普華永道合伙人：跨徑并購與私募基金

　　全國工商聯并購公會于4月15日在北京召開“2006中國并購年會”，主題為關注并購整合，提升公司價值。新浪財經特約網絡支持。下面是普華永道合伙人Christopher Cooper做演講。

　　主持人：不要讓孩子輸在起跑線上，不要讓企業倒在盡職調查上。在世界領域內，資本是在一刻不停息的流動著，尤其是私募基金，接下來我們請普華永道合伙人Christopher

Cooper，主題是跨徑并購與私募基金。有請。

　　Christopher Cooper：我是普華永道的合伙人，我因為中文不好，所以我必須用英文給大家做發言，但是我在這里想感謝今天組織大會的組委會，能夠組織這樣的會議，跟在座的發言人相比，我感覺到，我非常榮幸能夠在這里跟他們一起站在臺上做發言。為什么我住在中國呢？我的一個朋友就是這么問我的，我的回答是，我希望看到就業的不斷增加，我希望貨幣在不斷的增加，人們的財富在不斷的增加，這是我在這里生活的原因。

　　其中我家安在中國來，是因為這是一個非常活躍的并購市場，我在普華永道花了很多的時間，而且我整個的職業生涯都是在這里渡過的。我看到在90年代初的中國并購的發展，后來我們全家又搬到了硅谷，又看到了在點COM公司的繁榮，現在又回到中國來，我們又看多中國第二輪的并購活躍，所以對于我來說，這是非常令人振奮的。

　　現在我們談一下全球的發展趨勢，以及中國的方向。

　　今天全球的并購已經達到了高峰，實際上在最近幾年發生的，特別是在點COM公司的泡沫破滅之后，我們看到在2005年并購增長很快，并購增長非常的迅速，其實在2006年，全球宣布的并購已經達到了45%的增長，從點COM公司不一樣，現在M&A的趨勢，已經成為了非常重要的領域，特別是

　　現在我們談一下私募基金，私募基金已經存在一段時間了，許多的資金都是由一些基金管理公司來管理的，而且他們已經在今天的并購當中起到一個非常重要的作用，在全球的并購不斷增加，而且交易額也在不斷的增加，交易價值在不斷的增加。比如說最近的交易已經超過了20億美元，全球M&A的交易已經達到了4千億美元的水平，而7年前，只是占了整個股票市場的7%，這已經是一個很大的增長了，而對于公共股的增加，也是有了巨大的增長，比如在重型工業企業和電學行業，我們看一下市值的狀況。

　　我們在這里可以看這樣的圖表，這個圖表展示了美國已經成為最大的并購的國家，跟其他的地方相比，我們看2003—2004年美國的增長是很快的，主要的驅動因素是平均的交易量的增加，但是在交易的數量上并沒有很大的增加，總交易每一批的量卻有著巨大的增加。在美國，并購的活動已經增長到了超過1.1萬億美元，這是第一次并購超過了20億美元的數量，這是在點COM公司繁榮之后出現的一個新現象。在這里，主要的驅動因素影響著整個交易，就是活躍于動力和能源領域的發展。還有就是美國的私募基金活動的發展，這主要是為了獲得創世界水平的一些新的并購活動的產生，而在能源領域，占了并購活動很大的比例，在美國聯邦儲備表明，一直到2006年這一年，利率都會保持穩定的狀況，不斷的增長。所以，現在人們的胃口很大，都在尋求一個高價值的交易，而且希望有低成本的債務，我想這種趨勢，會在美國繼續持續，而并購的活動也將持續增加。

　　而歐洲是世界上第二大的M&A的市場，在2005年，它的并購額達到了1.2萬億美元，我們看一下，主要是因為歐元的統一，增加了跨境的并購活動和更好的勞動力市場，很多人相信，歐洲很快就會超過美國，成為了M&A的主導市場，歐洲的交易價值跟美國相比是頭一次超過了美國的價值，歐洲的市場分析師在這方面還是有一些擔心的，他們對于當地的一些政治家，他們的態度持著一種反對的態度，因為這些政治家保持一種保護主義的政策，特別是對于跨境的并購，而且不斷的提出全國的企業冠軍這樣的稱呼，來樹立本地區的企業的實力和形象。

　　但是我們還是看到了，在價值方面，歐洲會超過美國，在亞洲，特別是中國繼續是一個主要的M&A的角色，聽到了這么多的信息，而且大家也獲得了很多的信息，我們知道亞洲將是一個很大的增長市場，所以我們來到這里，我們看到M&A的增長發展，而經濟的轉變對大家都是非常清楚的，我們現在在北京，就處在轉變的中心，中國是全球的汽車生產廠的主導者，現在很多人都到中國來，不斷的生存，來擴大并且投資，獲得可喜的匯報，在2005年，整個亞洲的M&A超過了1500億美元，它的增長趨勢主要是由于大的交易額來產生的，中國仍然是最大的M&A的市場，并且對于外國并購者仍然是受歡迎的市場。比如說亞洲的M&A是如何影響整個世界的并購活動，像中國對巴基斯坦的并購就是一個例子，表明中國現在的胃口，獲得全球能源的胃口是很大的。亞洲市場，特別對中國的市場來說，已經從私募基金中獲得了利益，私募基金也正在快速的流入這個地區，因此我們看到韓國和日本正在不斷的鋪路，吸引美國和歐洲的資金進入到他們的國家去。

　　現在美國和歐洲正在把他們的關注轉移到中國，我們看一下，中國仍然是私募基金亞洲的一個核心市場。這個圖表給大家展示的是我們對于不同類型的投資的看法，我們看一下，最左邊的是基金，最右邊是債務融資，在縱軸上是風險和匯報，對于“安周”投資來說，大家知道，他指的是風險最大，回報最高的投資，許多M&A的專業人士都參與這樣的活動。對于私募融資，比前面的風險投資回報要低一點，主要有可靠的現金流，和能夠支持具體債務的現金流就可以進行的投資活動。

　　我們看一下全球的并購活動作用是什么呢？私募基金在整個全球的并購當中起著什么樣的角色呢？可以說在中國私募基金已經達到了創記錄的水平，超過了10億美元，之所以私募資金增長很快，那是因為公司買主他們開展在中國的M&A的方式，私募基金在進行交易的時候，提高了

　　我的妻子就是一個基金公司的總裁和發起人，現在這個基金公司主要是集中于中國，進行相關的投資，當然我們的普華永道也很大程度上牽扯到了對于中國投資基金的會計工作當中，我想我們目前已經看到中國盲從的風險投資增長是非常高，而且這種增長的速度是我從來沒有經歷過的，即使是我們把以前的點COM這種飛速的增長因素考慮進去，我們目前可以看到，從2000年以后，中國M&A并購方面的增長和風險投資方面的增長也是非常的快，無論是第一輪的風險投資還是之后所增加的投資速度都是非常的快，我們可以看到中國的私募基金也是越來越增加了，比如說2005年整個的凈價值達到了54億美元，可以看到，在中國的金融服務機構是怎么樣在私募基金中起到的作用。

　　下面我就談一下LBO，就是杠桿收購。這事實上是一種對于公司的接管，是用一種特別的組織機構來進行的，首先是重新建立了新的公司，是大舉的舉債，用這些來收購目標公司所有的股票，基本上這就是LBO的操作程序。

　　我們還要記住的是，所有的私募基金，至少是大部分的私募基金，他們都是指的同樣的一種機構，他們都是來大舉的舉債，所以你必須要注意的，不管是TBJ，還是其他的公司，談到這些公司的時候，就要想到是杠桿收購，和私募基金是密切相關的，這就是一個基本的概念，就是進行舉債。

　　對于現在的LBO的情況，中國的一些公司也是運作的越來越成熟了，而且目前當地的一些中國銀行也開始非常積極的加入到LBO的融資當中，這是我給大家剛才所談到的LBO整個運行的程序，就是新的投資者如何建立新的公司，這個公司開始向公眾進行舉債，比如說外國的公司想要在中國進行LBO的話，他們就建立一個新的公司，新的公司建立之后，可能包括中國公眾在內的一些公眾進行舉債，以一股票的方式或其他的方式，用這樣的舉債來作為抵押也好，或者是其他的方式對目標公司進行收購。

　　我們談一下今后的趨勢，我們非常有信心，M&A并購在中國的發展將會是非常的快，因為這是依據于整個市場并購的發展，以及世界上的風險資金對于中國市場的信息的。目前中國的并購市場，我們認為，將會能夠進一步的發展，不管是LBO還是其他，而且會帶動一系列中介機構的發展。另外一點就是私募基金的發展，私募基金在美國已經起到了一個非常重要的作用，在中國，今后的法律地位和作用也會越來越得到進一步的界定，而且也能夠在并購當中起到越來越重要的作用。

　　當然我們也期待看到中國的并購有一個跨國并購新的浪潮的出現，我們也非常期望能夠看到這種情況的出現，希望中國的并購行業發展的越來越繁榮。謝謝。