變

　　一半海水，一半火焰。當外資VC/PE正一籌莫展時，A股卻表現強勁。同洲電子、萊寶高科、常鋁鋁業、西部礦業、怡亞通、遠望谷等公司上市一路沖高，使得深創投、天堂硅谷、中新創投、上海聯創等本土創投機構贏得了數十倍的回報。尤其是2007年12月26日金風科技上市，讓投資人搶食到一頓饕餮大餐，其中，中比投資回報超過100倍，遠遠超過軟銀賽富投資完美時空獲得的50倍回報。還有深圳清華力合創投培育了7年的一家公司成功上市，股票最高的時候達到了70元，其收益達到了七八十倍。這些良好表現算是對“武夷山會議”的最好回應。

　　“多少年來，一直是外資VC/PE占主導地位，而目前大有本土VC/PE扭轉乾坤之勢。”一位投資人這樣感嘆中國投資市場的變化。2007年4月26日，洛陽鉬業(3993.HK)在香港上市：400倍超額認購。一直隱身其后的鴻商產業(目前為洛陽鉬業第二大股東)，2004年投資2000多萬美元，其市值一度達到了43億美元，按當初的投資計算，投資回報高達200余倍；涌金投資投資的青島軟控上市，投資回報也高達100多倍。如此業績讓許多外資VC/PE大腕們都感嘆。隨著中國股市的活躍，一批曾經一度潛伏水下的本土VC/PE大鱷們已漸漸露出水面。

　　有統計數字顯示，在募資方面，2007年前11個月，活躍在中國地區的中外創投機構新募55支基金，共募集資金54.22億美元，與上年全年相比分別增長了41.0%和36.5%。其中，本土創投新募30支基金，遠遠高出外資創投的21支基金。無論從募資還是退出，本土VC都強過外資VC。

　　2007年的一個有趣現象是VC PE化。2007年VC與PE的界限越來越不明顯了。原因是許多VC已經轉向了，據軟銀賽富合伙人閻焱介紹，軟銀賽富90%投在成長性的企業，只有5%投資早期項目。2007年軟銀賽富與神州數碼合資成立了神州數碼在線科技公司，將神州數碼從資本市場中接管進行重組，使企業價值重新凸現，在股票市場獲得了不俗的表現。閻焱表示：“這種重組會是一個比較大的亮點，我們甚至會將這種模式擴展到全球范圍內。”除了軟銀賽富外，NBP、麥頓等都轉向了PE。

　　熱

　　“106號文”砸出的不是冰花飛濺，而是熱血沸騰。2007年9月10日，黑石集團宣布向中國藍星(集團)總公司(藍星集團)投資6億美元，占其20%的股份。僅隔7天，KKR也正式宣布完成了對河南天瑞水泥的投資，持有后者43.2%的股份，投資總額達1.15億美元。

　　有人說，2007年， VC/PE的競爭真正開始了。

　　除了PE大腕們紛至踏來，在美國被視為風險投資風向標的KPCB曾經對中國進行了40多次考察后，終于在中國組建了中國團隊。

　　一半是新基金的不斷進入，一半是老基金的不斷擴張。鼎暉投資募資16億美元、軟銀賽富募資11億美元、紅杉資本中國基金募資7.5億美元、IDG-Accel成功募資5.1億美元……，據AVCJ研究報告，2007年中國私募基金募集資金總額達94億美元，加上中外VC新募集資金54.22億美元，市場新募集資金總額將近150億美元。

　　2007年，頻率極高的三個詞——人民幣基金、政府引導基金和產業基金。繼2006年底中國第一支產業投資基金——渤海產業基金獲準成立后，2007年9月，第二批五支總規模560億元人民幣的產業基金獲準籌備設立。新近獲批的五支產業基金包括：廣東核電新能源基金、上海金融基金、山西能源基金、四川綿陽高科基金，以及中新高科產業投資基金。上述基金中，除上海金融基金為200億元、綿陽高科基金為60億元，其余基金規模均為100億元。

　　因為形勢好，國內基金如春筍破土，各種募集資金的形式也被探索發現。除了政府引導基金，有限合伙制基金、信托基金以及具有中國特色的不收管理費的基金都不斷涌現。

　　2007年9月，中國證監會批準中信證券和中金公司開展直接股權投資試點，允許這兩家券商以自有資金設立子公司開展私募股權投資業務，標志著中國大陸券商直接股權投資業務也正式開閘。

　　如此多的基金一起涌入，市場一定會有一輪新的洗牌。面對這個變化無常的市場，既要使自己有一個持續性的發展，同時又要面臨不斷變化的市場環境，既要跑的快，又要跑的穩。這需要耐力，更需要智慧。

　　記得一位投資人講過的故事：一個猶太人說自己做生意，永遠不跟著人家走，當人家都向一處走的時候，他就會另外尋找一條道路。結果這個人做得非常成功。同樣，在中國投資界，誰會引領方向，誰會是下一年度的市場舵手？2008再見分曉。

　　本刊編輯部策劃的“劇變2007”，旨在捕捉2007年的投資變化。通過以下系列：“之最”系列、“市場PK”系列、“投資人跳槽”系列及“創業家轉型”系列，以饗讀者。