匯聚銀行坐擁12%無風險收益

　　去年10月份以來，隨著內地股市下跌，房市低迷，熱錢逐漸從以上兩個市場撤出。但是從國際收支數據的情況分析，熱錢并沒有離開中國國境，相反，今年年初至今，更多的境外熱錢正在加速涌入，同比增量驚人。

　　數額龐大的熱錢究竟去了哪里？

　　張明推斷熱錢有兩個新去向：一個是以銀行存款的方式停留在銀行系統內部；二是通過地下錢莊流入民間借貸市場。

　　“通過銀行存款持有人民幣，熱錢至少可以獲得人民幣升值的收益和利差。如果以去年人民幣10%升值的幅度計算，至少有12%的無風險收益率�！睆埫鞅硎�。

　　來自有關方面的監測結果顯示：今年以來，內地銀行存款的超常規增長，并非完全來自于居民儲蓄的增加。部分是從股市、基金轉流回銀行的錢，也有相當一部分來自境外熱錢。

　　“值得警惕的是，目前流入內地的熱錢，不僅有歐美等國家，還有一些是來自中國周邊國家及地區，比如，韓國、日本、中國臺灣地區等。”中國現代國際關系研究院經濟安全研究中心主任江涌表示，“以日本為例，日本央行基準利率是0.5%，貸款利率大約為1%，因此，（與中國國內的）利差很高�！�

　　此外，留在中國境內的熱錢，有一部分通過地下錢莊進入了民間借貸市場。在沿海地區，地下錢莊的利率很高，一般超過30%，對于中小企業以及民營企業來說成本太高，而熱錢的利率要求只有20%左右，而且，資金量大，更容易滿足企業融資需求。

　　“其中，有一部分經由借貸市場重新進入房地產領域。”分析人士指出：去年下半年以來，房地產企業貸款明顯收緊，行業資金鏈緊張。但是今年第一季度，房地產開發投資的同比增長為32.3%，比去年同期高15.4個百分點。

　　股市熱錢之謎

　　除了銀行體系，有研究機構認為，以逐利為本性的熱錢更鐘情于資本市場。有學者警告，熱錢對A股的滲透已超乎想象。

　　中國銀行全球金融市場部全球調研團隊日前發布的報告也表明，熱錢正在加速涌入，重要據點之一依然是內地資本市場。中行調研團隊認為，當前流入的熱錢主要來源于國際金融機構而非個人，這部分熱錢根本不甘于10%左右的匯兌收益，讓資金趴在儲蓄賬戶上，而更鐘情于資本市場；而且，加速流入趨勢至今依然沒有逆轉。

　　但是，到目前為止，有關部門還沒有這方面的準確數據。

　　“有跡象表明，熱錢在去年十月份以來的中國股市下跌里扮演了一定的角色。到底發揮了多大的作用目前還不好界定與判斷�！睆埫髡J為。而歷次新興市場金融危機的經驗教訓表明，熱錢熱衷于從做空股市中牟取驚人利潤。

　　“2008年第一季度流入的熱錢具有‘兩頭大’的新特征，即流入的熱錢比流出多。2008年第一季度熱錢凈流入量是2002年以來最多的，比任何一年的任何一個季度都多。” 廣東省社會科學院產業經濟研究所副所長黎友煥此前接受本報記者采訪時表示。黎友煥同時身兼廣東省社會科學院“境外資金異常流動研究”課題組組長，正在研究2008年熱錢投資中國股市的新動態。

　　據黎的課題組調研，熱錢自3600點入市以后，熱錢的建倉手法很簡單，越跌越買�！八麄儾慌碌�，他們認定的是中國股市的中長期投資價值。而此前國內基金的大量拋售正好為熱錢找到了一個逢低吸納的機會。

　　確保金融安全

　　熱錢問題正在引起國家有關部門的高度重視，“強化跨境資本流動監管，確保金融安全”也被王岐山副總理提升到國家安全的高度。央行、外管局各有關部門也在密切監測流入中國的國際資本的動向。

　　在央行日前發布《中國金融穩定報告(2008)》，中，特別提出了要重點關注九個方面，其中，防范資產價格大幅波動風險、健全跨境資本流動監測預警機制被重點提及。

　　國家外匯管理局局長胡曉煉日前赴大連、蘇州、武漢，就當前外匯形勢和加強跨境資本流動監管工作進行調研。外管局表示，今年外匯管理工作將把重點放在嚴格外匯資金收結匯管理，加大跨境資金流動的外匯檢查力度等方面，并將會同相關部委嚴厲打擊地下錢莊、非法買賣外匯等違法犯罪行為，加強跨境資金流動監測預警。

　　不過，對于熱錢的有效監管還有賴于央行、外管局、銀監會、證監會、商務部等各有關部門的配合以及跨部門協調支持，絕非某個部門能夠獨立完成的。

　　張明建議：為防止熱錢通過貿易渠道的流入，外管局應加強與海關的合作與數據共享，以更準確地識別虛假貿易，用公平價格來判斷是否存在轉移定價的情況；外管局應與商務部加強合作，防止熱錢通過FDI渠道流入中國資本市場。