中投公司面臨諸多的矛盾，包括如何按照市場化操作、如何建立合理的激勵機制、如何進行有效的信息披露等等，這些問題都需要中投公司在實踐中一步步去求解

　　文/本刊記者 劉亮

　　2007年即將過去的時候，鄭鑫(化名)將自己的辦公室由北京金融街某大廈的7層搬到了9層，因為他已經(jīng)由中央?yún)R金公司綜合部調(diào)入中國國家投資公司(以下簡稱中投公司)下屬的一個投資部門。

　　小鄭此前曾在中央?yún)R金公司的光大部工作過，這個部門主要負責為光大銀行注資。中投公司希望小鄭在此期間積累起來的經(jīng)驗，能夠用于向其他領(lǐng)域的投資。

　　2007年9月29日，中投公司掛牌成立之后，中央?yún)R金公司被整體并入中投，成為中投公司旗下的一家子公司。掛牌初期，中投公司的主要工作人員均來自于中央?yún)R金。其后，中投公司開始不斷地招聘或從其他部門調(diào)入工作人員，小鄭也不斷看到有新面孔出現(xiàn)在公司辦公區(qū)。

　　同時，對中投公司的質(zhì)疑與評論，也不斷出現(xiàn)在媒體和學(xué)界中間。

　　投資黑石與黑石的投資

　　最新的爭議來自黑石在國內(nèi)的一項新投資，自從去年中投參股黑石后，兩家公司的每一步舉措，都會引發(fā)媒體的追逐。

　　2008年1月上旬，國家發(fā)改委在其網(wǎng)站上公布，國家發(fā)改委已經(jīng)批準了中國藍星(集團)總公司整體重組改制，并通過增資擴股方式引入美國黑石集團作為戰(zhàn)略投資者的計劃。根據(jù)協(xié)議，黑石集團將注資6億美元認購藍星集團股份，持有藍星集團20%的股份。

　　由于此前，中投公司曾經(jīng)斥資30億美元購買黑石集團股份。此番黑石集團又掉頭回來，投資國內(nèi)企業(yè)，讓不少投資界人士高呼看不懂

　　“如果說中投公司投資黑石之后，出現(xiàn)浮虧，尚可理解，但又批準黑石將6億美元投資于國內(nèi)，就確實有些讓人看不懂了�！敝袊�人民大學(xué)信托與基金研究所理事長王連洲告訴《環(huán)球財經(jīng)》，“受人民幣升值等因素的影響，中投投資黑石必然要比黑石投資藍星的風險更大，成本更高。如果中國投資海外的資金殺個回馬槍，又回到國內(nèi)的話，必然會加劇國內(nèi)流動性過剩的問題。其實，我們國家的投資機構(gòu)完全可以自己投資藍星集團，并從中獲益�！�

　　另一位投資界人士也表示，把這兩筆交易放在一起來看，更像是某種關(guān)聯(lián)交易，以目前披露的資料來看，還難以理解。

　　2007年5月，中投公司以每股29.605美元的價格購買了101334234股黑石股份，約占黑石集團上市總股本的約9.9%。2008年1月上旬，在紐交所上市的黑石集團的股價曾跌破了18美元，創(chuàng)下歷史新低。但1月10日，黑石對外披露將投資9.3億美元收購一家名叫GSO的對沖基金，同時回購自己5億美元股票之后，黑石股價已經(jīng)出現(xiàn)止跌反彈的跡象。

　　據(jù)公開資料，中投公司投資黑石的禁售期是4年。上述投資界人士表示，黑石上市之后，股價發(fā)生波動是正�，F(xiàn)象，中投公司投資黑石鎖定時間長，黑石短期股價波動對中投沒有太大意義。大家大可不必用小股民的眼光去看待中投公司的投資盈虧。

　　黑石能夠盡快復(fù)蘇

　　根據(jù)黑石的招股說明書，黑石的收入主要集中于四個領(lǐng)域：即企業(yè)私募股權(quán)收益、房地產(chǎn)收益、另類資產(chǎn)管理和財務(wù)咨詢。對于黑石上市之后，股價一路下跌，黑石CEO史蒂夫•斯瓦茨曼的解釋是，美國次貸危機之后，黑石的杠桿收購，忽然失去了信貸機構(gòu)的支持。而黑石最擅長的業(yè)務(wù)就是利用借貸來的資金去收購某公司，待該公司業(yè)績提升后，再將其出售獲利。

　　史蒂夫•斯瓦茨曼介紹，通常黑石進行杠桿收購時借貸的比例會高達75%，次貸危機爆發(fā)后，市場出現(xiàn)流動性緊張，銀行收緊貸款，黑石進行杠桿收購時融資出現(xiàn)了困難，導(dǎo)致很多業(yè)務(wù)無法開展，直接影響到了黑石的市場表現(xiàn)。

　　“次貸危機過去之后，黑石就可以以較低的成本融到資了，黑石的業(yè)務(wù)必然會重新活躍，股價也會回升，目前黑石股價的下跌只是暫時現(xiàn)象。” 史蒂夫•斯瓦茨曼表示，“黑石近5年來的年平均利潤增長率為44.1%，2006年企業(yè)的盈利高達23億美元，黑石目前仍然是全球最優(yōu)秀的私募股權(quán)投資基金之一。”

　　黑石2007年第三季度報表，為史蒂夫•斯瓦茨曼的解釋提供了某種支持。2007年前9個月黑石的總收入高達27.1億美元，凈利潤是17.9億美元，大大高于去年同期的10.8億美元，四項業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收入同比均有大幅度增加。黑石沒有經(jīng)營次級債業(yè)務(wù)，因此并沒有像花旗、美林等金融機構(gòu)那樣，在這次危機中遭受巨大損失。

　　在黑石的招股說明書中，風險提示一欄里稱，美國眾議院正在探討適用合伙人制投資公司的稅收制度，這項稅法有可能加重黑石的負擔，給投資者帶來不確定性和風險。但風險提示中并沒有預(yù)計到次貸危機將爆發(fā)，并且將給黑石的業(yè)務(wù)活動帶來重大影響。

　　上述投資界人士評價：“黑石的高明之處就在于，黑石是美國次貸危機之前和美國私人股本投資泡沫高峰的時候上市的，其IPO時的入股價已經(jīng)非常高了。但中投投資黑石，在一個較長的時間周期內(nèi)，收回投資應(yīng)該沒有問題。從黑石出資收購對沖基金GSO的行動可以看出，即使是在次貸危機的陰影籠罩之下，黑石仍然具備相當?shù)幕盍��！?/p>

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