張志斌

　　境外股市的歷史證明，本幣升值背景下的大牛市不太可能在一兩年內就走完，此次政策“組合拳”對股市的作用有相互抵消的成分，畢竟資產價格還不是中國央行的調控目標

　　多位專業人士在昨日接受《第一財經日報》采訪時紛紛表示，加息可能會對股市產生短期的負面影響，但只要人民幣升值這一大背景沒有發生改變，中國股市仍然值得長期看好。

　　業內人士表示，雖然此前市場對央行會加息或上調存款準備金率有一定的預期，但央行此次同時使用這兩種工具確實有點出乎市場的預料，相信會對股市產生一定的影響。不過，從政策的出臺背景來看，央行此次的主要目標顯然不是股市，而是旨在控制日益泛濫的市場流動性和預防宏觀經濟過熱。聯想到隨后即將召開的G8會議和中美對話，央行此次政策“組合拳”更有表現一種姿態的意味。

　　其實，從剛出臺的4月份金融運行數據或可對目前的宏觀經濟情況有所了解：4月份金融機構人民幣貸款增加4220億元，同比多增1058億元，創下歷史同期最高紀錄。今年前四月新增貸款已達1.8萬億元，同比多增2736億元。

　　對股市影響幾何

　　盡管央行此次政策“組合拳”的主要目標可能不是股市，但作為對利率變動最為敏感的股市卻顯然會受到政策的影響，對此，多位業內人士也紛紛表示贊同。

　　一位基金研究員表示，3月份的加息對股市的影響大家已經看到了，但這次加息的影響相信不太會像3月19日那樣一天漲回來。首先，兩次加息所處的點位就相差了約1000點，現在畢竟是4000點的位置了；其次，近期如QFII、保險公司等機構投資者都有一定的減倉動作；最后，目前市場上已經很難找到價值被低估的股票了，市場本身在大幅上漲后也需要一定的盤整鞏固。

　　不過，上述基金研究員也表示，加息只是短期內對市場有影響，從長期看，中國股市依然值得看好。

　　海通證券研究員汪盛則要樂觀得多。他表示，從前期市場對各種政策的反應來看，正好印證了“牛市里，利空消息被當作利多消息來炒”的股諺，相信這次也不會例外。目前來講只要引發這輪牛市的人民幣升值大背景沒有發生改變，就沒有理由過早看空，回調反而是介入的好機會，因為加息會進一步吸引境外熱錢進入內地，而上調存款準備金率只是凍結銀行間資金，不會對股市的資金供應產生較大影響。

　　一位保險公司資產運營人員對此表示認同。他表示，境外股市的歷史證明，本幣升值背景下的大牛市不太可能在一兩年內就走完，而從央行此次政策“組合拳”來看，擴大人民幣匯率浮動區間的重要性明顯在其他兩條之上，而加息也會提升人民幣匯率，從這個角度來看的話，此次政策“組合拳”對股市的作用有相互抵消的成分，畢竟資產價格還不是中國央行的調控目標。

　　誰的傷最痛

　　此次存款基準利率上調了0.27個百分點，而貸款基準利率只上調了0.18個百分點，這與前幾次存貸款基準利率一起同幅度上升不同，意味著銀行息差的縮小，對銀行股構成了明顯的利空。但中信建投證券銀行業研究員佘閔華認為，相比息差的縮小，再度調升存款準備金率對銀行股的影響可能更大，因為在目前銀行息差實際有所擴大的情況下，9個基點的縮小對銀行業績的影響有限，反而是不斷上升的存款準備金率使銀行實際可用于放貸的資金總量減少較多，會對銀行股業績產生較大影響。

　　也有研究員認為，加息對上市公司的業績影響是全方位的，具體的影響程度跟上市公司的負債率密切相關，對不同的行業影響程度也不一樣。一般來說，貸款占總資產比率較高的上市公司，業績受到的沖擊最大。按照這個標準來衡量，受加息影響最大的三個行業是房地產、民航、高速公路。由于這些行業都是靠高貸款生存的，因此利率上升將直接加重相關的利息負擔，增加財務費用。

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金融機構人民幣存貸款基準利率調整表

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