本報記者 秦媛娜

    中期票據(jù)的推出不但是拓寬企業(yè)直接融資渠道的良方，對債券市場來說，也有著幫助構(gòu)建更完整收益率曲線的積極作用。昨日，392億元首批中期票據(jù)在銀行間債券市場成功發(fā)行。據(jù)了解，除鐵道部兩只3年和5年期的中期票據(jù)的票面利率分別確定為5.08%和5.28%外，其余6只中期票據(jù)的票面利率整齊劃一地呈現(xiàn)為3年期5.3%、5年期5.5%的水平。同日，中央國債登記結(jié)算公司也開始發(fā)布中債銀行間中短期票據(jù)收益率曲線，將原有的終點為1年的短融券收益率曲線延長到5年，這意味著中期票據(jù)成為構(gòu)建更完整收益率曲線上重要的一環(huán)。

　　昨日，中國五礦、中國交建、中國中化、中國電信、中糧集團、中國核工業(yè)集團等六家企業(yè)以簿記建檔、集中配售的方式各發(fā)行一只中期票據(jù)。而另外兩只由鐵道部發(fā)行的中期票據(jù)則較為特殊，通過公開招標方式發(fā)行，其票面利率均處于投標利率區(qū)間的下限，顯示投資者的熱情不低。市場人士表示，這與鐵道部的信用等級更高一籌不無關(guān)系。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，由于中期票據(jù)是新品種，期限均超過非銀行間金融機構(gòu)在銀行間債市發(fā)行的短期融資券，同時其無擔保特性又與企業(yè)債券有所區(qū)別，二級市場沒有可參考的類似產(chǎn)品，因此在給它們定價時標準也會有多種選擇。一種是在現(xiàn)有短期融資券的定價基礎(chǔ)上加點確定，因為這兩者在性質(zhì)上一致，只是期限差異，在1年期短融券利率基礎(chǔ)上增加利差便可得到3年、5年期品種的初步定價，而且由于收益率曲線平坦化趨勢，期限越長，加點的速度會相應(yīng)越慢；此外，由于銀行間債市稀有3到5年期的無擔保信用債，因此交易所市場上的分離交易可轉(zhuǎn)債就成為另外一個定價參照系。

　　緊隨一級市場的破題，二級市場的定價問題也已經(jīng)被提上議程。中央國債登記結(jié)算公司昨日開始將中期票據(jù)納入了對應(yīng)信用級別（長期主體信用評級）的銀行間短期融資券收益率曲線，將“銀行間短期融資券收益率曲線”的名稱更改為“銀行間中短期票據(jù)收益率曲線”，并增加三個關(guān)鍵期限點：2年期、3年期和5年期。該公司表示，這一曲線的發(fā)布是為了“準確、及時反映其二級市場收益率水平”。

　　按照昨日該曲線（AAA級）的顯示，3年期和5年期品種的定價分別為5.28%和5.30%，與同日一級市場的5.3%和5.5%有一定差距。市場分析人士認為，由于二級市場尚無交易，因此收益率曲線的定位也只能是根據(jù)模型等測算，但是其中一二級市場存在的溢價對分銷商來說，無疑有著一定的吸引力。

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