楊建瑩　

　　5月18日，中國人民銀行同時宣布了三項重要的貨幣政策。三項影響均巨大的貨幣政策同時宣布出臺，吸引了社會各界的廣泛關注。那么，央行組合調控措施的背景和調控目的是什么呢？已經公布的本年度4月份及其之前的經濟金融數據中，我們可以發現央行出臺組合調控措施的背景和用意。

　　存貸款加息，有利于穩定通脹預期，保持物價水平的基本穩定。一年期存款基準利率自5月19日起上調0.27個百分點，調整后執行3.06%的利率標準。一年期貸款基準利率自5月19日起上調0.18個百分點，調整后執行6.57%的利率標準。一季度中國GDP增長高達11.1%，呈現快速增長態勢。4月份居民消費價格指數CPI同比上漲3.0%，較3月份的3.3%有所回落，但仍處于3%的調控目標的上限。一方面,由于我國經濟持續較快增長，需求旺盛，生產資料、投資品和消費品需求將繼續增長，糧食供求總體偏緊，構成價格上行壓力；另一方面,隨著要素價格形成機制改革的不斷推進，主要資源、要素價格呈上漲趨勢，部分上漲壓力還將向下游產品傳導。此外，受職工勞動保障改善等因素影響，勞動力價格也將趨于上升，因而未來價格上行風險依然存在。存貸款加息，是中央銀行未雨綢繆。

　　上調存款準備金率,此舉意在減弱商業銀行的信貸擴張能力，加強銀行體系流動性管理。存款準備金率自6月5日起上調0.5個百分點，普通存款類金融機構將執行11.5%的存款準備金率標準。央行公布的4月份最新金融數據顯示，4月末，廣義貨幣供應量增速雖然較上月略有放緩，但同比增長率仍然高達17.1%，超出年初央行工作會議所確定的16%左右的預期目標；而人民幣各項貸款的增速也有所上升，同比增長16.5%，創歷史同期最高記錄。上調存款準備金率，是中央銀行收縮流動性，控制信貸過快增長之舉。

　　貸款加息有利于抑制投資過熱。今年1至4月，城鎮固定資產投資同比增長25.5%，比一季度的25.3%高出0.2個百分點。1至4月，新開工項目同比增加2121個，而一季度為同比減少2294個。這些數據顯示，固定資產投資反彈壓力正在加大。貸款加息會增加貸款需求方的資金使用成本，有利于抑制信貸需求和投資過熱，引導投資的合理增長。

　　人民幣匯率形成機制實行改革后，經過近兩年的實踐檢驗，企業和居民已經開始適應人民幣匯率逐漸升值的新形勢，所以加大"匯率波動幅度"是有必要性的，也是有現實可能性的。央行宣布從5月21日起允許每日銀行間即期外匯市場人民幣對美元的交易價可在中國外匯交易中心對外公布的當日人民幣對美元中間價上下5‰的幅度內浮動。這一舉措有利于增強人民幣匯率彈性，提高宏觀經濟運行的靈活性。

　　貨幣信貸增長速度偏快，此次加息還有利于削減商業銀行的放貸沖動。4月末廣義貨幣供應量(M2)同比增長17.1%，高于年初確定的16%的預期目標。3月份，人民幣貸款同比少增了958億元，但到4月份卻同比多增了1058億元。在此次加息中，一年期存款利率上調0.27個百分點，而貸款僅上調0.18個百分點。"不對稱加息"使存貸利差縮小，這也有利于削減商業銀行的放貸沖動，客觀上也有利于商業銀行改變過于依賴存貸款過大的利差，主要靠放貸賺取利潤的局面，增加金融服務產品品種，提高金融服務質量，更好地為社會提供金融服務。

　　總之，基于經濟增長過快、通脹略有上升，信貸和投資增長過快以及流動資金過剩，三管齊下來冷卻，措施長遠對經濟有利。有關措施都在預期之內，只是同時推出三招則是意料之外。從上述經濟金融數據中，不難看出中國經濟存在由偏快轉為過熱的可能，因而央行的組合調控措施著眼于宏觀經濟整體，而非整體經濟的某一組成部分。正如經濟學家湯敏所說，此舉表明政府不愿讓經濟朝著過熱的方向發展，而是更加注重經濟發展的質量，促使經濟又好又快發展。同時，央行系列政策對中國經濟存在通貨膨脹有抬頭的風險能做到"防患于未然"，有效防止通貨膨脹，防止資本市場過熱，防止過多的外匯流入，達到防止經濟過熱的目標。

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