近日，中國(guó)改變其“穩(wěn)健”的貨幣政策為“從緊”，以達(dá)到緩慢持續(xù)的增長(zhǎng)和抵制通貨膨脹。有趣的是，在這個(gè)過程中，我們可以看到中國(guó)是如何實(shí)施貨幣政策的，同時(shí)也可以看到中國(guó)和美國(guó)的商業(yè)銀行在風(fēng)格上是多么的不同。

　　用中國(guó)政府的話來說，“中國(guó)將嚴(yán)格控制數(shù)量和進(jìn)度給予貸款等，以更好地規(guī)范國(guó)內(nèi)需求和平衡的國(guó)際收支”。中國(guó)用數(shù)字指標(biāo)和配額來控制銀行貸款，沒有哪個(gè)提供貸款的銀行宣布具體的指標(biāo)和配額，但是每個(gè)銀行似乎都知道怎么做。

　　認(rèn)為自己確實(shí)面對(duì)經(jīng)濟(jì)危險(xiǎn)的時(shí)候，中國(guó)政府領(lǐng)導(dǎo)人在1998年第一次采取了“緊縮”的貨幣政策，當(dāng)時(shí)并沒有單一地依靠利率來達(dá)到“緊縮”目的。

　　相比美國(guó)，中國(guó)的“貨幣政策”老是不太奏效。這對(duì)于像中國(guó)這樣一個(gè)巨大、復(fù)雜、重要的經(jīng)濟(jì)實(shí)體來說非常不妙。在過去18個(gè)月里，中國(guó)7次提高利率，但是對(duì)抑制貸款的作用微乎其微。目前7.29％的貸款利率仍然不足以為10％以上狂熱增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值降溫。要讓利率在

　　在銀行業(yè)中占主導(dǎo)地位的是國(guó)有四大銀行，他們的主要業(yè)務(wù)就是吸收存款和向國(guó)有企業(yè)發(fā)放貸款。由于歷史原因，他們的信貸質(zhì)量和回報(bào)率并沒有很明確的標(biāo)準(zhǔn)，雖然許多中國(guó)大銀行都在紐約或者其他地方上市了，很多也有美國(guó)合作伙伴。

　　值得注意的是，中國(guó)銀行的貸款指標(biāo)總是被提前透支。2006年年中的時(shí)候，年度指標(biāo)的82％已經(jīng)完成，2007年年中也完成了88％，前三季度則達(dá)到了116％。所以北京方面放出話來，在本年度不再發(fā)放新的貸款，這對(duì)于確實(shí)需要錢的人來說真是倒霉透頂。

　　即使在今年12月31日之前實(shí)現(xiàn)零貸款，明年1月份的貸款狂潮也是不可阻擋。

　　2008年新的貸款指標(biāo)還沒有公布，中國(guó)希望貸款增長(zhǎng)速度能有所減緩。2006年這一數(shù)值為15％，2007年前10個(gè)月則為18％。

　　北京希望一個(gè)較為緩和的增長(zhǎng)，但在持續(xù)5年達(dá)到兩位數(shù)增長(zhǎng)之后，9％的增長(zhǎng)率肯定有點(diǎn)不習(xí)慣。從2002年9.1％的增長(zhǎng)到2007年的11.5％，這幾乎是美國(guó)增長(zhǎng)率的3倍，世界上其他國(guó)家也遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到這樣的水平。現(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)確實(shí)過熱了。

　　——《福布斯》

　　IPO降溫有利于中國(guó)股市發(fā)展

　　一般來說，投資者應(yīng)該對(duì)中國(guó)股市欣喜若狂。2007年，中國(guó)IPO市場(chǎng)集資金額可能高達(dá)900億美元，幾乎是美國(guó)和英國(guó)今年IPO規(guī)模的總和。然而，形勢(shì)似乎有點(diǎn)兒不妙。

　　2007年中國(guó)A股IPO規(guī)模最大的前15家公司中，目前已有超過半數(shù)（8家）的股價(jià)跌破上市首日的收盤位。中石油則是最生動(dòng)的例子，它第一天亮相上海股市的時(shí)候一躍成為全球價(jià)值最高的企業(yè)，而隨后幾天內(nèi)則是狂跌近1/3.中石油成了中國(guó)賭客們的噩夢(mèng)。

　　至此，散戶們才意識(shí)到，并非所有初上市的股票都是香餑餑。由于大量投資者在中石油上市當(dāng)日搶進(jìn)而被套，目前二級(jí)市場(chǎng)投資者追高新股的熱情已大打折扣。同時(shí)，在一級(jí)市場(chǎng)打新獲得股份的投資者更在首日登陸就一拋了之。

　　由于二級(jí)市場(chǎng)愿意接盤的投資者正在減少，一級(jí)市場(chǎng)IPO訂單也正減少，IPO定價(jià)也就面臨下調(diào)壓力。與數(shù)周前各機(jī)構(gòu)對(duì)IPO爭(zhēng)先恐后的情形相反，目前一些企業(yè)的IPO甚至無人問津，IPO市場(chǎng)正遭遇“消化不良”的窘境，如廈門廈順鋁箔已正式宣布其赴港IPO計(jì)劃延后，其他60多家正打算IPO的企業(yè)恐怕也將面臨不小的壓力。

　　從積極方面來看，IPO市場(chǎng)降溫顯示投資者正趨于理性，通過IPO暴富的神話顯然是禁不住時(shí)間考驗(yàn)的。近期中國(guó)中鐵首日上市69％的漲幅相對(duì)而言算得上合理，而且該公司確實(shí)因業(yè)務(wù)發(fā)展需要而急需資金（建設(shè)京滬高速鐵路）。在瘋狂牛市中，中國(guó)企業(yè)上市幾乎只是一個(gè)填寫申請(qǐng)表的過程，而從不考慮上市融資的必要性，但目前這種情況正在改變，這有助于中國(guó)股市的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

　　——《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》（未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載）