地方融資繞道信托

　　“現在的問題就落到了社會投資上面了，這部分才是重點，但目前似乎各方還沒有一個清晰的思路。”一位與會的基金行業研究員指出，這也是基金公司對該項經濟刺激計劃持謹慎觀望態度的緣由所在。

　　與中央政府不同，作為“社會投資”主力的地方政府是不能通過發債來獲取資金的。因為按照現行《中華人民共和國預算法》第28條的明文規定，“地方各級預算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字。除法律和國務院另有規定外，地方政府不得發行地方政府債券。”

　　“這一規定其實是有其深刻含義的，地方政府發債會有很高的道德風險，在不改變官員的考核機制和建立長期問責機制之前，如果盲目放開地方政府發債的口子，地方政府很可能就會為了自己任內的政績，不顧后一屆政府的大量舉債投入基礎設施建設，造成十分嚴重的地方財政赤字。”中國社會科學院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立指出，“所以地方政府想靠發債來獲取資金在目前法律制度的條件下是行不通的，只能再想其他辦法。”

　　“地方政府也可以尋求其他融資路徑，比如以國有企業的名義設立信托，為建設項目募集資金。”國元信托業務經理汪韜說，“我們最近就在做一個這樣的項目。”

　　記者在這份名為“安慶長江大橋開發區基礎設施建設貸款項目集合資金信托計劃說明書”的文件中看到，安慶長江大橋綜合經濟開發區投資有限責任公司(下稱“大橋開發區公司”)擬通過該信托計劃募資4000萬元人民幣，年貸款利率10.8%，貸款期限2年，募集資金將用于安慶長江大橋綜合經濟開發區內的基礎設施建設。

　　大橋開發區公司成立于2003年8月，隸屬于安慶長江大橋綜合經濟開發區管理委員會，系國有獨資公司。而安慶長江大橋開發區則是2002年7月由安慶市宜秀區政府主辦的省級綜合經濟開發區。

　　“作為融資方式的一種，地方政府以國資企業名義通過發行信托計劃融資比放開限制讓地方政府直接發債更安全。因為信托計劃為私募，規模有限；而發債為公募，投資人廣泛，風險不易掌握。另外債券期限長，風險也就更大。”汪韜表示，“當然政府也可以通過當地一些大型企業發公司債，或者從股市融資等方法獲取建設資金，建立更為多元化的融資途徑將是政府的必然選擇。”

　　作為傳統的融資渠道，銀行的信貸投放在經濟下行的趨勢下也成為市場各方關注的焦點。

　　“隨著國家投入的一些新開工項目的啟動，銀行相配套的資金投入會有一個比較大的增量。目前商業銀行體系內的流動性還是比較充裕的，并不存在流動性緊缺的問題。考慮到未來央行還有可能進一步降低法定存款準備金率，這會進一步增強商業銀行發放貸款的能力。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示。

　　“政府投資的項目所需要配套的信貸資金部分的風險也是比較小的，銀行還是比較樂意貸的，因此這一部分信貸未來的量應該是比較大的。”郭田勇指出。