蕭遙

　　“我通過調(diào)查訪問得知，股指攀升到4000點之后，如果股市還是像前段時間這樣急升，‘熱錢’持有者也會害怕，他們會迅速拉高趁機出逃，這是他們投資理性決定的”

　　5月11日，滬深大盤再現(xiàn)寬幅震蕩。滬綜指曾一度失守于4000點大關(guān)，盤中頻顯震蕩，最低曾下跌至3949.37點，而在充裕的場內(nèi)資金推動下，滬綜指艱難回到4000點大關(guān)的上方，最后報收4021.68點，下跌28.02點。

　　盡管滬綜指攀升4000點大關(guān)之際，市場各方多空分歧不斷加大，但業(yè)內(nèi)人士仍普遍看好后市上漲趨勢。

　　然而，面對股市始終一路飄紅的景象，有些人卻坐不住了。廣東省社科院境外資金異常流動研究課題組組長、經(jīng)濟學(xué)教授黎友煥最近一直都在密切關(guān)注股市行情與境外資金的關(guān)系。

　　“我很擔(dān)心，股市再這樣漲下去，那些投資股市的熱錢承受不了上漲太快的壓力，會擇機出逃。”黎友煥說，“具體什么時候出逃，這沒人敢預(yù)言，但目前已經(jīng)有跡象顯示，境外‘熱錢’持有者很關(guān)注這件事，據(jù)對有關(guān)人員的訪問調(diào)查，他們會在4000點以上尋求機會退出股市。”

　　“熱錢”醞釀出逃股市的信號

　　事實上，內(nèi)地股市不斷上演著一幕幕“再創(chuàng)新高”的劇情，而股指沖高刷新的速度也在不斷加快。滬綜指從1000點攀升至2000點附近，耗時近18個月，而從3000點到4000點，只用了32個交易日。

　　中國農(nóng)業(yè)銀行總行營業(yè)部高級經(jīng)濟師何志成認(rèn)為，伴隨著股指不斷推高，市場上對風(fēng)險的警惕性卻降低了。“市場上有個說法叫‘牛市不言頂’，內(nèi)地股市是牛市，這是不容懷疑的，”何志成說，“但漲的速度太快，這本身就是很大的風(fēng)險。”

　　無獨有偶，今年股市曾出現(xiàn)兩次大幅下跌的景象，一次是“2·27”滬深兩市遭遇“黑色星期二”，股市大幅暴跌，4月19日，滬深兩市也出現(xiàn)過寬幅震蕩，但尾盤十幾分鐘內(nèi)，股指則呈現(xiàn)大幅拉升態(tài)勢。

　　申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明認(rèn)為，股市在很短的時間內(nèi)大幅上漲，這就導(dǎo)致了市場基礎(chǔ)不穩(wěn)定，由此引發(fā)暴跌，也就再自然不過。

　　黎友煥不無擔(dān)憂地說：“股市泡沫一旦破裂，沖擊到底有多大，按照目前股市上漲的勢頭，肯定是慘不忍睹，在我看來，現(xiàn)在這個泡沫究竟破得快不快，關(guān)鍵是境外資金。”

　　黎友煥研究發(fā)現(xiàn)，股市這兩次盤中暴跌之后，有“反抽”現(xiàn)象，均有“神秘力量”在利用難得的下跌機會在補倉。

　　“其實哪里有什么‘神秘力量’，這兩次暴跌中撤出的資金是國內(nèi)機構(gòu)，補倉進去的資金雖然很分散，但普通股民的資金補倉，顯然沒有這么大的力量能推動

　　“前段時間他們(投資內(nèi)地股市的‘熱錢’持有者)壓根兒不關(guān)心股市漲不漲，但最近每天彼此之間試探、交流，話題不外乎就是還能再漲下去嗎。”一位與“熱錢”持有者曾密切接觸過的人士對《第一財經(jīng)日報》表示，“我的好幾個朋友最近都說，睡不好覺，這個股市瘋了，太瘋狂了。”

　　在黎友煥看來，“熱錢”可能醞釀退出股市的另一個重要信號，就是最近“熱錢”入境的密度已經(jīng)在減弱，資金入境最密集的時段是去年10月到今年3月期間，而現(xiàn)在則是“持幣觀望”的多。

　　“我的一個朋友前段時間平均每周將1億~2億美元轉(zhuǎn)移到境內(nèi)，他的地下錢莊業(yè)務(wù)做不完，‘熱錢’要排隊等著才能進來，”廣州某外貿(mào)公司總經(jīng)理張浩(化名)說，“現(xiàn)在也有境外資金在不斷進入，但平均每周幾千萬美元左右吧。”

　　政策因素將成“熱錢”退場誘因

　　在黎友煥看來，由于境外資金進入股市的量很大，他們進出股市相對比國內(nèi)其他股民要快，因此，如果境外資金一旦退出股市，就會引發(fā)大批資金跟風(fēng)退出股市，這是國內(nèi)其他資金無法補缺的。

　　亞信金融執(zhí)行董事洪曦則表示，盡管人人都在警示風(fēng)險存在，但目前還看不出熱錢要撤出股市的跡象。在洪曦看來，內(nèi)地股市現(xiàn)在有兩大支撐力量，一個是“熱錢”，一個是中國國內(nèi)居民儲蓄的轉(zhuǎn)移，這是兩股洪流，但后者對股市的推動作用更加重要。

　　來自中國證券登記結(jié)算公司的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月份，新增A股賬戶達到了669.8萬，幾乎平均每秒鐘有10人新開戶。

　　而申銀萬國證券研究所最新出爐的一份《股市月度資金報告》指出，在4月份近2500億元的股市流入資金中，機構(gòu)資金只有三分之一，約830億元左右，而其余1600億元以上應(yīng)為個人資金的貢獻，個人資金與機構(gòu)資金的比例已經(jīng)達到了2∶1。

　　在黎友煥看來，目前境外“熱錢”持有者得到的信息是，還不斷有大批量的民眾在進入股市，這些新股民將不斷地成為推高股市的重要力量，他們基于這種判斷才沒有拋掉手中的股票。

　　黎友煥說：“但這只是暫時性的，如果新開戶數(shù)大量減少或一旦他們認(rèn)為股市已經(jīng)到頂后便會迅速出逃，就會有很多連鎖反應(yīng)，新進入股市的民眾也自然成為被套牢的主力。”

　　事實上，有關(guān)部門也在密切關(guān)注股市異常資金流動。4月25日，證監(jiān)會已經(jīng)給各證券公司、基金管理公司、期貨公司正式下發(fā)通知，要求其協(xié)助做好大額交易和可疑交易報告報送及其他反洗錢相關(guān)工作。在該通知中，證監(jiān)會要求相關(guān)機構(gòu)做好準(zhǔn)備后，向中國反洗錢監(jiān)測分析中心提出大額交易和可疑交易報告的試報送申請，申請獲準(zhǔn)后開始試報送工作。

　　對此，黎友煥認(rèn)為，監(jiān)管部門的后續(xù)動作更加重要，即如何控制“熱錢”出境。從目前的情況看，監(jiān)管部門對“熱錢”的進出都束手無力。“‘熱錢’持有者的動作會比監(jiān)管部門還快，他們都在國際金融市場混跡多年，出逃的時機和速度有可能讓人措手不及，”黎友煥說，“但是，他們也會擔(dān)心，即使能從股市抽身，資金出境的時候是否會遭遇難題，因此一直很關(guān)注最新的政策動態(tài)。”

　　上周四(10日)，央行發(fā)布了2007年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告，報告指出，目前經(jīng)濟運行中存在的突出矛盾和問題包括“貿(mào)易順差繼續(xù)增加”、“流動性依然偏多”等，央行將在穩(wěn)健貨幣政策基礎(chǔ)上，加強流動性管理，搭配運用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等多種方式回收流動性。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，根據(jù)慣例，今天國家統(tǒng)計局將公布2007年4月的CPI數(shù)據(jù)，這會引發(fā)部分資金對調(diào)控政策的不佳預(yù)期，將抑制他們的追漲熱情。

　　“我通過調(diào)查訪問得知，股指攀升到4000點之后，如果股市還是像前段時間這樣急升，‘熱錢’持有者也會害怕，他們會迅速拉高趁機出逃，這是他們投資理性決定的，”黎友煥說，“如果股指只是緩和上漲，即使是5000點他們也敢對賭，關(guān)鍵是他們在和政府的心理承受能力博弈，看政府是否會采取行政手段來干預(yù)股市。”

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