中國經濟遭“感冒”侵襲

　　如何看待當前中國經濟數據的“冷與熱”,又如何治愈中國經濟的“感冒”病癥？

　　本刊特約作者 張龍清/文

　　日前公布的中國1-2月份的宏觀經濟數據顯示，全國規模以上工業企業(年主營業務收入500萬元以上的企業)增加值同比增長15.4%，漲幅創下2006年12月來的新低；城鎮固定資產投資同比增長24.3%，低于去年大多數月份的水平；外貿出口增速從去年的20%左右跌至6.5%，貿易順差大幅回落。與此同時，2月份CPI創下12年來新高，CPI同比上漲8.7%。上述數據給人的第一感覺就像是中國經濟患上了“感冒”——頭腦發燒而四肢發冷，熱的是物價，冷的是投資、出口等帶動經濟長期持續增長的引擎。治病要對癥下藥，如何看待當前中國經濟數據的“冷與熱”,又如何治愈中國經濟的“感冒”病癥呢？

　　中國經濟患“感冒”

　　人的感冒往往是在大汗淋淋的時候，突然降臨一場沒有防御措施的寒流而造成的。此次中國經濟身患“感冒”如出一轍。

　　自2001年起，中國經濟進入了新一輪持續擴張期：投資率從2000年的35.3%迅速上升到2006年的42.5%，年平均為41.2%；經濟增長率從2000年的8.4%上升為2006年的10.7%，年均經濟增長率為9.8%。這6年間，投資貢獻率為49.4%，其中固定資本形成貢獻率為46.2%。同時，外需在這一階段也發揮了重要作用。2001-2006年間，年均凈出口率達4.1%，且呈上升之勢， 2006年更是高達7.3%；年均凈出口貢獻率為9.8%，高于改革開放以來的平均水平。作為本輪經濟周期波峰的2007年，上述各項指標更是有過之而無不及，這輪以投資和外需為主導型的經濟增長，在2007年熱度不低。

　　為此，2007年中國開始出臺一系列的宏觀調控措施為中國經濟降溫：在外需方面，采取了取消出口退稅、實施出口配額以及加強環境監管等一系列措施對出口進行調控；在貨幣政策方面，進行了多次加息和提高存款準備金率以及信貸規模控制等緊縮性措施。通過這一系列的調控措施，我們看到，2007年10月份以來，出口和投資增速穩步回落，中國經濟向正確的軌道上駛來。

　　本來，按照設想的調控節湊和力度，熱度會逐漸降低，經濟增長風險也會逐漸減弱。但是，由于宏觀調控有一個時滯效應，經濟熱度不可能一下子褪去。恰在此時，這種漸控的中國經濟在2008年以來突然遇到了兩股突如其來的寒流沖擊，使得中國經濟溫度還沒有調控下來的時候，澆了一身冷水，出現本文初所述的癥狀也就不可避免了。眾所周知，這身冷水就是中國百年不遇的“南方雪災”以及美國的次貸危機

　　“南方雪災”造成的直接后果是農作物、蔬菜的大幅減產，家禽的大量死亡，從而導致食品供給更加嚴峻，再加上春節因素、翹尾因素的影響，使得通貨膨脹高居不下，這也就是我們看到的經濟“熱”的一面。另外，受次貸危機的影響，美國經濟消費支出走弱，造成中國出口增速進一步下滑，貿易順差大幅度回落，進而帶動投資也相應減弱。這就是我們看到的中國經濟“冷”的一面。

　　不利癥狀有望緩解

　　我們對于中國經濟的“冷”與“熱”做進一步地分析發現，問題正在得到逐步解決。首先來看“熱”的方面，也就是通貨膨脹問題。“通貨膨脹始終是一種貨幣現象”，因此，本文從貨幣的角度來討論一下這個問題。圖1給出的是2006年以來中國三個層次的貨幣供應量的年增長率情況。可以看出，M1、M2從2007年起一直維持在15%以上的高增長率，M1增長率更是從2007年8月份超過了20%。另一個值得我們注意的現象是，從2006年11月份以后，M2增速一直低于M1增速。貨幣政策理論告訴我們：若M1增速較快，則消費和終端市場活躍；若M2增速較快，則投資和中間市場活躍。M1增速高于M2增速，表明需求強勁有漲價風險。因此，從2006年11月份開始，物價上漲的壓力已經開始顯現。到目前為止，這種上漲壓力仍然存在。