孫銘　

　　今年1月份居民消費物價指數(CPI)同比上漲7.1%，創13年新高。面對不斷攀升的物價，貨幣政策何去何從？　

　　貨幣供應量是我國貨幣政策的操作目標，今年央行對廣義貨幣M2的調控速度定在16%。雖然央行每年都制定貨幣供應量調控目標，但實際執行結果與目標間總有不小的偏差。也就是說，央行的“調控之手”通過貨幣供應量這個中介目標，對宏觀經濟的調控顯得乏力。對貨幣供應量目標的質疑在業界由此不斷升溫。　

　　2008年兩會之際，實行通貨膨脹目標制貨幣政策的呼聲再次強烈。　

　　力諫通貨膨脹目標制　

　　“貨幣供應量政策目標實踐效果不甚理想，通貨膨脹目標制應早日出臺。”2008年兩會召開之際，十一屆全國人大代表、安徽工行行長趙鵬擬提交建議，貨幣政策應實行通貨膨脹目標制。　

　　“通貨膨脹目標制貨幣政策，就是中國人民銀行設定量化的通貨膨脹目標區間并做出承諾，以便采取更有針對性的政策措施。”趙鵬表示，“相對于傳統貨幣政策而言，通貨膨脹目標制已不再使用貨幣總量或匯率等中介目標。”　

　　目前，人們對通貨膨脹的預期進一步強化，尤其是我國南方遭受雪災之后，食品等消費品的價格會進一步升高。這種背景下，貨幣政策實行通貨膨脹目標制的必要性進一步加強。而在2007年，我國CPI指數已上漲了4.8%，其中2007年12月上漲6.5%，今年1月份上漲7.1%。　

　　在我國社會保障制度尚未完善的情況下，民眾尤其是中下層民眾對通貨膨脹的抵御力較低，較高的通貨膨脹會造成部分民眾生活水平出現較大幅度的下降，更重要的是通貨膨脹會在預期的情況下形成自我強化機制，人們會通過投資房市、證券市場甚至搶購生活用品的方式來抵御通貨膨脹，從而造成通貨膨脹指數進一步走高，甚至迫使經濟硬著陸，威脅金融和社會穩定。　

　　趙鵬的建議中，他認為通貨膨脹目標應包含五個要素：第一，央行公開宣布通貨膨脹目標值；第二，中央銀行向公眾作出“物價穩定是貨幣政策首要目標”的制度性承諾；　第三，采取信息包容策略，即在確定貨幣政策操作工具時，綜合考慮多個變量，而不是僅僅依據貨幣總量或匯率變量來做決定；第四，央行將貨幣政策制定的計劃與目標向公眾和市場公布，以此提高貨幣政策的透明度；第五，為實現通貨膨脹目標，央行在衡量未來通貨膨脹的預測值之下，以短期利率作為貨幣政策的操作目標，不再設立其他的中介目標。由此，貨幣政策架構將轉變為以中期通貨膨脹預期值為基礎的前瞻性事前防范方式，同時側重于短期目標與物價穩定之最終目標間的緊密關聯性。　

　　對于趙鵬的建議，北京大學中國經濟研究中心教授宋國青認為是“一件大好事”，他說，“這對政府來說是一個硬約束，可以穩定通貨膨脹預期，使政府朝這個方向努力。”　

　　但宋國青同時認為，實行通貨膨脹目標制的難度不小，央行如果承諾了某個通貨膨脹值而沒有實現，就難以向公眾交代，出于這樣的考慮，央行可能不愿意實行這個制度。