人民幣大幅升值

　　是否可能性？

　　2005年7月匯率制度改革以來，人民幣對美元的匯率緩慢升值。升值幅度從2005年的2.5% → 2006年的3.3% → 2007年1月-11月的5.5%。

　　但是由于購買力和真實有效匯率等因素，人民幣對美元匯率仍處于低水平。2007年6月真實有效匯率指數(真實有效匯率指數反映一籃子貨幣包含的11個國家物價水平與貿易比重)為94.8，處于低水平(真實有效匯率指數低于100時表示低水平，高于100則表示高水平)。

　　目前，發達國家對人民幣升值施加壓力較大。2007年1月-9月中國累計貿易順差達1856億美元，創下了歷史最高。其中中國對美國貿易順差為1187億美元，同期增長16.1%；中國對歐洲國家貿易順差為949億美元，同期增長42.5%。2008年中國貿易順差將達到2900億美元，進一步加大了人民幣升值壓力，2007年10月19日的G7峰會上強調了“人民幣需快速升值”。

　　但是考慮經濟穩定發展，中國政府意志堅定，不會讓人民幣匯率大幅升值。2007年11月28日在北京召開的中國與歐洲聯合峰會上，溫家寶總理表示“增強外匯市場的作用，逐漸擴大匯率浮動幅度”。但為了有效抑制巨額貿易順差與流動性過剩，允許7%-8%的升值幅度。

　　外資企業的經營環境

　　將繼續惡化？

　　自1978年改革開放以來，中國政府注重吸引外資、擴大外商投資，使中國成為繼美國、英國之后的第三大FDI(外商直接投資)吸收國。直接投資額從1990年35億美元增加到2001年468億美元，2006年達到630億美元。

　　中國加入WTO之前，外資企業被稱為中國經濟發展的一等功臣，而之后人們開始懷疑這種說法。一方面由于外資企業不情愿進行核心技術轉移，另一方面由于環境污染、受賄等各種違法行為，中國民眾對外資企業的負面形象不斷惡化，IBM、松下等部分跨國企業的違法行為也逐漸被披露。

　　2008年，中國將全面實施新的《勞動合同法》與《反壟斷法》，并加強環保工作。新勞動合同法將添加終身雇用制、合同義務化、新增退休金制度、加強勞資權益等內容，加大了外資企業的負擔。反壟斷法則規制在通信、電子、IT等領域主導中國市場的外資企業。即將推出的《循環經濟法》會通過加強環保、擴大NGO監管等，限制外資企業的經營行為。2008年，中國還將內外資企業所得稅稅率統一為25%(此前內外資企業所得稅稅率分別為33%和15%-30%)，同時加強對外資企業的稅務檢查。

　　這些都意味著外資企業的經營環境將進一步惡化。一些外資企業已經開始裁員，同時將生產線轉移。比如沃爾瑪在新勞動法即將全面實施前裁員1000名，諾基亞、西門子等各裁員300名；2009年奧林巴斯將中國當地工廠合并為1個，并在越南投資1億美元建設生產線。

　　中國金融資本

　　是否全面進軍海外市場？

　　近期以來，中國金融資本在國際舞臺上日趨活躍。早在2006年，以工行、中行、建行等國有銀行為代表的銀行資本，便已著手進行跨國并購和海外網點擴張。例如，從2006年至今，工行接連收購了印尼Halim銀行、澳門誠興銀行和南非標準銀行的部分股權，擴張速度和交易規模都十分可觀。

　　2007年以來，QDII市場開始加快發展，QDII投資限制進一步放松，除了此前就可進行QDII投資的銀行，證券公司、基金公司、保險公司都可以進行QDII投資。

　　2007年9月底，隨著中國投資有限責任公司(CIC)這一主權財富基金(Sovereign Wealth Fund，SWF)的成立，中國金融資本的海外戰略初現端倪。社會保障基金(資產規模達615億美元)也將擴大海外投資。受利好政策的鼓舞，證券公司、民營企業等其它機構也紛紛開始以并購等形式進行海外資本投資。如中信證券(Citic Securities)與貝爾斯登(Bear Stearns)交叉持股、雅戈爾對美國Smart和Xin Ma的收購等。

　　美國等國際金融機構的資金停滯流轉，促進了中國資本的海外進軍。因次級債很難募集資金的美國金融機構，將積極籌措中國資金。貝爾斯登公司2007年10月與中信銀行簽訂可轉換證券投資協議，11月與中信證券交叉持股。

　　但是，中國資本輸出的結構卻不甚合理，例如，2006年中國在海外1.6萬億美元的資產中，66%的資產為黃金和外匯儲備，僅有14.1%用于證券投資。證券投資的絕大部分都投向債券市場，用于股權投資的僅占全部資產的0.1%。不夠合理的資本輸出結構導致中國在海外的投資收益持續為負，直至2005、2006兩年才稍有盈余。2006年，中國在國際上累計6621億美元的凈投資頭寸僅產生97.65億美元的投資收益，收益率僅為1.5%。

　　隨著中國擁有1萬億美元的外匯儲備，外匯儲備量是適當水平(3個月的進口額)的5.4倍，過多的外匯儲備帶來了人民幣升值壓力、資產價格上升等副作用。為提高外匯儲備運營的效率、消除因過多的外匯儲備而引起的副作用等目標，中國金融資本海外投資的動機日趨強烈。中國政府為擴大投資收入，將投資主體擴大到國債基金、私募基金、民營金融機構等。同時除投資美國國債外，還在發掘新的投資對象。

　　中國企業國際化進程

　　能否加速？

　　隨著海外投資的快速成長，中國具有世界規模的國際化企業也在增加。2006年中國海外直接投資(非金融類)規模達178億美元，比2001年增長36倍；2007年上半年，海外直接投資達78億美元，同比增長21.1%。進入《財富》雜志“世界500強企業”的中國企業由2000年的10個增加到2007年的24個。

　　雖是如此，中國企業的國際化成果不顯著，進入“世界500強企業”的中國企業大部分是基礎工業當中的國有壟斷企業，如中石化(17位)，中國移 動通信(180位)等。海爾、TCL等家電、IT企業發展緩慢，未進入“世界500強企業”。以提高品牌影響力、學習核心技術為目的的以先進企業并購成果也不顯著，這是因為中國企業的品牌影響力低，中國產品質量的負面影響嚴重，質量不良問題是中國企業國際化的最大障礙。

　　不過，企業收益率的上升、政府對國際化的鼓勵、北京奧運等因素將推動2008年企業的國際化發展。2007年1月-8月，中國制造業實現利潤15623億美元，同比增長37.0%。在2007年10月的中共十七大報告中，對中國企業的國際化提出了明確的要求。十七大報告指出，“創新對外投資和合作方式，支持企業在研發、生產、銷售等方面開展國際化經營，加快培育我國的跨國公司和國際知名品牌”。

　　華為、奇瑞等為確保較強的技術能力和品牌影響力，紛紛開始加大海外出口。華為通過加強研發能力、與國際化企業的合作等方式提高自身的優勢，2003年與美國網絡設備企業3COM合作成立了華為3COM，并于2007年9月提出收購美國3COM公司。奇瑞也開始擴大海外出口，為了進軍歐美市場2007年7月與克萊斯勒(CHRYSLER)建立合作關系，8月與菲亞特簽署合作協議。

　　北京奧運能否提升國力？

　　1988年漢城奧運會的成功舉辦，使得韓國獲得跨越式發展，成為亞洲新興發展國家。此次奧運會的經濟效益為26億美元，激發生產效益70億美元；實現就業34萬人，奧運會期間吸引游客共290萬人。與此同時，奧運會提升了韓國的國際地位與外交能力。經過12年，此次盛會把東西方國家再次聚到一起，也使韓國從因戰爭而變得貧困的國家形象中擺脫出來，IOC官方網站曾指出，漢城奧運會取得的最大成功是在政治民主化上。

　　同樣的幸運也會降臨中國。北京奧運會把“綠色”、“科學”、“人文”為口號，以此來強調改善北京環境，并明確了向世界展示中國的高技術和文化優越性的意圖。城市綠化、水質改善等環保領域的投資達100億美元。

　　中國通過擴大對奧運會的特殊、基礎設施的投資，2005年-2008年將把實際經濟增長率每年平均提高0.3-0.4個百分點，并且每年將創造30萬個以上工作崗位。北京奧運會還將有助于新技術的擴散，奧運期間中國將提供基于自主標準TD-SCDMA的3G服務，通過移 動廣播標準CMMB1的手機電視收看2008年奧運會的轉播。

　　中國國內企業將有效利用通過奧運會流行的時尚文化引發“中國風”，比如具有中國特色的設計與產品的流行。通過國外媒體大力報道北京奧運會有效宣傳推廣國內品牌，將中國企業從“低端廠商”形象中擺脫出來，大力進攻國際市場。如成為“奧林匹克全球合作伙伴”的聯想，將通過奧運營銷“聯想007”計劃的運營提高品牌影響力。

　　除經濟效益外，奧運會的舉辦將提升中國的國格，在世界范圍內樹立起經濟強國、人權保障國的形象。

　　北京奧運將使中國經濟的對外影響力發生質的飛躍，促進以中國為中心的“中國-東南亞經濟圈”(由以文化為紐帶的中國、新加坡、馬來西亞、泰國等東南亞國家構成的經濟圈)的成型。中國對東南亞、中亞等文化、地理鄰近國家的影響力也會擴散，促進資源擴大和海外市場的開拓。

　　(鄭常恩、鄭鎬成、劉金賀系中國三星經濟研究院首席研究員，張曉亮、張沈偉系中國三星研究院研究員)