本報記者 王棟琳

　　匯改三周年之際，人民幣對美元升值已超過20%(含匯改)。面對匯率快速單邊升值，中國宏觀、微觀經濟和金融市場各方面逐漸顯露“疲態”。未來匯改之路的走向，將極大地影響著中國能否平穩度過本輪經濟下行周期、迎來新一輪高增長，以及中期順利完成經濟結構調整的任務。

　　出口趨緩令人擔憂

　　人民幣加速升值首先影響了出口增長。人民幣對美元升值速度從2006年的3.3%，到2007年的近7%、再到今年的半年超過7%，速度節節攀升，成倍增長。出口承受的壓力終于爆發出來。

　　上半年，我國出口規模同比增長21.9%，進口規模增長30.6%，多年來出口增速首度顯著低于進口增速。貿易順差同比凈減少132.1億美元，這也是多年未出現的情況。去年出口對GDP增速貢獻了24%左右。今年順差同比減少，將顯著拉低GDP增速。

　　“減順差”結果的出現，是去年以來貫徹實施從緊貨幣政策效果的體現，也有利于緩解經濟過熱的局面。然而，目前中國仍然在經濟結構調整的長期過程中，不可能很快轉型，仍未擺脫高貿易依存度的經濟增長模式，很多專家和市場人士擔心出口貿易過快降溫會引起經濟“硬著陸”風險，甚至帶來就業率下降、銀行壞賬等連串反應。

　　出口下降的原因很多，有人民幣過快升值削弱國際競爭力的原因，也有勞動力、土地、環保成本上升的原因，還有出口退稅下調的原因。但對于很多低利潤、高勞動密集度的企業來說，人民幣過快升值是首當其沖的不利因素。以紡織業為例，很多企業利潤率不足3%，少數優秀企業可以達到10%以上，但扣除人民幣今年以來超過7%的升值幅度后，利潤寥寥無幾甚至凈虧損。更有專家預計，今年廣東出口企業將有1/3瀕臨倒閉或者已經倒閉。

　　商務部官員表示，正會同多個部門對出口企業進行調研，可能會建議人民幣適度放緩升值速度。也有專家認為，目前應該盡快放大人民幣匯率彈性，避免長期單邊升值，這樣才能發揮匯率避險工具的作用。讓企業在匯率的起起伏伏中學會控制匯率風險，為企業升級爭取時間。

　　值得警惕的“熱錢”

　　人民幣升值盡管帶來了貿易順差的同比減少，卻引發了上半年“熱錢”的洶涌流入。上半年新增2806億美元外匯儲備，如果剔除990.3億美元的貿易順差，以及523.88億美元的實際外商直接投資，則“其他渠道外匯流入”近1300億美元，其中不乏“熱錢”等投機資金，規模創下歷史新高。

　　盡管關于“熱錢”的規模無法得到確切數字，但“其他渠道外匯流入”已經占到新增外匯儲備的46%，這么龐大的規模和迅速增長的勢頭值得警惕。

　　“熱錢”進入中國的目的不言而喻，目前看，2008年人民幣升值幅度很可能達到10%，再加上銀行利息，“熱錢”在中國可以安享14%左右的無風險收益。在次貸危機肆虐、全球股市盡“熊”的2008年，這實在是一個誘人的收益率。

　　“熱錢”涌入中國帶來的危害也很明顯。首先是加重流動性過剩和通脹風險。上半年“其他渠道外匯流入”已經取代貿易順差成為外匯流入的第一大來源，輸入8000億元以上的基礎貨幣，給貨幣供應量和通貨膨脹埋下新的隱患。其次，“熱錢”始終是資本市場、樓市上的“不安定因素”，其進進出出容易放大金融市場震蕩。