部分開發商現金流可能惡化

　　災后重建將導致原材料和勞動力的短缺，四川非重建城市的房地產開發公司將面臨建安成本提高的潛在風險。

　　中國目前處于高通脹時期，房地產上游原材料(如鋼筋、水泥、砂石等)價格日益攀升。而本次地震的災后重建工程將無疑放大原材料需求。此外，由于水泥、鋼鐵等行業的運輸條件、成本限制，并且四川地區地處盆地，運輸不便，注定了災區重建的主要材料來源地以當地或附近企業為主力。

　　截至5月20日，汶川大地震導致超過540萬人無家可歸，按人均面積20平方米計，則需重建房屋1.08億平方米，共需324-594萬噸的鋼鐵(鋼鐵用量按30-55公斤/平方米計)、2376-2808萬噸的水泥(水泥按220-260公斤/平方米計)�？紤]到公共建設配套的修建，災區重建的鋼鐵、水泥用量可能翻倍。

　　根據公開數據統計，2007年中國生產粗鋼4.89億噸，同比增長15%，出口5488萬噸，基本實現供給平衡。由于地震影響，四川攀鋼、長城特鋼等鋼鐵生產基地受到破壞影響，產能預計存在降低的可能，同時考慮到全國鋼鐵出口合同訂單量提高及出口合同的履行，突發的地震導致鋼鐵需求放量。預計災后重建將可能引發一定程度的鋼鐵供給短缺。

　　此外，由于水泥的保管問題，以及運輸條件、運輸成本問題，水泥供應更多只能依賴川渝水泥基地的生產能力。據統計，2007年四川省新增產量為1314萬噸，周邊各省新增產量為1562萬噸， 2008年預計四川及周邊省份的新增產量為3500萬噸左右，在正常生產的前提下依然存在1500萬噸的缺口。加之地震影響，江油雙馬水泥、黔江水泥、都江堰拉發基水泥生產基地受損，且2007年中停產高環境污染、低安全效益的小水泥。基于種種因素的疊加，預計將導致水泥供應遠不能滿足災后重建的需求。

　　由于大規模的重建工作將于今年下半年開始，明年進入高峰期。楊奕鋒認為，明年將是建筑原材料最為緊張的一年，政府將可能采取資源戰略平衡原則，在短期內通過行政手段實施價格控制，為災區重建提供足量的原材料和勞動力供應；而在四川輕災非重建城市將可能面臨原材料供應短缺的風險，進而推高該地房地產公司的建安費用。在前期房地產市場宏觀調控、量價走低的大環境下，房地產開發公司將在短期內無法提高房屋售價，對沖建安成本走高的影響，存在開發項目利潤率下降、現金流進一步惡化的運營風險。