●　分析中國的經濟轉型難點

　　面對全球經濟危機，一方面我們應當認識到這場危機的嚴重性與持久性，穩健至上、不宜冒進，另一方面也需要抓住中國轉型的契機，為未來的進一步發展打下基礎

　　The Shock of Global Economic Chains and China's Painful Economic Transformation

　　-　戴盛

　　全球金融系統在2008年里經歷了自1930年代以來的最嚴重危機。部分知名金融機構破產，更多的是在全球政府輪番救助之下苦苦掙扎。資產價格方面，各大證券市場指數都從2007年高點至少跌落了50%。問題是，這場嚴重的流動性與信用緊縮還未結束，金融海嘯還在發酵，朝實體經濟繼續深化發展。危機的惡劣影響，讓處在轉型途中的中國倍感痛苦。

　　全球經濟鏈條大震蕩

　　與兩個月前人們普遍預測金融海嘯對實體經濟帶來的影響會是“L”型不同，新年元月初的景象已讓人們認識到繼續探底的“U”型才是現實。美元利率降到0.25%，日元利率降到0.10%，英鎊和歐元區也都大幅降息到達1.5%和2.5%的水平，全球主要發達國家都已經進入或接近ZIRP(零利率)區間。如果各國央行的激烈反應還不足以讓公眾認識到危機的嚴重性，那么美國2008年最后一份非農業就業報告則用二戰后最高失業人數和16年來最高當月失業率這兩個數據宣告著實體經濟已經進入嚴重衰退階段。

　　奧巴馬稱，當前的經濟危機是有生以來從未遇到過的。雖然美國的危機是由金融傳導到實體經濟，但并不意味著各國政府在金融領域的穩定性舉措就能夠讓這個惡性傳導轉成良性。美國的金融、汽車、建筑房產等行業已經成為名副其實的資金黑洞，救助的資金似乎僅僅激起了一陣浪花。而消費方面，美國的信用式消費已經無以為繼，不僅表現在消費者收入狀況的惡化，還體現在信用提供方的大幅緊縮——例如部分長居外國人在美國用信用卡買機票回國都開始接到美國信用卡公司的質詢電話。而以前的主要消費者群體和經濟繁榮的主要受益者，如金融、房產人士現在都成為受沖擊最大的群體，他們對非必備消費品的需求短期內已無好轉可能。歐洲與美國的情況雖然稍有不同，但總體上較為類似，消費領域的長期下降趨勢令人深感憂慮。中國在全球經濟鏈條上作為一個主要的消費品供應商，直接面對著經濟鏈條震蕩的沖擊。

　　中國的經濟局勢，在這場經濟鏈條的大震蕩之中倍顯嚴峻：根據麥肯錫2008年12月份進行的全球CEO問卷調查顯示，中國公司高管以78%的負面感受比率位居全球主要國家之首。這個結果是令人震驚的，但卻具有很強的說服力。中國經濟局勢受金融海嘯沖擊的程度，可能比大多數人預想的都還要嚴重。中國2008年12月出口額較上年同期下降2.8%，進口額較上年同期下降21.3%，對外貿易順差較11月份創下的紀錄水平400.9億美元已開始回落。作為高科技產業鏈上游供貨商的中國臺灣地區，12月出口數據更是下滑了約42%。進出口額的不同步趨勢與貿易順差的下降結合在一起，似乎宣告著停止進口(原材料采購)與加大出口(清庫)已經到達一個臨界點，更直接的沖擊將會隨后呈現。外資方面：瑞銀于2008年的最后一天拋售了33.78億股中行H股，美國銀行2009年1月7日拋售56.2億股建行H股，摩根士丹利擬將上海多項物業打包出售……一度對熱錢涌入的擔憂已經完全掉轉方向。而另一方面，為保經濟增長，各級政府紛紛推出了規模龐大的支出計劃，同時隨著各種稅收減免措施的推出和企業盈利的弱化，政府財政狀況不僅僅是增幅放緩，出現負增長的可能性也在增加。

　　這場由金融蔓延到實體經濟的危機，不是像以前亞洲金融危機那樣稍縱即逝的匆匆過客，而會是一場持久和帶來深遠影響的經濟停滯與通縮混合體(stag-deflation)。而隨著年初爆發的加沙沖突，全球經濟與政治鏈開始同時發生震蕩，面對這些突如其來的變化，中國經濟硬著陸的可能性在增加，正在進行的轉型也承受著越來越大的痛苦。

　　危機之下首重保障內需

　　與歐美日不同，中國經濟的核心問題是國內居民消費不足。打破城鄉二元結構，是中國宏觀經濟轉型的重任。

　　在經濟危機導致的外圍需求不足情況下，中國企業出現產能絕對過剩、規模收縮并開始進入緊縮周期。中國國務院參事陳全生在2008年12月26日指出，在全球金融危機重壓下，中國已有67萬家小企業被迫關門，約有670萬的“就業崗位蒸發”，使失業人數遠高于官方統計的830萬。而廣東省副省長黃龍云在2009年1月8日也表示，廣東省去年全年轉出的外省勞動力大約為60萬左右，因經濟危機導致出口萎縮并迫使一些工廠關閉。

　　在全球經濟危機背景下的轉型毫無疑問是痛苦的，要保障經濟發展，首要就是保障內需。在就業率快速下降的情況下，居民不得不取出存款用于當前和未來生活必需品的支出，從而導致整個金融系統的乘數效應下降，削弱經濟活力；而證券市場與房產市場的資產價格大幅縮水則更會直接導致居民緊縮大額消費，甚至縮減小額消費來用于按揭還款。在經濟危機背景下，就業與資產價格兩者之間容易形成負螺旋循環，要避免這種情況，就業與資產價格就是兩個需要同時出擊的關鍵點。由于積極財政政策與貨幣政策實施，按揭購房人的初始成本與月均供款都可能有較大幅度下降；股市雖然由于投資者信心群體與資金規模的制約，政府維持穩定的代價過大，但由政府積極改革和轉型以及中國公司資產品質改善所帶來中長期的正面信心較為充足，足夠抵消對2009年5月份以前上市公司陸續公布2008年年報利潤下降的負面擔憂。而日前公布的4萬億經濟刺激方案，毫無疑問是一個短期促進就業的強心劑，雖然不一定能夠持續，但或許能夠與未來經濟結構轉型帶來的就業增長進行平穩過渡。而刺激方案中對長期以來滯后經濟發展的鐵路建設的偏向性，也能夠在一定程度上增加效率，降低對大規模公共投資拉動經濟導致未來低效率的成本擔憂。總體上看，資產價格的兩個重要方面也都有一定的短期與中長期保障，中國短期內的內需保障工作安排較為合理。

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