迎難而上，堅(jiān)持創(chuàng)新

　　推動(dòng)銀行業(yè)科學(xué)發(fā)展

　　劉明康

　　(2008年12月13日)

　　各位嘉賓、女士們、先生們：

　　早上好！

　　即將過去的2008年，是世界經(jīng)濟(jì)金融史上波瀾迭起的一年。由美國次貸危機(jī)演變的全球性金融危機(jī)向縱深發(fā)展，影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而又將反過來影響已經(jīng)災(zāi)難深重的全球金融。目前，全球經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)大幅度減速，很多經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)進(jìn)入衰退，我國經(jīng)濟(jì)也受到了很大的沖擊。1年多以前，大家還常常爭論中國經(jīng)濟(jì)能不能和世界經(jīng)濟(jì)反其道而行之，我當(dāng)時(shí)講這只是一個(gè)神話，在世界經(jīng)濟(jì)一體化的今天，從來不會(huì)有置身事外而獨(dú)善其身的故事。在這樣一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)刻，一年一度的《財(cái)經(jīng)》論壇，為我們總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，展望未來發(fā)展提供了很好的機(jī)會(huì)。

　　今天，我主要講四個(gè)問題：

　　一、國際金融市場持續(xù)動(dòng)蕩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面下滑，且還有進(jìn)一步下滑的趨勢

　　當(dāng)前，國際經(jīng)濟(jì)金融形勢中既有“近憂”，亦有“遠(yuǎn)慮”。從近憂上來看，國際金融市場的“信心”和“信任”還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有恢復(fù)，市場的流動(dòng)性仍然是非常緊張。金融市場的動(dòng)蕩和波動(dòng)還未結(jié)束，全球股市、匯市、債市和商品市場持續(xù)大幅度波動(dòng)。究其原因，在于金融機(jī)構(gòu)的損失尚未完全暴露。例如，衍生產(chǎn)品的交易和衍生產(chǎn)品的估值，是非常困難的。即使到現(xiàn)在，有框架協(xié)議下支持的交易，還必須每個(gè)月向交易對手支付虧損的抵押品價(jià)值，盯市價(jià)格跟著市場波動(dòng)，其損失的不確定性仍然很大。這就造成舉債、募股、拆借的困難。

　　在應(yīng)對金融危機(jī)方面，僅僅是政府的注資和控制是沒有用的，這是違反科學(xué)規(guī)律的。比如1998年，中國在沒有徹底剝離國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的情況下，向其注資2700億資本金，到1999年剝離不良貸款的時(shí)候注入的資金已經(jīng)如泥牛入海。所以，注資和不良資產(chǎn)剝離應(yīng)該同時(shí)進(jìn)行,否則，就會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)暴露其損失。目前，歐美政府的救市計(jì)劃已高達(dá)數(shù)萬億美元，我估計(jì)，損失可能要到3萬億美元，所以大家可以想象還有多少的路要走。

　　從遠(yuǎn)慮上來講，隨著金融泡沫的破裂，這次長期高杠桿運(yùn)作的苦果使政府和監(jiān)管者長了記性，但隨之而來的去杠桿化將給金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。這次金融危機(jī)的一個(gè)重要教訓(xùn)，就是要控制杠桿率，使得金融機(jī)構(gòu)可以更穩(wěn)健的運(yùn)行。金融機(jī)構(gòu)科學(xué)的杠桿率就是十幾倍，不可能更高。但像雷曼兄弟倒閉的時(shí)候，賬上有30倍的杠桿率，表外還有20倍的杠桿率。所以危機(jī)爆發(fā)后，所有市場上的行動(dòng)和監(jiān)管者的行動(dòng)造成了一個(gè)去杠桿化過程。去杠桿化會(huì)給金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來一個(gè)長期的、痛苦的收縮過程。所以，把過去金融機(jī)構(gòu)賴以投機(jī)為生的高杠桿率、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的經(jīng)營模式進(jìn)行改變，這是我們即將要經(jīng)歷和正在經(jīng)歷的一個(gè)漫長和痛苦的過程。因此，這次經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，不可能是一個(gè)“V”字型的，樂觀一點(diǎn)估計(jì)，也是一個(gè)漫長的“U”字型的過程。

　　在這個(gè)過程當(dāng)中，金融的不景氣，嚴(yán)重影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，進(jìn)一步反過來影響了金融不景氣和增大了金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。波羅的海干散貨船運(yùn)價(jià)格指數(shù)(BDI)就能反映國際經(jīng)濟(jì)的走勢。今年，該指數(shù)已經(jīng)從11800左右，跌到600多點(diǎn)。一噸貨物從上海港運(yùn)到美國的西海岸，原來是54美金，現(xiàn)在9美元、8美元。我們剛看了澳大利亞總理的講話，從澳大利亞把一噸礦石運(yùn)到上海港，過去是30多美金一噸，現(xiàn)在3美金。甚至集裝箱可以不要運(yùn)費(fèi)，只要是老客戶，就可以給你運(yùn)。即便如此，全世界仍有上百條萬噸輪拋錨在海外，沒有辦法運(yùn)作。

　　同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)也在快速上升，國際金融市場的動(dòng)蕩和外部經(jīng)濟(jì)的增速放緩，最終會(huì)通過外需的減弱、國際資本的流出、市場預(yù)期的變化等等的渠道，影響新興經(jīng)濟(jì)體。所以，最近韓國出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、墨西哥、匈牙利、白俄羅斯等新興市場國家，向世行尋求經(jīng)濟(jì)的援助，標(biāo)志著一些國家和地區(qū)正在面臨私人信用風(fēng)險(xiǎn)向國家信用風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)化。更糟糕的是還有一些新興經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹率仍然很高，完全進(jìn)入了一個(gè)滯脹的階段。

　　二、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，銀行業(yè)運(yùn)行面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

　　其一，通貨膨脹轉(zhuǎn)向通貨緊縮的可能性在增加。下半年以來，部分重要宏觀指標(biāo)出現(xiàn)了較快回調(diào)。一是CPI、PPI加快回落。CPI同比漲幅在2月份達(dá)到1996年以來的高點(diǎn)(8.7%)，加上冰雪災(zāi)害等因素，形勢緊張。但在這以后CPI逐月回落，下半年以來受到外部的沖擊，外需的減少影響了內(nèi)部的變化，CPI回落得更快。6月CPI已經(jīng)從8.7%的高位，跌到了7.1%，11月進(jìn)一步下跌到2.4%。而PPI的跌幅更快，從9月9.1%下降到11月2.0%，2個(gè)月下落了7個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，在經(jīng)濟(jì)上升的時(shí)候，CPI較PPI增速較高，所以我們在最近2年中，CPI上升的時(shí)候，PPI還在蛇型浮動(dòng)。但是，在經(jīng)濟(jì)不景氣下行的時(shí)候，PPI的降速也較CPI快。而且，由于PPI的下行，會(huì)進(jìn)一步拉低CPI。所以，我估計(jì)12月份CPI、PPI還會(huì)繼續(xù)地大幅度的回落。二是工業(yè)生產(chǎn)加速下行。下半年以來，工業(yè)增加值增速連續(xù)回落，10月增速僅為8.2%，比上月下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，與上年同期相比大幅回落9.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)7年來新低，已接近亞洲金融危機(jī)以來通貨緊縮時(shí)期的谷底(月度工業(yè)增長速度最低時(shí)曾于1998年4月達(dá)到7.2%)。預(yù)計(jì)11月份工業(yè)增加值可能更低。三是投資增幅回落。1-10月新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長3.2%，比上年同期下降23.3個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長24.6%，比上年同期回落6.8個(gè)百分點(diǎn)。四是外貿(mào)形勢不容樂觀。受全球經(jīng)濟(jì)減速、外需疲軟的影響，進(jìn)口和出口雙雙出現(xiàn)負(fù)增長。11月份我國對外貿(mào)易進(jìn)出口額為1899億美元，同比下降9%，其中出口下降2.2%，比上年同期增幅回落25個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口下降17.9%，比上年同期增幅回落43個(gè)百分點(diǎn)。我國GDP對進(jìn)出口依存度很高，2006年、2007年進(jìn)出口總額都占整個(gè)GDP的70%左右，進(jìn)出口大幅下降將無疑拉慢我國GDP增長。五是電力需求明顯放緩。用電量是反應(yīng)我們國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長最直接的指標(biāo)之一。1-10月份，各月用電量增速持續(xù)下降，當(dāng)月用電增長速度從今年3月14.4%的峰值下降到8月的5.4%，到10月份更是下降到-2.2%。預(yù)計(jì)11月份用電量下降幅度會(huì)更大。

　　其二，國內(nèi)資產(chǎn)市場調(diào)整，資本流入轉(zhuǎn)為資本流出的可能性在增大。70個(gè)大中城市房價(jià)自今年8月份以來持續(xù)環(huán)比負(fù)增長。截至11月末，全國商品房銷售面積4.9億平方米，同比下降18.3%；全國商品房空置面積1.36億平方米，同比增長15.3%。同時(shí)，股票市場急劇回落。截至目前，上證綜指以62%的跌幅居世界主要國家和地區(qū)的首位，股市的融資功能受到嚴(yán)重影響。

　　隨著國際金融動(dòng)蕩的不斷加劇，對我國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響也將進(jìn)一步加重，銀行業(yè)下一階段面臨的風(fēng)險(xiǎn)形勢十分嚴(yán)峻，需要我們高度關(guān)注、未雨綢繆、積極應(yīng)對。