境外投資者退出和中資機(jī)構(gòu)進(jìn)入，這一進(jìn)一退中，有市場人士擔(dān)心國有商業(yè)銀行運(yùn)行機(jī)制改革是否停滯不前

　　《上海國資》記者 王錚

　　新年的鐘聲剛過，銀行外資持股解禁后的集體減持，勢如潮水，昔日的戰(zhàn)略投資者紛紛選擇撤離。

　　瑞銀集團(tuán)（UBS）、蘇格蘭皇家銀行（RBS）減持中國銀行股份，美國銀行減持建設(shè)銀行股份，已然先后變現(xiàn)。

　　首先發(fā)難的是瑞銀，2008年12月31日，瑞銀所持中行股份限售期解禁，將其所持33.78億股H股、占中行總股本1.33％的股份悉數(shù)拋售。

　　此后，2009年1月7日，美國銀行以股份配售方式售出56.2億股建行H股股份，導(dǎo)致美銀對建行持股比例從19.1%降至16.6%。

　　緊接著，李嘉誠基金會(huì)通過美林證券配售中行20億股。

　　多番拋售導(dǎo)致中資銀行H股股價(jià)大幅下挫。1月8日，建設(shè)銀行、中國銀行、工商銀行股價(jià)分別下跌4.43%、8.41％和6.82％；A股市場亦受牽連。同日，銀行股跌幅超過大盤。其中建設(shè)銀行跌3.88%，中國銀行跌2%，浦發(fā)銀行跌4.48%，交通銀行跌3.13%。

　　但噩夢還沒結(jié)束。1月17日，蘇格蘭皇家銀行集團(tuán)宣布，全部拋售所持中國銀行股份，套現(xiàn)近23.7億美元，結(jié)束了始于3年前的戰(zhàn)略投資。并且，在未來的一年中，工商銀行、上海浦東發(fā)展銀行等上市銀行的外資戰(zhàn)略投資者亦將迎來解禁期。

　　市場分析甚囂塵上。大多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，外資機(jī)構(gòu)急拋銀行股主要為套現(xiàn)自保，而對中資銀行股價(jià)和經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況影響并不會(huì)太大。

　　但是其原因并不可一概而論。且其大幅度撤退對中資銀行今后治理所施影響絕不可小視。

　　為什么拋？

　　在解禁之初，中資銀行并未預(yù)見到會(huì)遭受如此待遇。即便瑞銀悉數(shù)清盤后，市場傳言蘇格蘭銀行將如法炮制，中國銀行新聞發(fā)言人對外表示：“蘇格蘭皇家銀行要拋售股權(quán)，會(huì)提前通知中行。”

　　據(jù)《上海國資》采訪，拋售原因盡管不排除為在金融危機(jī)下套現(xiàn)自救，但遠(yuǎn)不是全部。

　　“他們減持是理性的選擇，一是缺少現(xiàn)金流，二是認(rèn)為中資銀行股仍然高估，對后市并不看好。”海通證券宏觀高級(jí)分析師陳勇對《上海國資》表示。

　　他的觀點(diǎn)得到市場認(rèn)同。外資機(jī)構(gòu)亦并不諱言后者對其行為的影響。

　　東海證券高級(jí)分析師陶正傲對《上海國資》解釋，目前處于經(jīng)濟(jì)下滑期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損嚴(yán)重，但商業(yè)銀行利潤還在增長，這是不可持久的。

　　“金融企業(yè)利潤來自實(shí)體企業(yè)，目前貸款利率仍然過高，今后進(jìn)一步調(diào)整利率將縮小銀行盈利空間。2009年經(jīng)濟(jì)下滑速度會(huì)更快，壞賬趨勢現(xiàn)已很明顯，下一輪風(fēng)險(xiǎn)將來自銀行，前景不難預(yù)期。”他表示。

　　不過，更讓外資機(jī)構(gòu)看空內(nèi)地銀行后市表現(xiàn)的原因是，中國政府的啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)計(jì)劃。

　　“政府4萬億刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃主要靠投資拉動(dòng)，特別是固定資產(chǎn)投資將加強(qiáng)，對商業(yè)銀行，特別是中行、建行、工行來說面臨著新一輪壞賬風(fēng)險(xiǎn)。”萬國測評(píng)研究部主管周戎對《上海國資》表示。

　　他進(jìn)一步闡述說，三大行跟政府政策協(xié)同性更強(qiáng)，在刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃中必然承擔(dān)大部分放款，一旦各行業(yè)刺激效果不明顯或失效，2009年的呆壞賬是各外資機(jī)構(gòu)最為擔(dān)心的。

　　這種擔(dān)心是正常的。2月5日，工商銀行披露，該行1月份新增貸款達(dá)2521億元，其中1171億元新增貸款主要流向各種類型的基建項(xiàng)目。

　　“事實(shí)上，在外資機(jī)構(gòu)心目中，普遍認(rèn)為國有商業(yè)銀行不會(huì)因?yàn)樯虡I(yè)利益而犧牲政府對他們的指令。”一位市場分析人士對《上海國資》表示。

　　既然自身已極度欠缺現(xiàn)金，加上對銀行股后市變現(xiàn)悲觀，便沒有理由不減持。

　　不過，亦各懷心思。

　　蘇格蘭銀行和瑞銀毫無疑問是為緩解燃眉之急。

　　1月19日，RBS發(fā)布預(yù)虧公告，曝出了英國企業(yè)有史以來的最大一筆虧損。公告說，受累于對荷蘭銀行“有毒資產(chǎn)”的收購，RBS還需減值高達(dá)150億到200億英鎊，與次貸相關(guān)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的虧損可能達(dá)到80億英鎊。當(dāng)日RBS在倫敦交易所的股價(jià)下跌70％，市值從一年半前的780億英鎊縮水至45億英鎊。

　　而瑞銀除了資金壓力外，它所做投資基本上是策略性投資居多。“以博取中短期利益。”陳勇表示。

　　周戎對此判斷亦表認(rèn)同：“它在中國投資券商比較多，并不是長期的戰(zhàn)略投資者。”

　　相較于此，美國銀行則明顯是在套利。美國銀行在2008年6月、11月先后兩次通過行使期權(quán)以2.42 元/股、2.46 元/股從匯金公司購入建行60 億股、195.8 億股，共計(jì)255.8 億股，使美國銀行對建行的持股比例由8.17%上升到19.13%。

　　國泰君安證券章秀奇對《上海國資》表示，“股份占比已接近最高限額，如果沒有長期戰(zhàn)略目的，完全可減持已解禁股達(dá)到豐厚的套利目的。

　　事實(shí)上，本次美國銀行配售56.2 億股套利高達(dá)30億美元。

　　但讓人奇怪的是，盡管拋售成風(fēng)，但亦有穩(wěn)坐釣魚臺(tái)者。比如匯豐并沒有如期減持交通銀行股份，花旗亦未減持浦發(fā)銀行。

　　為什么不拋？

　　“匯豐和其他銀行情況不同，直接和間接持有交通銀行股份達(dá)到19.15%，是交行的第二大股東，所以，交行是匯豐在中國戰(zhàn)略的一個(gè)重點(diǎn)，即便業(yè)績受壓力，它應(yīng)不會(huì)輕易減持交行股份。”海通證券高級(jí)分析師陳勇表示。

　　而且相比瑞銀和蘇格蘭皇家銀行，匯豐實(shí)力較強(qiáng)，現(xiàn)金壓力相對較小。

　　“匯豐還沒到拋售戰(zhàn)略籌碼的地步，其拋售資產(chǎn)或業(yè)務(wù)會(huì)有一個(gè)排序，籃子里就這么多籌碼，哪個(gè)地方風(fēng)險(xiǎn)最大才首先拋售，不可能先把好的蘋果先出去。”周戎表示。

　　交通銀行官方亦對此證實(shí)，交行與匯豐的合作，已平穩(wěn)走過了4年時(shí)間，不會(huì)減持。“他們是長線投資，合作領(lǐng)域涉及信用卡、公司、國際、資金、托管以及技術(shù)交流方面，且成效顯著。”

　　相比于市場對匯豐評(píng)價(jià)的一致，對于花旗為什么不減持浦發(fā)，則有多種態(tài)度。

　　多數(shù)意見認(rèn)為，不是花旗不想減持而是其不方便減持。

　　“花旗存在技術(shù)操作上的難度。由于花旗所持浦發(fā)銀行是A股，但它在國內(nèi)A股市場上沒有賬戶，并不可以在二級(jí)市場上拋售。而且配售減持A股比H股手續(xù)更繁雜，所以花旗也就無意去減持浦發(fā)的股票。”一位分析師表示。

　　事實(shí)上，花旗面臨很大的資金壓力。曾經(jīng)是全球市值最大的該銀行集團(tuán)現(xiàn)已被擠出三甲，2008年的全年虧損更是達(dá)到200億美元。并不斷傳出售賣資產(chǎn)和減薪裁員的消息。

　　因此市場分析人士猜測，“如果持有的是H股，可能早已拋掉，因其在浦發(fā)銀行股份僅占3.78%，戰(zhàn)略意義并不大。”上述分析人士如是說。

　　但市場亦有不同意見。

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