理財周報特約 汪濤 瑞銀首席經濟學家

　　對于2009年中國經濟的展望，我想把它整合成五個問題，這幾個問題是所有關注中國經濟的人都會問到，或者會被問到的問題。

　　第一，中國經濟是否會崩盤？第二，政府4萬億救市措施是否有效？還有什么措施會出臺？銀行會不會在經濟下行周期增加貸款？第三，房地產投資能否復蘇？第四，大量的農民工失業和返鄉潮會帶來什么影響？最后，人民幣的走勢將怎樣？

　　關于第一個問題，國內外媒體普遍認為，中國經濟主要靠出口拉動，若外需大幅下降，則中國經濟將很難增長。

　　對此我有幾點看法。

　　首先，中國經濟并沒有像人們想象中的那樣依賴出口。我們經常引用出口占GDP的比重這一數據來衡量中國經濟對出口的依賴程度，目前這一比重接近40%。但是，出口是一個總額，GDP則是一個凈值，是增加值的概念，兩者之間可比性不是很強。

　　目前，中國有一半出口是加工貿易，這些出口產品在國內的附加值非常低。有研究表明，中國出口產品的附加值占GDP的比重不到20%。因此，中國并不像鄰近的經濟體那樣依賴出口。

　　其次，中國不存在信貸泡沫，不必像美國和其他國家那樣需要一個痛苦而漫長的去杠桿化過程。過去幾年里，中國嚴格控制信貸，企業盈利增長也較快，企業的投資更多靠自有利潤，對銀行貸款的依賴性較小。因此，進入本輪經濟衰退時，中國的底子較強。

　　第三，中國政府具有強有力的政策應對措施，不僅有決心，還有資源有財力。

　　第四，我們瑞銀認為，房地產投資在今年下半年有望開始復蘇，這當然不是一個大家都認同的觀點，這也是我們認為中國經濟不會崩盤的原因。

　　很多人在爭論GDP今年的增長會有多少，我預測是7%。但我想指出一點，不管今年GDP增長是8%還是6%，企業的盈利都會出現大幅度的下滑，這是很難反駁的預測，因為這跟GDP沒有直接的關系。

　　關于中國經濟增長的諸多爭論中，爭論較多的問題是，財政政策是否有效，規模到底多大，有多大的空間去做基礎建設方面的投資？這自然引出剛才我所談到的第二個問題：政府4萬億救市措施是否有效？

　　這4萬億并不全是新增的，也并不是全靠政府出資，我們估計政府可能會花3、4千億，也就是說今年財政赤字占GDP的比重可能會達到2%，這里面包括減稅、增值稅改革等。從較窄的范圍來看，這就是所謂財政的刺激。當然，中國財政刺激的意義要遠遠大于中央出多少錢的問題。

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