被視為懸在中國經濟頭頂上的“達摩克利斯”之劍

　　□據新華社電

　　熱錢，這個在11年前于東南亞金融危機翻云覆雨的詞匯，如今正被越來越多中國經濟界人士所論及，被視為懸在2008年中國經濟頭頂上的“達摩克利斯”之劍。熱錢從哪里來，它藏匿于何處，我們將怎樣應對？記者通過采訪多位專家，試圖尋找熱錢進入中國的軌跡。

　　【規模】

　　五年流入熱錢約1.75萬億美元

　　熱錢又稱游資或投機性短期資本，是造成全球金融市場動蕩乃至金融危機的重要根源。無論是發生在1994年的墨西哥金融危機，還是1997年的東南亞金融危機，熱錢都起到了推波助瀾的作用。

　　測算出熱錢的規模，以及找到熱錢進入的途徑，成為讓監管當局尤為頭疼的兩個問題。

　　中國社科院日前出具的一份報告測算出五年來流入中國的熱錢規模約為1.75萬億美元，刷新了此前關于中國有8000億美元熱錢的判斷。不過，與熱錢規模相比，更為重要的事實是，如今不明來路的海外資金涌入中國的速度沒有減緩。

　　“所以更要去關注熱錢流入的途徑。我們總結熱錢進入中國的渠道，可以概括為經常項目、資本項目和地下錢莊三大類。”中國社會科學院國際金融研究中心秘書長張明說。

　　熱錢突破資本管制進入中國的方式，林林總總有如過江之鯽，且花樣不斷翻新。但由于我國當前資本項目管制較嚴，熱錢的進出成本相對于其他新興市場國家要高。這樣一來，與外貿企業相勾連，利用虛假貿易就成為目前熱錢進入中國的最主要渠道。據張明披露，境內外貿企業既有通過低報進口、高報出口的方式引入熱錢，又有通過預收貨款或延遲付款等方式將資金截流到國內，還有通過編制假合同來虛報貿易出口。

　　此外，一些熱錢以外商直接投資名義流入，通過銀行兌換成人民幣之后，再借助某些方式投資于中國股票市場和房地產市場。

　　“熱錢還可以通過地下錢莊進入中國。”張明指出，一般情況，機構先將美元打入地下錢莊的境外賬戶，地下錢莊再將等值人民幣扣除費用后，打入境外投資者的中國境內賬戶。

　　是什么原因讓國際熱錢千方百計要進入中國？對此中國社科院金融所所長李揚分析指出，中美利差、人民幣升值因素，以及中國資本市場、房地產市場等資產價格快速上漲帶來的利潤誘惑，是海外熱錢快速進入的重要原因。

　　美國次貸危機爆發后，為拯救市場，從去年9月起美聯儲連續7次降息。中國央行在去年連續6次加息，一減一加，導致中美利差反轉并呈逐漸擴大。而人民幣升值因素進一步加劇了游資套匯沖動。“僅套利和套匯，就可讓熱錢收益超過10%。”李揚說。

　　【動向】

　　逐利而動大舉進入房市股市

　　天下熙熙，皆為利來。逐利而動，是海外熱錢在中國不同經濟領域間翻轉騰挪的主要目標，也是它千方百計隱匿于中國的唯一軌跡。

　　從幾年前的大舉進入房地產市場到股票市場，到銀行體系，再到目前的民間信貸市場和大宗商品交易市場—這正是近年來熱錢進入中國的路徑圖。

　　2003年以來，國內房地產需求走高并一直處于高速增長階段，為追求可觀的房地產投資回報，境外大量熱錢開始進入中國房地產市場。有機構曾計算，期間美國房地產投資的平均年收益率只為6%到7%，而在上海、北京等一些特大城市，這一比率達到20%甚至50%。

　　在過去兩年來中國A股市場高歌猛進之時，海外熱錢開始轉移戰場，更多地進入到中國資本市場。中國銀行全球金融市場部日前發布的報告披露了次貸危機爆發前后熱錢進出A股市場的軌跡：境外資本在次貸危機開始的2007年下半年開始逐步撤離我國，而隨著人民幣對美元加速升值，在2007年底2008年初初步回流，在2008年4月，次貸危機逐步趨穩，國際資本市場逐步好轉時，資金再次出現大規模回灌。

　　“值得一提的是，在當前資本市場趨冷的情況下，一部分熱錢正在進入到民間借貸市場。”張明認為，在從緊的貨幣政策調控下，商業銀行收緊信貸，沿海中小企業用資出現緊張，這給熱錢進入提供了新的藏匿之所。

　　“我們了解到的情況是，外資企業會與一些中小企業簽訂所謂 ‘股權投資合同’，以股權投資方式為企業提供短期資金，幾個月后再要求企業以一定利潤將股權回購，從而實現短期內熱錢增值。”張明說，雖然目前的研究還不能得出具體數據，但這種方式在全國已具一定規模，同樣的方式也存在于大中城市的房地產信貸領域。

　　而當熱錢的投資回報開始變得撲朔迷離之時，一部分熱錢干脆存入中國的銀行，以賺取10%以上穩定收益。

　　“現在最好的投資就是把美元兌換成人民幣，然后把它們放進中國的銀行。”掌管著華爾街一家120億美元對沖基金的王晨揚接受新華社記者采訪時說，今年以來，他在紐約工作的一些朋友通過國內親屬，紛紛把美元兌換成人民幣。

　　熱錢涌動的暗潮還出現在了香港。由于將港元兌換成人民幣存入內地銀行，將獲得升值和利差雙重收益。一時間，香港居民到深圳存款的風潮愈演愈烈，與香港汽車到深圳加油的景象“交相輝映”。