攻守兼備高速公路股價值漸顯

http://whmsebhyy.com 2006年03月03日 12:03 每日經濟新聞

　　王熙喜每日經濟新聞[2006-03-03]

　　股指調整，具有良好現金流和業績穩定的防守型行業———高速公路板塊進入了興業證券和東方證券的視線。兩券商研究員均表示，皖通高速、現代投資的股價已嚴重低估，未來具有較大的上漲空間，贛粵高速、粵高速、福建高速、山東基建也具有一定的上漲空間。

　　新建鐵路對公路影響不大

　　“十一五”期間國家將投資1000億元修建農村公路。交通部部長李盛霖表示，未來五年內，新改建農村公路120萬公里。交通部和鐵道部都提出了2020年之前公路和鐵路各2萬億的投資目標。

　　關于高速鐵路對高速公路的分流影響，興業

證券的張巍認為，高速鐵路在未來一段時間將逐步分流高速公路的運量，但是高速鐵路建設周期長達4～5年，竣工期集中在2009-2010年，短期內（3年內）風險并不顯著。

　　燃油稅、成品油市場化

　　征收燃油稅和成品油定價市場化，必然增加高速公路小型車的使用成本，由于該車型對車輛使用成本較為敏感，因此車流量應有較明顯負面影響，但對各上市公司的影響不一。

　　由于燃油稅所取代的養路費是按車輛噸位或座位數征收的，養路費用與噸位或座位數基本成正比，但油耗與噸位或座位數并不成正比，因此大車型使用成本的增加幅度最小，預計未來高速公路車輛“大型化”趨勢將更加明顯。張巍認為皖通高速（小型車所占流量比例為27%，下同）、寧滬高速（42%）和福建高速（47%）幾家公司的小型車比例低，將來受燃油稅政策的影響較小，而深高速（73%）、現代投資和華北高速受燃油稅政策的負面影響相對較大。

　　計重收費收入上升10％

　　交通部實行計重收費的目的是減少超載現象。皖通高速和寧滬高速2003年、2004年底實行計重收費，第二年相應收入提高30%以上。山東基建和中原高速也已實行計重加收。楚天高速、福建高速、現代投資均有望在年內實行計重收費，贛粵高速也有計重收費的可能。陸從珍認為，計重收費將使這些公司的收入上升10％以上。

　　但是，高速公路進行大修時，發生的固定資產報廢損失會影響到利潤。例如寧滬高速2004年固定資產報廢損失為2.78億元，楚天高速維修漢宜高速也導致4.14億元的專項費用。從各條高速公路的建成時間看，04～08年是高速公路公司集中進行大修的時間。

　　股改與高分紅很實惠

　　由于未股改的高速公路公司非流通股(70.6%)對流通A股(18%)的比例高達3.92倍，明顯高于其它公司，因而送股能力較強。目前高速公路17家公司中僅有3家（G渝路橋、G東控和G粵高速）完成了股改。即使以較低的10送2.5股的水平預計，股改后高速公路板塊2006年動態市盈率的水平將降至12.21倍。另外，高速公路公司一直保持著較高的分紅派息比例，這對保守型投資者有較大的吸引力。

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