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　　2貨幣緊縮會怎樣影響股市的資金面？緊縮貨幣的情況下投資者應該如何判斷、如何投資股市？

　　易憲容：

　　緊縮將炒作者擠出市場

　　（社科院金融研究所研究員）

　　可以說，目前國內房地產市場的價格之所以能夠短期內快速上漲，就在于房地產投資過多、房地產炒作嚴重所致，而房地產投資及炒作一旦擠出市場。房地產面對的調整也就出現了。而房地產市場變化自然會引起與房地產關聯的產業得以調整，整個固定資產投資過熱也就會得以緩解、穩定物價目標就會現實。

　　付勇：

　　股市存量資金不會發生大變化

　　（復旦大學

　　明年央行可能會按季度來調控信貸額度，在緊縮政策的指導下將對投資規模、物價等方面起到積極作用。

　　股市的變化更重要的是受到其他因素的影響，和緊縮政策的整體關聯度不是很高。預計在緊縮環境下，投資者的投資判斷依據、股市的存量資金等方面依然不會發生較大變化。

　　從國外情況來看，在調控中，貨幣政策的松緊程度是個很重要的影響因素。日本采取比較寬松的貨幣政策，希望以低利率來支持出口型的企業，但是這又造成國內資產形成了一定泡沫。而德國的貨幣政策一直比較偏緊，國民經濟運行整體比較平穩。

　　目前來說，數量型工具可能用的稍多一些，但這只能是暫時的、階段性的。比如信貸額度的控制，它不可能長期持續下去。長期來說，還是要依靠利率和

　　華明：

　　不再靠新增資金來推高股價

　　進入股票市場投資的資金和進行產業投資的資金性質不同。現在沒有改變負利率的狀況，大家也不會退出股市，回去銀行存款。目前提高準備金率，是對商業銀行的信貸能力進行控制。它是個數量調整，不是價格調整。所以目前來講，對股票市場和資產價格定位都不會產生直接影響。

　　但從長期來講，它有個累計效應。存量不會受到太大影響，供量會有所減少。緊縮政策會對將來新增加的投資來源形成一定約束。將來資產價格靠新增資金的加入來推高的趨勢會得到控制。

　　祝寶良：

　　股市穩定對于股民利大于弊

　　增量資金一旦收緊，可以使股市不會在短時間內暴漲暴跌。現在股市上漲，除了企業效益比較好之外，很重要的一個原因就是資金量充裕。“不怕沒有錢，就怕沒信心”就是現在股市的情況，而有信心的本質還是有資金支持，說到底還是貨幣供應量過快。

　　從緊控制以后，流入股市的資金將會減少，股市會變的相對穩定。股市的穩定對于股民，特別是普通股民來說肯定是利大于弊。股市無論是暴漲還是暴跌，普通股民在其中都是很難賺到錢的。股市穩定會加強對散戶的保護，這也是改善民生。

　　從緊政策的傳導過程會是這樣：貨幣緊縮、市場利率上升、投資過快得到抑制；之后是需求下降、物價下降。一般來說，物價是個滯后指標，物價的變化會在緊縮政策經過一系列傳導之后顯現。但是股市，可能會在瞬間發生變化，因為股市對利率是最敏感的，而且它流動性是最強的。慢的是居民消費品價格和房地產價格，它們是慢慢降的。■

　　3隨著進一步的信貸緊縮，房地產企業買地和開發的資金鏈將更緊張，這會對樓市產生什么影響？

　　付勇：

　　緊縮對供需雙方都產生影響

　　我認為緊縮政策會對房價形成不小的沖擊，因為信貸規模的嚴格控制會對供求雙方都產生影響。現在第四季度房貸已經比較困難，部分需求被壓到了明年一季度。如果明年一季度控制還是比較嚴，房地產市場會受到一定影響。

　　祝寶良：

　　地產業集中度將更高

　　緊縮政策對房地產市場的影響更大。控制信貸投放以后，需求會在一定程度上被抑制，房產價格也會進一步穩定。房地產市場本身是個競爭的市場，緊縮政策對房地產開發商資金鏈的影響，也會對房地產市場的行業集中起到一定影響。