張新法

　　中國經濟將保持較快增長

　　根據我們的研究顯示，2007年中國宏觀經濟仍將保持較快增長，增幅在10%左右，將比上一年小幅回落。

　　從投資方面看，今年中國國內需求前景依然旺盛，使得企業利潤得以保持較快增長(去年利潤增幅在30%以上)。與此同時，銀行體系的流動性依然充足，企業投資的基本驅動因素依然存在，因而，2007年初的投資不太可能大幅放緩。 當然，也存在抑制投資過快增長的因素，如政府對信貸和土地的嚴格控制、由節能減排和淘汰落后產能所引致的產業結構調整等。預計全年的投資增速會比上一年有所回落，但仍處于23%以上的偏快增長區間。

　　從消費方面看，受收入增長驅動以及政府支出向衛生、教育領域傾斜的影響，消費將穩步增長，社會消費品零售總額增長將繼續處于12%-15%的平穩較快區間。但另一方面，食品價格上升會對消費產生一定的抑制作用，擴大消費特別是農村地區的消費依然存在挑戰。而食品價格較2006年同期大幅增長這一情況很可能要延續至2007年下半年。

　　從出口方面看，受最近所采取的包括稅收政策在內的經濟結構調整政策的影響，加上世界主要經濟體經濟增長放緩，2007年中國的出口會有所下降，增長率很可能從2006年的24%下降到2007年的20%左右。不過，由于生產率將持續增長，中國出口產品所具有的成本優勢，加之世界經濟走勢基本保持穩健，出口下降幅度預計會保持在較小水平。人民幣中長期升值的趨勢，利于進口的增長，但中央政府對投資過快增長的調控，又不可能使進口出現大幅度增長。由于人民幣不可能在年內大幅升值，預計2007年貿易順差仍將保持一定規模，不排除創出歷年新高的可能。

　　世界主要經濟體增長放緩對中國影響有限

　　我們認為，世界主要經濟體增長放緩對中國影響有限。首先，美國短期經濟增長放緩趨勢已經較為明確，但總體增長形勢處于平穩狀態，“軟著陸”的可能性要大于“硬著陸”。2007 年美國經濟增長適度放緩對中國宏觀經濟的總體影響應在可控范圍之內，這種影響將會表現在加速推進結構調整上。從

　　其次，由于經濟基本面已顯著改善，日本經濟的增長將持續相當長的時間，今后10年日本經濟增長很有可能保持在1.5%-2%之間。但美國經濟若持續下滑，歐元區和日本經濟增速也將放緩。鑒于歐元區和日本經濟是通過投資和貿易兩個渠道影響中國經濟，為此，第一，在大力吸引外來投資的同時，要加強行業投資指導，推動我國產業調整；第二，逐漸改善進出口結構，積極引進高技術產品，帶動我國相關科技產業的發展。

　　通貨膨脹率不太可能大幅上升

　　今年我國的通脹率不太可能大幅上升。去年11月份以來，中國的CPI出現了較明顯的上漲，這一勢頭預計要持續至今年6月底。由于食品價格尤其是糧價上漲和居住類價格持續上漲，將導致消費物價溫和上揚。另外，支持CPI上漲的因素還包括勞動力成本的上升、寬貨幣格局的延續，以及政府對資源類和公共服務產品的提價等。但我們認為，2007年CPI不會出現大幅上漲，很可能呈“前高后低”走勢，預計全年漲幅在3%以內，很可能在2.5%左右。

　　隨著國際原油價格的走勢逐步回穩以及有色金屬和農產品期貨價格從高位回落，世界其他大宗商品價格漲勢也日趨平緩，PPI的走勢也將日趨平穩。當然，考慮到地緣政治和地區安全因素的影響，國際原油等大宗商品的價格走勢仍存在不確定性。由此，預計2007年PPI漲幅在4%以內。

　　貨幣供應和信貸投放增速相對平穩

　　由貿易順差導致的人民幣占款增加會使流動性過剩得以延續，貨幣供應量整體上仍會相對充足，預計M2增速將介于16%-17%之間，M1增速快于M2的情況在年內其他月份仍會出現。

　　由于政府控制“信貸”閘門之弦緊繃，投資增速在2007年會小幅下降，因此，信貸投放不會出現過快增長，預計2007年全部金融機構各項貸款本外幣并表余額同比增幅在15%-16%之間。人民幣新增貸款規模會控制在3.5萬億之內。

　　今年我國貨幣政策走向

　　在2007年，貨幣政策將綜合應用匯率、利率、存款準備金率、公開市場業務、定向票據等手段，加強本外幣政策的協調和銀行體系流動性管理，在穩健中略顯緊縮。

　　2007年，仍將采取“提高存款準備金率＋公開市場業務＋定向票據”等常態數量型工具、輔助運用一至二次加息的價格型工具，適時調節市場流動性，合理控制貨幣信貸的增長。在防止通脹的同時，穩定房價和股價等資產價格。監管部門將加強窗口指導，引導商業銀行根據國家產業政策進一步優化信貸結構，嚴格控制對高耗能、高污染和產能過剩行業中劣質企業的貸款，增加對農村、中小企業、助學和就業等經濟社會發展薄弱環節的信貸支持，并控制中長期貸款總量和投放節奏。鼓勵和支持擴大消費信貸業務，完善住房貸款定價機制，改進住房金融服務和風險管理，支持合理住房消費。

　　在匯率政策方面，人民幣匯率形成機制會得到進一步完善。在“三性”原則下，會進一步完善有管理的浮動匯率制度，適當擴大人民幣匯率的浮動區間，增強雙向波動的彈性，打破單邊升值預期，逐步釋放匯率升值壓力。在利率方面，將繼續推進利率市場化改革，逐步建立由市場供求決定、由中央銀行通過貨幣政策工具進行調控的利率形成機制。

　　外匯管理體制將有重大改革，改革的內容可能包括三方面：一是本著藏匯于民的思路改革結售匯制度，擴大居民和企業用匯額度，鼓勵企業以QDII等方式進行境外投資；二是對外匯儲備實施公司式管理；三是新增外匯儲備的投資方式將更多元化。

　　(作者系中國銀河證券研究中心）

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