羅威

　　昨天，總額為1950億的三期央行票據(jù)開始發(fā)行，創(chuàng)下近一年以來單次央票發(fā)行的最高紀(jì)錄。在1月29日中共中央政治局第三次集體學(xué)習(xí)中，胡錦濤指出：要“科學(xué)把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏和力度，盡可能長地保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。”這使部分人士對貨幣政策有了“適度放松”的預(yù)期。但是，春節(jié)剛過，央行隨即發(fā)行巨額票據(jù)，相當(dāng)于提高0.5個百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。那么，目前我國貨幣政策的方向是什么？目標(biāo)是什么？對在年線附近掙扎的大盤又會產(chǎn)生多大影響？和訊網(wǎng)昨天采訪了中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)所研究員袁鋼明、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授博士生導(dǎo)師謝百三兩位專家。

　　手法：比提高存款準(zhǔn)備金率“軟”

　　問：你認(rèn)為此次央行發(fā)行1950億元票據(jù)，主要目的是什么？

　　袁鋼明：央行票據(jù)和存款準(zhǔn)備金率都是針對流動性問題的，特別是商業(yè)銀行的流動性問題。解決流動性問題可以有兩種手段，一種是間接調(diào)控，一種是直接調(diào)控。銀行存款準(zhǔn)備金率和央行票據(jù)是間接調(diào)控，它先收緊商業(yè)銀行貨幣發(fā)放量，收緊之后，商業(yè)銀行可能會相應(yīng)減少對企業(yè)的貸款，但也可能減少資本市場資金的流入，它會同時減少多方面的貨幣流動性。

　　另一種是直接調(diào)控，它直接限制商業(yè)銀行對企業(yè)的貸款數(shù)量，大家現(xiàn)在說的“貨幣過于從緊”，很大程度上是指這一塊。今年國家對貸款量有一個指標(biāo)：不能高于去年的貸款量，這就是央行對商業(yè)銀行的直接調(diào)控。我們認(rèn)為這個要放松，不要太緊了。

　　謝百三：發(fā)行央行票據(jù)是很正常的。但今年的貨幣政策多了一個額度管理，這是不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。為什么不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律？第一，額度多少才算是合理？根據(jù)是什么？第二，對于經(jīng)濟(jì)增長，可以8%，可以11%，也可以12%，憑什么說11%就是過熱呢？再說，額度管理也是別的國家沒有的。央行票據(jù)不是對著股市來的，它是對著流動性過剩、通脹，經(jīng)濟(jì)偏熱這些問題的。

　　時間：三年期表明“長調(diào)”思路

　　問：此次央行票據(jù)的發(fā)行有幾個特點(diǎn)：第一，三年期的發(fā)行量猛增至900億，此前三年期發(fā)行量最高是230億元，增加了三倍多；第二，三月期的央行票據(jù)發(fā)行量下降，由450億降至300億；第三，一年期央行票據(jù)發(fā)行量由前次的600億元提到了750億元。能否幫我們分析一下變化的原因？

　　袁鋼明：以前我們在觀念上有一個禁錮，認(rèn)為央行票據(jù)都是短期票據(jù)，因?yàn)闀r間一長，流動性就被扣死，下面也不愿意購買。所以只發(fā)行少量的長期票據(jù)。但是，這樣央行在發(fā)行票據(jù)的時候，又碰到一個難題：就是剛一發(fā)就到期，三個月、半年，時間很短，造成不停的輪換，所以央行后來采取更優(yōu)的辦法——提高存款準(zhǔn)備金率。現(xiàn)在把三年期票據(jù)數(shù)量大幅提高，我認(rèn)為這一點(diǎn)很重要，代表了一個長期的規(guī)劃，表明了政府的態(tài)度：要在這三四年中首先管住流動性，在不出現(xiàn)泡沫的情況下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的快速增長。把流動性管住了，頭一功就立住了，這是我個人的看法。