宋蕾 汪時鋒

　　隨著2月份部分宏觀數據的公布，一季度經濟走勢漸漸明朗，仍保持著較高景氣度。各方預計今天國家統計局公布的1～2月份固定資產投資增幅將出現反彈。

　　有預期認為，一季度投資較去年年底會有所反彈，但一季度整體投資增速會低于去年同期。申銀萬國宏觀經濟分析師李慧勇昨天接受《第一財經日報》采訪時表示，他們預計今年一季度投資增速將達到26%左右，而去年同期一季度投資增速在29.8%。

　　中國社科院經濟增長研究室主任劉霞輝昨天對《第一財經日報》表示，從1～2月份已經披露的消費、價格、信貸、順差等數據看，仍然保持自去年以來高位景氣的經濟形勢，投資反彈將在意料之中。

　　對于一季度總體宏觀形勢，申銀萬國證券公司最近的一季度經濟形勢報告分析認為，2007年中國經濟將是前高后低的走勢。從目前的數據看，2007年上半年的國際環境和國內環境總體上仍然非常有利，投資、消費、出口仍將保持快速增長。而下半年制約經濟增長的負面因素將有所增強。隨著緊縮政策的不斷出臺，政策的累積效應對經濟的抑制作用會逐漸顯現。

　　從各方數據看，今年2月份消費增長14.7%，比去年同期提高2.3個百分點，內需增長勢頭不減；外貿順差達到237億美元，是去年同期的9倍。有分析認為，關鍵是國內供需形勢發生了變化，前幾年快速投資積累的生產力集中釋放，使得國內市場產品充裕，具備了大量出口的能力。

　　而在貨幣方面，宏觀“熱度”出現反彈，因結匯因素貨幣投放量大增，2月份廣義貨幣M2供應量增速持續反彈至17.8%,比上月上升1.9個百分點，增速創半年來的新高。而M1增速也延續1月的強勁勢頭,以21%的同比增幅創下近6年半以來的新高。此外，兩個月信貸投放將近1萬億元，同比增加37.7%。

　　信貸助推投資反彈

　　劉霞輝認為，一季度投資反彈合理性的一面較大，并不需要引起過多擔憂，其規模和增速在政府的可控范圍之內。去年的調控主要在審批方面收緊，是階段性、適度性的，更多的是定下了調控投資的規則。今年也將持續此趨勢，因此總量不會受到過度打壓。

　　此外，劉霞輝還表示，從長期來看，在城鎮化進程中，大量的財富積累仍需要靠投資來完成，主要表現在城市基礎設施建設等方面，需求十分旺盛。

　　分析今年一季度投資反彈的原因，申銀萬國提供的觀點則認為，首先從微觀企業角度看，促進企業投資的投資回報率仍將保持在較高的水平。當前在上游原材料價格漲幅回落，下游加工產品和終端消費品價格趨升的情況下，預計2007年企業利潤增長率和投資回報率仍將保持在較高的水平，企業仍將具有較強的投資沖動。

　　其次信貸投放加快也將成為促進投資反彈的重要力量。在流動性過剩、

　　劉霞輝還認為，一季度反彈也符合往年投資波動的規律，此外，去年年底由于調控沉淀下來的項目將重新開工。

　　申銀萬國的研究也認為，2006年下半年固定資產投資增長率回落主要和國家對新開工項目的行政調控有關。隨著行政調控將逐漸退出，較高的投資回報率和充裕的資金供給可能會導致固定資產投資增長率的反彈。這一趨勢已經在2006年11月份固定資產投資增長率中有所體現，2007年一季度延續這一趨勢的可能性仍然很大。

　　調控重點關注資產價格

　　面對一季度的宏觀走勢，申銀萬國的研究認為投資信貸的反彈、流動性過剩的加劇以及物價上漲壓力的加大表明宏觀調控仍未取得預期的效果。因此加強和改善宏觀調控被作為2007年經濟工作的首要任務。

　　在信貸、CPI數據披露之后，多數預期2007年國家仍將實施偏緊型的調控政策。由于流動性過剩是當前中國經濟運行中諸多問題的根源之一，2007年的宏觀調控政策將重點圍繞流動性過剩進行。

　　劉霞輝則認為，總體經濟勢頭良好，除了貨幣投放造成的通脹勢頭仍然需要高度關注以外，長期看來，經濟政策轉向必須進行，宏觀調控重點也將從控制投資轉向對資產價格上漲“泡沫”風險的關注。

　　“確切地說，對于資本市場不是調控，而是政府經濟政策需要轉向。”幾年前，經濟政策多為“補救型”，而當前在經濟運行沒有出現大的波動的時候，將加快經濟基礎規則的建設，引導資本市場建設，加快企業融資步伐。隨著大量儲蓄進入資本市場，劉霞輝認為這是引導資金進入實體經濟，發展中小企業融資、盤活經濟的難得機遇。

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