本報記者 袁京力

　　7500億特別國債的發行，并不會給股票市場帶來直接的沖擊，反倒為個人投資者抵御通貨膨脹打開了另一扇門

　　迄今為止發行最大的一筆特別國債——7500億元特別國債即將于12月11日發行，至此，1.55萬億元特別國債的發行已近尾聲。

　　12月4日下午6時，財政部對外宣布，將于本月11日通過全國銀行間債券市場面向中國農業銀行發行7500億元特別國債。據悉，這7500億元的特別國債為15年期固定利率附息債，可以上市交易，票面利率為4.45%。本期國債利息每半年支付一次，起息日為2007年12月11日，兌付日為2022年12月11日。

　　這筆最大的特別國債發行將對市場資金供給產生哪些影響？是否會對股市產生影響？特別國債是否將成為投資者青睞的

　　不直接影響股市

　　此前，財政部曾在今年8月29日向農行發行了6000億元的特別國債，央行通過公開市場操作向農行買入了當期國債。

　　之后，財政部又直接面向市場實際發行了1739.1億元特別國債。如果此次7500億全部發行完畢后，財政部通過發行特別國債的籌資額將達到15239.1億元。離人大批準發行的1.55萬億總額度還差260.9億元尚未發行。

　　分析人士表示，雖然此次一次性發行的量非常大，但由于不是直接面向市場發行，因此對市場的資金面不會產生什么影響。

　　“就相當于是代替央票的一種債券工具。”申銀萬國宏觀經濟分析師李惠勇解釋。

　　從財政部到商業銀行，再從商業銀行到央行，兜了一個大圈子，最終只是央行以等額外匯換了6000億元的特別國債。

　　商業銀行僅僅是央行與財政部之間的一座橋。因此，6000億元特別國債的發行，不影響商業銀行的資金頭寸，對市場的流動性也就沒有任何影響。這筆交易，只是涉及央行資產負債表的調整。

　　以央行6月底的資產負債表為準，7500億元特別國債的發行后，央行資產負債表資產方的外匯資產減少7500億元人民幣，而對政府的債權增加7500億元。

　　從國內市場來看，表面上7500億元特別國債發行不對股市構成直接影響，其實只是讓央行多掌控了一張調控市場流動性的“虎符”。

　　抵御通貨膨脹利器

　　特別國債的發行將對個人的固定收益產品投資產生帶來變革。

　　首當其沖的是個人直接投資機會的增加。9月初，財政部宣布，將通過全國銀行間債券市場向社會公開發行2000億元特別國債，在具體操作方式上，為滿足緩解市場流動性的需要，2000億元特別國債均為10年期以上長期國債。

　　是時，為滿足個人投資者購買需求，特別國債可以通過試點商業銀行柜臺進行現券買賣。試點商業銀行包括中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行和中國建設銀行在全國已經開通國債柜臺交易系統的分支機構。

　　而其收益也具有一定的誘惑。“這種高利率的國債將給個人一個抵御通貨膨脹的好品種。”有理財專家指出。

　　以2000億向社會發行的首批319.7億元為例，這期國債期限15年，經投標確定的票面年利率為4.68%，這比商業銀行一年期3.83%的

　　這同時還是一個能跑贏CPI的無風險投資品種。根據央行的預測，2007年CPI的數據有望達到4.5%的水平。盡管4.5%與去年的CPI相比上升了不少，但購買特別國債依然基本能夠抵御這樣的通貨膨脹。

　　此外，個人可以通過投資固定收益類產品間接獲益。據了解，央行在購買了特別國債之后，將可能擇機在市場向金融機構拋售，這將提高以國債為投資標的的債券基金的收益率。

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