國(guó)泰君安在今年6月份發(fā)布的一份研究報(bào)告中稱，假設(shè)2008年商品房銷售額同比下降10%、銀行貸款同比不變、開(kāi)發(fā)商自有資金同比增長(zhǎng)36%，則2008年萬(wàn)科的資金缺口將達(dá)213億元。渤海證券則推測(cè)，在沒(méi)有考慮2008年新增工程款以及2008年新增借款的情況下，保利地產(chǎn)2008年的資金缺口為11億元。而在發(fā)行公司債之后，上述房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力會(huì)得到明顯的緩解，比如保利地產(chǎn)的公司債規(guī)模就足以覆蓋機(jī)構(gòu)估算的資金缺口。

　　“特別是對(duì)于一線的房地產(chǎn)企業(yè)，公司債可能成為它們現(xiàn)時(shí)的‘救命稻草’。”郇超表示。

　　郇超認(rèn)為，今年以來(lái)金地集團(tuán)、新湖中寶、萬(wàn)科、保利等公司債相繼獲準(zhǔn)發(fā)行，可理解為政府正采取一系列的措施來(lái)維護(hù)地產(chǎn)行業(yè)資金鏈的穩(wěn)定性，減少房地產(chǎn)企業(yè)在銀行業(yè)中的呆壞賬，并通過(guò)支持地產(chǎn)行業(yè)的再融資，使得優(yōu)質(zhì)的一線房地產(chǎn)企業(yè)抓住這一整合的機(jī)會(huì)，推動(dòng)行業(yè)集中度的提高。

　　覆蓋不到中小房企

　　不過(guò)，房企公司債的大量發(fā)行并不意味著所有的房地產(chǎn)公司都能因此受益，目前公司債獲準(zhǔn)發(fā)行的房地產(chǎn)公司中，多為萬(wàn)科、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)、中糧地產(chǎn)等一線房企，鮮有中小房企的身影。

　　據(jù)《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》規(guī)定，申請(qǐng)發(fā)行公司債的公司，其債券信用級(jí)別須經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)為良好；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十。

　　這也就意味著，信用級(jí)別差和凈資產(chǎn)額偏低的房企較難通過(guò)公司債的發(fā)行審批，而中小型房企大多數(shù)屬于這類房企。業(yè)內(nèi)人士指出，房地產(chǎn)企業(yè)由于現(xiàn)金流不穩(wěn)定，通常信用評(píng)級(jí)并不是很高，加之其它條件的限制，真正能夠發(fā)行公司債的多是一線地產(chǎn)企業(yè)，多數(shù)中小房企目前還難從公司債的發(fā)行中分得一杯羹。

　　在緊縮的財(cái)政政策和銷量萎縮、房產(chǎn)商融資渠道減少的情況下，品牌的房地產(chǎn)商類似于保利地產(chǎn)、萬(wàn)科等企業(yè)，發(fā)行公司債券或許有一定的成本優(yōu)勢(shì)，但其它房企公司債的承銷將面臨的市場(chǎng)考驗(yàn)會(huì)相對(duì)嚴(yán)峻。長(zhǎng)江證券房地產(chǎn)行業(yè)分析師蘇雪晶坦言，總體而言房地產(chǎn)商的資金還是偏緊張的，而且一些小開(kāi)發(fā)商遇到了很大的困難，甚至面臨停工的局面。