熱錢流出中國？沒有！

　　本報記者 杜艷 實習生 翟婭婭

　　有關熱錢的微妙變化時刻牽動著市場與監管層的神經。在中國經濟連續三個季度出現下滑、人民幣升值速度大幅減弱之際，中國對熱錢的吸引力是否在降低，熱錢流入是否減速，甚至已經發生逆轉？

　　從已公布的數據看，6月份，FDI和貿易順差之和首次超過了當月新增外匯儲備。有人驚呼，熱錢已經由流入轉為流出。

　　但復雜的資本游戲顯然不是簡單的加減就能看清。本周，興業銀行和中國銀行的宏觀分析師指出，截至7月份，國際資本，以及那些神秘的熱錢仍在繼續流入中國。

　　熱錢的加減悖論

　　6月份，中國外匯儲備新增僅為119億美元，扣除當月貿易順差213.5億美元，以及當月外商直接投資96.1億美元之后，單月外匯儲備增長為負190.6億美元，簡單的數據加總后呈現出資本凈流出態勢。如果事實是這樣，這將成為2003年以來大陸資本凈流入首次轉負。

　　這是不是一場危險的外資撤逃的開始？10年前東南亞金融危機的陰影要籠罩到中國頭上？

　　從中國近期的宏觀經濟表現看，這種擔憂未始無因。

　　自2007年底開始，由于美國次貸危機影響外需減弱，中國經濟增速下滑明顯，迄今已經連續三個季度出現經濟下滑，上半年的經濟增長較去年同期下降1.8個百分點。另外，被認為熱錢盤踞的樓市和股市，亦呈現出低迷震蕩和大幅下挫態勢，迄今未見底部；而進入7月份以來，人民幣一轉前月升值態勢，呈現出震蕩加劇、雙向波動的特點。

　　這些似乎看起來都是熱錢流出的理由。

　　但實際上，這種簡單的加總推算，忽略了一個最大的可變因素，即用外匯繳納的存款準備金。

　　中國銀行全球金融市場部研究團隊分析師石磊測算，考慮到6月份上調1個百分點準備金以外匯繳納因素，6月份的實際外匯儲備新增約為745億美元。以此計算，扣除貿易順差、FDI、匯兌和利息收益后，當月的不能明確的外匯資金凈流入約為344億美元。

　　以同樣的算法還原后，今年1-5月份的實際外匯儲備資金分別為885億美元、573億美元、644億美元、1047億美元、715億美元。而不能通過貿易順差和FDI等解釋的外匯資金凈流入依次約為372億美元、259億美元、121億美元、905億美元、447億美元，單月流入都高于去年下半年月均158億美元的規模。

　　分析數據后可以發現，除了4月份受一季度人民幣加速升值影響不明外匯資金涌入創下新高外，5、6月份的已有數據并不能發現熱錢流入減速跡象。

　　而7月份的外匯儲備數據雖然尚未公布，但是，從已經公布的金融機構外匯占款數據看，7月份金融機構外匯占款新增約3339億元，高于6月份的2166億元，結合歷史同期數據變化趨勢看，7月份的外匯流入趨勢依然沒有改變。

　　除此之外，貿易和外商直接投資等基本面表現也不支持熱錢流入逆轉之說。