已經公布的海關數據看，除了6月份出口大幅下滑到17.6%這一令人擔憂的水平之外，但是7月份出口再度大幅反彈到26.9%。

　　興業銀行首席宏觀分析師魯政委認為，觀察該數據的歷史變化后可以發現，7月份并非出口增速較高時期，而考慮到7月份工業增加值觸及5年來的低位，所以有理由相信，7月份的出口數據中依然包含了較多的虛增成分，即熱錢流入不減。

　　同樣，FDI數據也顯示，7月份為83億美元，高于2007年的最高單月數據，在2008年中也處于較高水平。由此并不支持熱錢流入逆轉之說。

　　實際上，雖然人民幣升值預期下調降低了投機資金的匯兌收益，從而影響了寄希望于無風險套匯收益的資本的進入，但是中國穩定的宏觀經濟和相對較高的增長速度，依然對權益投機資本有相當的吸引力。

　　根據國際權威機構EPFR的統計，2008年7月，與其它亞洲新興市場那樣流失資金十分不同，全球新興市場基金中流向中國市場的資金正在持續增加。

　　由此，石磊預計，隨著套匯資本流入下降而權益資本流入的增加，境外資本流入在下半年將經歷先小幅下降后回升的趨勢，而國際收支不平衡的現象將繼續存在。

　　可能的轉變

　　值得關注的是，在總體外匯資金流入未現異動的的同時，外匯的持有心態正在發生微妙的變化，結匯不再是居民單一的選擇。

　　從央行公布的數據看，今年以來，無論是居民還是企業，外匯存款都呈現同比多增或者少減趨勢。7月當月，金融機構外匯各項存款增加56億美元，同比多增100億美元，幅度為年內之最。

　　這與去年以來外匯存款持續大幅下滑的趨勢形成鮮明比照。

　　魯政委認為，這一方面印證了資金內流的趨勢并沒有逆轉，另一方面也說明了居民的結匯意向正在分化，部分人開始選擇持有外匯，擇機結匯。

　　這種變化主要受7月份以來人民幣升值震蕩幅度加大影響。自7月初至8月20日，人民幣兌美元匯率有13個交易日呈現升值態勢，而24個交易日出現貶值，單日最大跌幅達到146個基點。

　　魯政委認為，這種情況下，部分居民轉為觀望，期望選擇更好的時間結匯，但不影響外匯流入的意向。

　　他認為，只有在居民購匯需求增長的情況下，才會體現出外匯流出跡象。而從國內的情況看，商業銀行并沒有感覺到購匯增長的異動。

　　另外，由于中國外匯供求的基本狀態沒有改變，而且人民幣匯率調整所針對的目標，即國際收支基本平衡并沒有完成，在此情況下，更多分析師傾向認為，人民幣短期內對美元的貶值不可持續，升值的態勢將繼續維持，在這樣的情景下，投機性資金涌入的趨勢有望持續。

　　但需要警惕的是，國際經濟下滑和通脹的繼續，可能對短期的資金流動產生影響。在此背景下，央行在第二季度貨幣政策執行報告中提出要加強跨境資金流動的監測。