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　　焦點三：緊縮政策將如何調整？

　　根據國家統計局11月6日的數據，宏觀經濟預警指數已連續兩月趨熱。在石油成本上升、外部經濟發展放緩、通脹壓力延續、流動性居高的四重壓力下，什么樣的緊縮政策才能有效抑制物價的普遍上升？如果當前的緊縮政策不能有效抑制物價的上漲，下一階段調控的目標，政策和手段會發生什么樣的改變？■

　　祝寶良：緊縮政策是基調

　　（國家信息中心經濟預測部首席經濟師）

　　未來的宏觀調控還是要進行緊縮的貨幣政策。首先，很有必要進行一定的加息等政策，緊縮性政策從長期而言是一個基調，不管作用大小都不會丟掉。其次是穩定糧食等物價，從供求面解決問題。第三，物價的全面上漲才是一個棘手的問題，因此，應該時刻注意石油和國際價格的上漲傳導到國內，防止引起新一輪價格的全面上漲。

　　郭田勇：穩定通脹預期是關鍵

　　（中央財經大學銀行業研究中心主任）

　　是否會通過油價等的傳導形成全面通脹，很值得擔心。但防止通脹形成非常重要的一個方面，是要穩定通脹預期，穩定通脹預期有利于防范全面通脹的形成，這也是未來緊縮性政策的一個很重要的內容。緊縮性政策對外其實是一種表態，反映了政府反通貨膨脹的決心，這樣才能有效控制住通脹的預期。

　　貨幣政策作為重要的總量政策無外乎就是提高準備金率，加息等工具手段，從實際情況來看，盡管

美聯儲實施了降息，但國內利率仍然有上漲空間，有可能再加息。從財政政策上，將通過市場化發行剩下的7000多億元特別國債以收縮流動性，緩解流動性過剩的壓力，同時啟動一些稅收手段，如

燃油稅、物業稅等等，通過財政的緊縮配合貨幣政策打出組合拳。

　　徐斌：將強調財政政策的微觀配合

　　（安邦集團分析師）

　　未來的調控，央行和財政部將以調控供需為主，而不是調控價格，重在抑制流動性過剩對物價上升的推動。即通過發行央票，提高存款準備金和特別存款等貨幣政策，把過多的流動性進行回收。而財政政策的配合上，更大程度上是把外匯儲備用好，通過發行特別國債來收回流動性，其中的關鍵點是財政政策如何配合，才能穩住央行對沖流動性的貨幣政策成本和代價（因為外匯投資的收益實際上是要用來支付央行票據利息的）。另外，為了消除價格在隱性方面的上行動力，財政政策也將從微觀進行配合，在治理污染，節能減排上可能動用一些稅收減免和鼓勵的手段，來將這些隱性的價格上漲壓力化解。例如，采取節能減排的企業政府將給與補貼，彌補其成本上升，企業的產品價格也就會平穩下來。

　　張曙光：貨幣政策頻繁操作困境猶存

　　（天則經濟研究所研究員）

　　在流動性持續過剩的情況下，貨幣政策實際上處在宏觀調控的中心。不論是從投資、貨幣和貸款的增長來看，還是從消費物價和資產價格上漲的情況來看，在未來的兩個月中，央行還會繼續類似的政策操作。這是沒有辦法的辦法。它一方面說明央行貨幣政策操作的靈活性和水平在提高，另一方面也說明了貨幣政策的困境和局限。而8次提高存款準備金率也表明，在中國現實的條件下，一個不常使用的政策工具變成了一個經常使用的政策工具。雖然它減少了商業銀行的流動性，但卻增加了中央銀行的資金儲備。這種操作有著巨大的政策成本和風險。

　　趙錫軍：貨幣政策將更多關注物價

　　（中國人民大學金融與證券研究所副所長）

　　CPI的漲幅還是可以控制的，這要求宏觀調控因地制宜、因勢利導，要更具有前瞻性、科學性和有效性。對物價的調控應該使其緩慢發生變化，不能大起大落，并且要在政府的預估范圍之內。制定3％通貨膨脹的調控目標對應的是8％的經濟增長，但現實是我們的GDP增長大大超過這個速度。目前我們是高通脹壓力和高發展速度并存的宏觀經濟增長模式，CPI的拉升根本原因還是供求關系沒有得到緩解。

　　預計四季度GDP和CPI數據可能會下降，全年的物價漲幅結果可能比年初制定的3％目標要高。明年對于科學均衡發展、環境友好和節能的要求將使宏觀調面臨更復雜的國內國際環境。而進出口順差和資本的流入，仍將產生很大的流動性過剩的壓力。另外，貨幣政策將更多關注到物價，既要關注消費品價格，也要關注前端的生產資料價格。■

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