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問題2:本土PE/VC如何應對金融危機帶來的沖擊和機遇?
劉紀鵬:我想當然會帶來一些沖擊:首先,股市低迷就受到了金融危機風波的影響。股市低迷導致創業板開通不了,而創業板開通不了,也失掉了PE/VC一個重要的出口,導致PE/VC在中國發展受阻。其次,募集資金也受到一定影響,從企業來說,由于整體金融情況不理想:創業板開通不了,主板市場融資功能萎縮,所以上市機會少了,PE/VC投IPO的積極性也少了,資金大大減少,速度也放緩了。不過,對于風險投資來說,除了危機外,也有機遇。有一種說法,在目前金融危機下,PE/VC也是一種機遇發展期。因為往往在這種情況下,市盈率很低,可以找到很多“便宜貨”,可以說,越是這個時候越是發展的好時機,這是一種很獨特的思維方式。像歐美私幕基金對中國市場就很看好,現在非常活躍地在中國尋找一些有市場、有增長潛力、有科技含量的項目。比如,全球私募基金巨頭——黑石集團最近以6億美元入股南京藍星集團,獲得藍星集團20%的股份;又如美國股神巴菲特在最近也“抄底”比亞迪,以每股港幣8元的價格認購2.25億股比亞迪公司的股份,本次交易價格總金額約為港幣18億元,這些說明發達國家私募基金還是看好中國未上市的項目。為此,本土PE/VC要有逆向發展的思維。
郭敏:對于沖擊,就是PE/VC進入一個調整期。這個周期是:能否募集資金——能否投資出去——能否退出——又能否募集資金?這樣一個典型周期循環。實際上,經濟進入一個周期,PE/VC也必然進入到這個周期過程中,這是一個正常的周期調整。
而機遇也是有的,因為在洗牌過程中,一些確實有實力的、募集資金規模大的PE/VC公司就會存活下來,在目前金融危機背景下可以靜下來選項目,進入一些成長性高的企業,而不像前幾年那么浮躁,什么項目都想進去。
問題3:本土PE/VC是否具備收購國外優質企業的條件和能力?
劉紀鵬:我主張在這個時期盡量回避比較好,即“兩非”戰略:第一,非美國的投資,此時此刻最好不要到美國去;第二,非金融機構(股權投資),不要到國外選金融機構的股權與債券投資。
反之,我們此時也可以做一些選擇:首先,可以到一些有發展潛力的地區做一些選擇,比如,中亞(哈薩克斯坦)、南亞(老撾、越南、緬甸)、南美等國家,這些地區正處在發展中,有資源豐富、市場潛力大與勞動力價值又低等優勢;其次,做一些非金融機構虛擬的投資,像農業、資源(像石油各種資源)等領域,特別是高科技金屬材料領域。因為隨著中國外匯儲備的增加與人民幣升值,國內一些企業可以考慮“走出去”,這是國家所鼓勵的。
但是需要考慮對方兩個條件:首先,對方的資本市場要發達;其次,退出渠道要暢通。總之,從目前來看,本土PE/VC走出去收購海外項目整體條件與時機不成熟。
郭敏:我覺得這個很難。一方面,資金實力的障礙,國內PE/VC規模一般不大。像收購國外優質企業,首先要看資金實力。目前,像中投公司在國外投資都有障礙,當然,這不是資金問題,是國外害怕中投投資太多。另一方面,外匯管制的障礙。因為不是你想把錢拿出去就拿出去,有外匯審批的障礙。但是,無論如何,此次金融危機對國內PE/VC是一次很好的機會,應該有“走出去”的眼光,可以在海外搜尋一下是否有投資機會。
問題4:本土PE/VC收購國外優質企業的時機?如何解決收購國外優質企業面臨的法律問題?
劉紀鵬:我認為本土PE/VC整體“走出去”時機不成熟,此時“走出去”會遇到很多風險與難點,也沒有退出渠道,而且還存在語言、文化與法律等障礙,因此,我認為本土PE/VC此時立足國內發展比較好。
這是個很復雜的問題,因為各個國家的《證券法》、《公司法》等法律都有所不同,一些外國人還有一些見解,在這種背景下都很慎重。為此,從整體上看,我認為,本土PE/VC在此時走出去應該慎重。
郭敏:對于這個時機,主要是把握美國經濟危機與金融危機。當然是,美國經濟危機越嚴重,越是收購國外優質企業的好時機。但是,實際上,對于美國經濟危機,目前還不是最嚴重的時候,可能是今年年上半年,應該密切關注這個時機。
對于法律問題,主要取決于兩方面:一方面,取決于中國。在中國,外匯管制比較嚴格,有的資金可以出去,而有的資金卻不能走出去;另一方面,取決于被投資國。被投資國也有一些法律規定。
瓶頸與前景問題1:中國PE/VC行業目前存在哪些問題?對此有何建議?
劉紀鵬:應該說中國PE/VC正在發展中。目前國內退出渠道不通暢,這是最大的問題。中國多層次資本市場體系沒有建立起來,目前只有深滬兩家交易所。如果不到深滬這兩家資本市場上市,PE/VC就發展不起來。為此,最核心的問題是健全退出場所。
對此,我建議,首先,中國資本市場多層次體系應該盡快實現,中國不能只有深滬兩家交易所,必須打破它們的壟斷。中國應該建立“兩大一小七個場外”的多層次資本市場體系。“兩大一小”,即以籌集外資藍籌為主的香港市場,以籌集內資藍籌為主的上海市場,以及中小板的深圳市場。而七個場外體系指:華北以北京和天津做基礎、東北的遼寧、華東的上海、華中的武漢、西北的西安、西南的重慶、華南的廣州。以上七大區域都應該建場外交易市場,建立股權交易所,如天津股交所一樣,讓我們的資本市場不僅有大學,還有龐大的中學與小學體系,讓每個口都有出去渠道,這樣PE/VC就會更自然地發展起來。其次,國家應盡快開通創業板與中小板。
謝國忠:目前中國PE/VC行業總體上看是不健康的。由于中國體制問題,會造成很大的泡沫,當一個泡沫破了,又會推動下一個泡沫的到來。未來,中國應該健全相關法制。
另外,中國的經濟秩序,依舊是偏于各類國有公司占主導的經濟秩序。真正的民營企業在循規蹈矩的情況下很難發展成功。此外,中國目前的風投事業還談不上成熟。雖然少數企業確實取得了不錯的成績,但是從總體上,中國目前的風投事業尚不足以支撐起中小企業到上市之間的橋梁作用。而在創業、融資、上市之間,各類風投直投幫助創業的接力棒作用是必須的。
郭敏:簡單說就是制度問題。目前,中國整個系統制度沒有建立起來。因為一個PE/VC要建立,從募集資金到成立基金,從成立基金到投資項目,從投資項目到管理,從管理到退出,這一整個周期都沒有系統地促進PE/VC成長的環境,都是零碎的、不系統與不完善的,這個過程還需要很長的路來走。
不過,我認為中國PE/VC行業最大障礙在于經濟體制還不是一個完全市場化的體制。目前,需要PE/VC的都是民企企業,民企企業雖然在稅收與就業對經濟貢獻很大,但是目前所占比重較小,因此在這個環境里,PE/VC成長空間受到限制。
問題2:預測一下中國PE/VC行業未來3年的發展前景?
劉紀鵬:我認為,總體上,中國PE/VC是本著積極發展的原則。
謝國忠:PE是金融業的一個好東西,它能幫助中國發展自己的企業。然而,PE現在的流行卻是一個泡沫,是最近全球流動性泡沫的表現。隨著全球通脹的上升,泡沫會破滅,這意味著PE風光的日子已屈指可數。
郭敏:我認為最近3年是一個調整期,3年過后再迎來一個相對熱度比較高的發展時期。