化局面，迅速制止我國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，從2008年10月開(kāi)始，中央和有關(guān)部門(mén)陸續(xù)推出了一系列刺激經(jīng)濟(jì)措施。這些措施廣泛涉及國(guó)內(nèi)消費(fèi)、出口與國(guó)內(nèi)投資等主要國(guó)民經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，然而，若考慮到政策力度、涉及范圍、政策指向并結(jié)合中國(guó)國(guó)情以及當(dāng)前形勢(shì)，啟動(dòng)國(guó)內(nèi)投資，是這些措施的關(guān)鍵。

　　重啟中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵在于擴(kuò)大投資

　　在需求約束型經(jīng)濟(jì)中，刺激經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)無(wú)非國(guó)內(nèi)消費(fèi)、國(guó)內(nèi)投資和凈出口三項(xiàng)。為了更深刻理解從擴(kuò)大投資入手來(lái)激活經(jīng)濟(jì)的根據(jù)，不妨首先回顧消費(fèi)、投資和出口對(duì)近30年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率及其變化(圖1)。

　　由圖1可見(jiàn)，自1980年以來(lái)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)在我國(guó)GDP中的占比是在波動(dòng)中下降的：近30年下降了約15個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)的下降恰被出口的上升抵消：近30年中，出口在GDP中的占比大約也上升了15個(gè)百分點(diǎn)。與一般人的感覺(jué)不同，國(guó)內(nèi)投資的占比卻相當(dāng)穩(wěn)定，近30年來(lái)，它只是略有提高而已。這個(gè)圖表中三條曲線的走勢(shì)十分重要，它不僅刻畫(huà)了30年來(lái)導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素，而且清晰地揭示了當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中遇到的問(wèn)題并規(guī)定了解決問(wèn)題的方案。

　　顯然，在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期中，消費(fèi)增長(zhǎng)很難成為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。盡管我們至少在15年前便已意識(shí)到我國(guó)消費(fèi)率不斷下降的問(wèn)題，且至少在5年前就已將擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)確定為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的基本內(nèi)容之一，但實(shí)踐卻告訴我們：我國(guó)消費(fèi)率的提高速度仍然相當(dāng)緩慢。這是因?yàn)�，低消費(fèi)和高儲(chǔ)蓄事實(shí)上是同一塊硬幣的兩面。在儲(chǔ)蓄一面，由于人口參與率仍在提高(人口紅利依然為正)、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化和市場(chǎng)化改革仍在齊頭并進(jìn)，短期內(nèi)我們還看不到儲(chǔ)蓄率下降的明顯跡象；在另一面，消費(fèi)又受制于國(guó)民收入增長(zhǎng)、國(guó)民收入分配及社會(huì)保障制度建設(shè)等多方面因素，這些因素短期內(nèi)在我國(guó)均難有大的改變。

　　在一個(gè)不短的時(shí)期內(nèi)，凈出口也難以依靠。由于全球金融危機(jī)正在蔓延并已殃及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貿(mào)易保護(hù)主義、資本保護(hù)主義、匯率保護(hù)主義、就業(yè)保護(hù)主義等，勢(shì)將成為多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家處理國(guó)際事務(wù)的主要傾向，包括鼓吹自由經(jīng)濟(jì)最力的美國(guó)在內(nèi)。在這種局面下，我國(guó)外需將長(zhǎng)期萎縮是意料中的事。更重要的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，確實(shí)也到了需盡快改變對(duì)外需過(guò)分依賴之發(fā)展方式的時(shí)候了。

　　如此看來(lái)，保持較高的投資率，仍然是重啟我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并保持適當(dāng)增長(zhǎng)速度的重要手段。雖然，基于過(guò)去30年的發(fā)展軌跡，要較大幅度提高國(guó)內(nèi)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，并不像人們想象得那么容易，但這至少是我們通過(guò)努力可以有所作為的。問(wèn)題的復(fù)雜之處在于：增加投資總量固然重要，轉(zhuǎn)變投資結(jié)構(gòu)更屬當(dāng)務(wù)之急。在我們看來(lái)，經(jīng)歷了30年的改革開(kāi)放之后，我們面對(duì)的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)已經(jīng)有了很大改變，日趨惡化的全球金融危機(jī)更增加了局勢(shì)的復(fù)雜性。如果不能處理好國(guó)內(nèi)投資中的若干結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，當(dāng)前的投資就很可能在未來(lái)加劇產(chǎn)能過(guò)剩，成為今后經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的障礙——為解救危機(jī)而不顧及結(jié)構(gòu)調(diào)整甚至固化不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，終于由次貸演化成全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)——美國(guó)的金融危機(jī)殷鑒不遠(yuǎn)。

　　高儲(chǔ)蓄率條件下的高投資不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹

　　回顧我國(guó)過(guò)去的宏觀調(diào)控實(shí)踐，抑制投資始終是重要內(nèi)容之一。因此，面對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)急劇下滑局面，盡管多數(shù)人都同意需要啟動(dòng)投資，但是，對(duì)于投資的宏觀效果及其對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，仍有不少人持保留態(tài)度，更有甚者，有人進(jìn)一步認(rèn)為：如今的高投資必將造成未來(lái)的高通脹。鑒于此，還是有必要對(duì)我國(guó)的高投資問(wèn)題做一些分析。

　　分析的基本框架還是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的恒等式：總儲(chǔ)蓄=總投資。這個(gè)公式應(yīng)當(dāng)從左向右解釋。這是因?yàn)�，�?chǔ)蓄是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)自主產(chǎn)生的，基本不受政策的干擾，因此，高儲(chǔ)蓄率是一個(gè)我們必須被動(dòng)接受，必須以此為前提來(lái)考慮一切問(wèn)題的硬約束。

　　前已述及，自上個(gè)世紀(jì)90年代初開(kāi)始，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率便顯示出不斷上升的趨勢(shì)。作為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的供給面，高儲(chǔ)蓄率構(gòu)成當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中另外兩個(gè)長(zhǎng)期表現(xiàn)在需求面上的突出問(wèn)題——居高不下的高投資和規(guī)模不斷擴(kuò)大的高順差——的物質(zhì)基礎(chǔ)�；�于高儲(chǔ)蓄率之上的宏觀經(jīng)濟(jì)平衡關(guān)系的存在，保證了我國(guó)不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期、持續(xù)的物價(jià)上漲，同時(shí)也告訴我們：近年來(lái)我國(guó)間或出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲現(xiàn)象，其主要原因并不來(lái)自總需求方面。這一判斷的政策含義就是：我國(guó)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的各類問(wèn)題，無(wú)論是物價(jià)上漲還是物價(jià)下跌，都不能主要依靠需求政策予以解決。

　　事實(shí)上，正是因?yàn)閮?chǔ)蓄率較高，我國(guó)經(jīng)濟(jì)才得以長(zhǎng)期保持高投資和高出口；也正是由于高投資和高出口與高儲(chǔ)蓄相互適應(yīng)，我國(guó)的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化才得以順利展開(kāi)，并且在總體物價(jià)水平?jīng)]有較大上漲的條件下，創(chuàng)造了連續(xù)多年高增長(zhǎng)的奇跡。

　　但是，供應(yīng)與需求在總量上的平衡，并不能必然保證兩者在結(jié)構(gòu)上能夠嚴(yán)密對(duì)應(yīng)。換言之，即便總供求是平衡的，甚至是總供應(yīng)略大于總需求，由于存在自然資源的約束和來(lái)自供應(yīng)面的沖擊，我們?nèi)匀徊荒鼙ＷC局部領(lǐng)域、局部地區(qū)、一段時(shí)期中不出現(xiàn)需求大于供給的情況，因而也不能保證在局部領(lǐng)域、局部地區(qū)、一段時(shí)期中不出現(xiàn)物價(jià)上漲。2004～2005年以及2007年以來(lái)我國(guó)的物價(jià)上漲，就是這種狀況的反映。

　　以上看法絕不意味著筆者贊同那種高度依賴投資和出口來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳統(tǒng)發(fā)展方式，相反，筆者認(rèn)為，這種發(fā)展方式需要改變。但是，如果儲(chǔ)蓄率不能有效下降，為了保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，我們就不得不用高投資和高出口來(lái)將之“吸收”掉。在這里，我們強(qiáng)調(diào)的是兩個(gè)相互聯(lián)系的側(cè)面：第一，當(dāng)高儲(chǔ)蓄(供應(yīng)面)這種實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素仍然存在時(shí)，高投資和高出口(需求面)構(gòu)成經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的必要條件——離開(kāi)這個(gè)意義來(lái)討論高投資和高出口，可能走向謬誤；第二，鑒于我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)現(xiàn)正面臨轉(zhuǎn)型的新挑戰(zhàn)，我們迫切需要改變投資領(lǐng)域、提高投資效率，迫切需要完善儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的金融機(jī)制，迫切需要從全球的新角度來(lái)思考并規(guī)劃中國(guó)的儲(chǔ)蓄和投資的配置戰(zhàn)略。這是美國(guó)金融危機(jī)之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的新挑戰(zhàn)。

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