本報記者 張友 實習記者 劉振盛

　　現金流告急！

　　3100億元

　　這是萬科、保利、招商、北辰、金融街、中華企業、萬通地產、金地集團、世貿股份、渝開發、萊茵置業、陽光股份、深振業等13家開發商未來幾年的投資計劃。

　　這是瘋狂的繼續。去年，這13家開發商利用資產價格上漲之機從銀行取得借款637億元，圈錢成功后，其中有8家的資產負債率有所下降，1家持平，4家上升。

　　究其原因，資產負債率下降背后是增發圈錢的支撐。13家開發商通過增發融資196億元，如果剔除此因素，大部分開發商的資產負債率將呈上升趨勢。兩項合計13家開發商2007年圈錢達833億元。

　　在資產負債率假象的掩蓋下,3100億元的投資計劃悄然出籠。“現在行情不好，所以開發商都想抓住機會做大自己，避免被兼并重組。”一位市場人士如此評價。

　　無論如何，圈錢成為當務之急。“抓緊實施資本市場融資工作，同時，積極研究和拓展多元化融資渠道，保證公司主營業務發展資金需求，謀求更大發展。”中華企業(600675.SH)在財務報告中如此說。在財務報告中，13家開發商幾乎都把融資擺在了2008年工作的重中之重。

　　不過，融資的渠道還在收窄。

　　銀根緊縮的寒意開發商有所感覺，此外，在股市萎靡、增發價不斷被跌破的情況下，通過增發或者配股取得資金成功的幾率已然縮小。獨立信托專家孫飛認為，在銀根緊縮的情況下，一些開發商資金鏈斷裂的風險很大。另外一個壞消息是，樓市無明顯回暖。在此情況下，收入來源減少，開支增大，兩面擠壓，使得開發商資金鏈斷裂的可能性被再度放大。

　　不過，值得注意的是，今年前2個月地產信托的發行數量已經達到8個，遠超去年的數量。信托或將成為一個新的獲取資金的渠道。

　　資產負債率下降假象

　　開發商的資產負債率呈普降態勢。

　　保利地產(600048.SH)下降幅度最大，其2007年流動資產406.22億元，存貨280.44億元，流動負債189.1億元，流動比例2.148，其中短期借款6.2億，一年內到期的非流動負債25.3億元，借款總額121.88億元。資產負債率也從75%下降到67%。

　　保利地產并非個案。

　　地處西部的陽光股份則從72%下降到54%，金地集團(600383.SH)從67%下降到64%，世貿股份(600823.SH)從55%下降到50%，中華企業從66%下降到65%，萬通地產(600246.SH)從78%下降到67%，渝開發(000514.SZ)和萊茵置業(000588.SZ)也有不同程度的下降。

　　一個有趣的現象是，上述資產負債率下降的企業中，絕大部分都在2007年實施了再融資計劃。

　　比如，2007年年中，金地集團非公開發行1.73億股，發行價格26元/股，募集資金總額為45億元，扣除發行費用后的募集資金凈額為44.56億元。

　　金地集團是次非公開發行募集的資金38.8億元用于北京金地中心項目等11個項目的開發建設投資和償還項目借款；5.77億元用于補充公司項目開發流動資金，包括用于項目拓展及項目開發。

　　金地集團2007年的總資產為253億元，簡單計算，募集資金45億元對資產負債率的影響幅度為18%。根據報表，金地集團資產負債率下降不過3個百分點。

　　在那個瘋狂的時間點，完成增發的還有萊茵置業5.72億元，金融街(000402.SZ)發行3億股融資82億元，萬通地產15億元，陽光股份6.85億元。增發名單上的還有，萬科(000002.SZ)100億元，招商地產(000024.SZ)23億元。

　　盡管圈錢100億，萬科的資產負債率依然上升了約1個百分點，北辰實業(601588.SH)更是從44%上升到58%，深振業(000006.SZ)從51%增加到68%。

　　記者還監測了可能影響資產負債率分母的另外一個指標——預收賬款，該指標反映了已到賬但是未確認的收入。在13家公司中，有7家預收賬款呈增加趨勢，其中尤以萬科為最，其該指標從2006年的88億元猛增到216億元。北辰實業和金地集團、世貿股份都有增加，不過分別只有8億元、22億元、0.6億元，對資產負債率無根本影響。

　　與2006年相比，包括金融街、保利地產、萬通地產、中華企業、招商地產等6家開發商的預收賬款則是下降的。萬通地產的預收賬款僅僅只有5萬元。